事件
7月9日，國家統計局公佈我國6月份居民消費價格（CPI）和工業生產者出廠價格（PPI）數據。其中6月CPI同比上漲2.5%，增速較上月回升0.1個百分點，環比下跌0.1%。6月PPI同比下跌3.0%，降幅比上月縮小0.7個百分點，環比回升0.4%。
點評
6月份CPI、PPI同比增速均觸底回升，是否意味着價格數據面臨的通縮壓力已經完全解除，週期性“拐點”已經顯現？
中期來看，疫情後逆週期調控落地及經濟活動回暖，帶來了大宗商品需求和價格的增長，是PPI回升的重要推動力，PPI的階段性拐點已經顯現。但是本月CPI的回升，主要是源於疫情、極端天氣等風險因素對CPI食品項的擾動，今年CPI仍處於下行通道當中。
另外，在價格數據總體回升的表面下我們仍要注意，服裝、交通工具等消費品CPI項環比仍在下滑，畢業季房租價格持續走低，反映出消費需求、就業形勢仍然嚴峻。經濟回暖有反饋，穩經濟政策仍需持續發力。
1、風險因素擾動CPI食品項
6月份食品項CPI同比增長11.1%，較上月回升0.5個百分點，環比上漲0.2%。分項來看，CPI豬肉項止跌反彈、CPI蔬菜項超季節性上漲，是CPI食品項回升的主要原因。
6月份CPI豬肉項同比增長81.6%，增速較上個月僅下行0.1個百分點。對CPI同比的拉動由5月份的1.98%上行至2.05%。雖然當前我國生豬存欄正在緩慢恢復，但是海外國家屠宰場頻繁爆發聚集性“新冠”疫情，迫使我國出於防疫考慮減少了豬肉進口量，導致豬肉價格重新走入上行通道。隨着海外疫情的消退和豬肉進口的恢復，中期來看豬肉價格仍會回落。
6月CPI鮮菜項同比增長4.2%，較上月上行12.7個百分點。由於南方長時間強降雨，多地爆發洪澇災害，對蔬菜供應造成了較嚴重的影響，蔬菜價格上漲明顯。高頻數據來看，7月份鮮菜價格目前相對穩定。
鮮果方面，CPI鮮果項同比下行29%，增速較上月下行9.7個百分點。由於去年同期鮮果價格上漲過高，今年鮮果供應量上升，疊加高基數因素，帶動CPI鮮果項同比繼續大幅下行。
2、非食品項CPI同比繼續下行
6月非食品CPI項同比增長0.3%，較上月下行0.1個百分點，環比下跌0.1%。分項來看，受石油價格企穩回升的影響，燃料相關CPI項增速均有上行。但服裝、交通工具等消費品項目同比下行，顯示出當前消費需求仍較疲軟。畢業季租賃房房租價格不升反降，反應畢業生就業情況尚不樂觀。
6月份石油價格明顯回升。與油價密切相關的CPI交通工具用燃料項、水電燃料項分別同比下行19.1%、1.1%，增速較上月回升2.9、0.2個百分點。7月份國際油價走平，油價對燃料相關CPI項的支撐將有所消退。
主要商品中，CPI服裝、鞋類、交通工具同比分別下行0.3%、1.1%、2.3%，同比降幅擴大0.1、0.1、0.4個百分點，顯示出疫情後商品需求復甦尚不穩固。畢業季來臨，但CPI租賃房房租項反而環比下跌0.1%，遠弱於季節性，反映出今年畢業生就業情況尚不樂觀。
3、 PPI拐點已至
6月PPI生產資料項同比下跌4.2%，同比增速較上月回升0.9個百分點。同時PPI生活資料項同比上漲0.6%，同比增速較上月回升0.1個百分點。國際原油價格回升，同時基建相關行業產品價格抬升，帶動本月PPI同比降幅大幅收窄。
在生產資料的三大行業分類中，6月採掘工業、原材料工業、加工行業PPI同比下降10.5%、8.5%、2.0%，較上月回升4.3、1.4、0.4個百分點。繼續細分來看，受國際原油價格低位回升影響，石油和天然氣開採業、石油、煤炭及其他燃料加工業出廠價格，分別環比大漲38.2%、1.7%。除上述行業外，化學纖維製造業PPI環比同樣回升。
在其他主要行業中，基建相關板塊PPI走勢較強。其中黑色、有色、非金屬礦物上游採選業PPI環比上漲2.9%、1.2%、0.1%，中游冶煉及延壓加工業或製品業PPI，上漲1.9%、1.9%、下跌0.3%，除非金屬製品業外其餘基建相關行業環比均有改善。
但考慮到7月國際原油價格上行企穩，南方暴雨可能拖慢基建工程進度，7月PPI回升速度將有所放緩。
4、經濟回暖有反饋，積極政策仍需堅持
6月PPI數據回升，部分展現出了疫情後經濟復甦的積極現象。但我們仍要看到，一些消費品CPI項同比增速在5月份回升後，6月再度下滑，顯示需求復甦仍有反覆；畢業季房租相關CPI表現疲軟，預示着畢業生就業仍面臨較大壓力。因此相關政策仍需持續發力，為“穩就業、保民生”做出積極貢獻。
風險提示：油價波動風險；“新冠”疫情風險；極端氣候風險