中庸的鋼鐵白馬，寶鋼21Q1分析

先説一下，Q1 53.6億，單看淨利潤已經回到了歷史上超景氣區間了，比券商的一致性預期47.9億高了不少。

先説個結論，寶鋼依然用研發支出壓了利潤，同比 7.46億，與上一個最景氣區間18Q1比 13.74億，寶鋼實際Q1利潤區間在61.06億-67.34億，與泡沫之前預測的60-70億相差無幾。

那些喊80億，90億的純屬胡扯，根本不熟悉這家公司的財務風格，削峯填谷，幾年前泡沫給寶鋼的定義就是中庸的白馬製造業股票，週期性其實比很多消費股都弱，還有業績彈性。

其實看到這個利潤，泡沫第一個反應就是調節業績了，故意往下壓了，具體從數據你就能看出來：

我們不跟20年與19年Q1，我們跟18年Q1那個超景氣區間比：

一季度經營現金流140億，這在Q1中是個很嚇人的數字，幾乎是歷年最好數據了，説明產品供需極好，利潤非常有含金量。

毛利123.56億，歷史最好的18年Q1位111.9億，毛利比當時高了12.37億！

那利潤差在哪裏？研發對於寶鋼來説就是個利潤調節的池子。

Q1研發支出24.15億！去年同期16.69億，18年10.41億。

也就是説同比研發支出 7.46億，與上一個最景氣區間Q1比高了13.74億。

所以53.6億 7.46億=61.06億，53.6億 13.74億=67.34億。

有趣嗎？泡沫之前説過Q1真實利潤區間就在60-70億之間！

當然你從上表還能看出來，寶鋼的利息支出一直在下降，管理費用也在下降，説明武鋼用這幾年時間逐漸被消化了，債該還的差不多都還完了。也難怪前些日子董秘有底氣説，就算再遇到15年那種極端環境，寶鋼依然能100億 的利潤，泡沫是相信的。

當然還有個有意思的數據，股東數真是越漲越少了，還來了社保基金。

 $寶鋼股份(SH600019)$ 

/xz