經調整EBITDA年複合增速超90%，諾威健康逐鹿千億CXO黃金賽道
智通財經APP瞭解到， 9月5日，諾威健康通過了港交所聆訊，但有消息稱，公司暫停上市計劃，並在私募市場收到了具吸引力的提議。私募市場對公司拋出的橄欖枝，可見諾威健康在資本市場中具有吸引力。
千億大賽道+自身實力
據瞭解，諾威健康是一家一體化合約研究組織平台提供臨牀試驗服務商，業務包括核心臨牀試驗服務(CCS)和相關臨牀試驗服務(RCS)。去年10月Novotech與PPC佳生集團重組合並，組成如今的諾威健康。
多年來，Novotech Group與PPC佳生集團在中國、韓國、新加坡、馬來西亞及新西蘭等亞太地區不斷擴張，截至最後實際可行日期，諾威健康擁有約900個研究人員站點的網絡，積累了3700多個臨牀合約研究組織項目經驗，包括I期至IV期臨牀試驗及生物等效性研究。
近年來，全球在研新藥數量持續增長，2019年全球在研新藥數量達到16181個，隨着新藥研發數量的增加，研發支出也在持續增加，2020年全球醫藥研發支出高達2048億美金。全球在研藥物數量的穩健增長及研發費用的大幅增加為CXO行業的快速發展奠定基礎。而諾威健康則正好身處CXO千億黃金大賽道中。
在這千億黃金大賽道中，諾威健康在亞太地區名列前茅，按2020年收入計算，諾威健康是亞太地區最大的生物技術專業合約研究組織，目前，公司已在亞太地區及美國11個地區設立辦事處，擁有約900個臨牀試驗站點的網絡，積累了3700多個臨牀合約研究組織項目經驗。
作為亞太地區CRO頭部玩家，諾威健康在CXO領域中如魚得水與公司的領導團隊在CXO領域經驗豐富密切相關。
據悉，諾威健康的執行領導團隊成員平均在CRO和醫療保健行業擁有超過15年的經驗。
如此豐富的經驗，讓諾威健康更前瞻性的為生物製藥企業提供更科學的服務，另外，憑藉在生物技術行業的廣泛聯繫，諾威健康的董事會也為公司提供額外的科學、技術和高級業務開發支持。
業績持續向好，在手訂單4.08億美元
公開資料顯示，2018至2020年，公司收入分別為9490.4萬美元、1.23億美元以及1.66億美元，年複合增長率為32.2%。2018與2019年淨虧損分別為1315.8萬美元及410.6萬美元，2020年實現扭虧，淨利潤為669.6萬美元。截至2021年3月31日，公司收入5227.6萬美元，淨虧損1455.8萬美元。
從表面上來看，除了2020年，諾威健康均處於虧損狀態，實際上這種虧損為財務賬面上的虧損，而非實際業務造成的虧損。具體來看，2020年之前的虧損，主要為諾威健康收併購行為產生的遞延購買對家的公允價值變動，這些支出為一次性非經常性損益。
除了上述非經常性損益變動的影響，公司的經調整的EBITDA(非國際財務報告準則指標)由2018年的1540萬美元增至2020年的5740萬美元，複合年增長率為92.8%。截至2021年3月31日，公司的EBITDA為1510萬美元，持續實現盈利。
值得一提的是，這些一次性費用並不會影響公司的長期業績，公司的盈利能力也得到顯著的提升。
透過表面看本質，一家企業的賺錢能力與否，並非簡單看幾組利潤數據，而要看其業務的表現情況。從諾威健康的財報可以看出，公司的業務在醫藥板塊裏堪稱十分賺錢。
分業務收入來看，核心臨牀試驗服務為諾威健康的主要收入來源，且佔總收入比例近幾年有所提升，由2018年的80.7%提升至2020年的86.8%;相應的相關臨牀試驗服務佔比有所降低，由2018年的19.3%下降至2020年的13.2%。
2018年-2020年期間，諾威健康為超過800家客户提供服務，包括Brii Biosciences、Aligos Therapeutics、Zai Lab、Suzhou Kintor在內，其中，約700家為中小型藥企，但這也為諾威健康的營收提供了主要增長來源。
而按收入地區劃分來看，諾威健康主要收入來源地在美國，2020年該地區佔全年總收入比例的40.7%，大中華區為第二收入來源，佔比達到27.1%。
毛利方面，報告期內，諾威健康的毛利率穩定在47%左右，相較於同賽道企業，整體毛利率水平處於領先的階段，2020年，藥明康德、泰格醫藥的毛利率為37.99%、47.43%。
另外，諾威健康手裏有不少的尚未交付訂單。2018至2020年，公司尚未交付的訂單分別為1.89億美元、2.72億美元及3.86億美元，複合年增長率為42.9%。截至2021年3月31日，公司尚未交付的訂單達到4.08億美元，是2020年營業收入的2.45倍，尚未交付訂單也給公司後續業績帶來極大的保障。
CXO行業方興未艾，諾威健康全方位快速發展
有如此高的未交付訂單與公司所處的賽道有關。CXO行業作為全球創新藥研發供應體系的一環，藉助海外外包需求的培育，經過十幾年時間的發展，到2015年中國的CXO產業已有一定基礎。如臨牀前CRO的CMC，臨牀CRO的進口藥品再註冊，實驗室CMO的化學合成，工廠CMO的中間體生產等，在全球範圍內已有一定比較優勢。
近年來，“加快進口藥上市步伐，加快臨牀急需藥品審評審批，促進境外已上市新藥儘快在境內上市”是國內鼓勵創新藥的重要方向之一。與此同時，隨着人口老齡化，發病率也在逐步提高。而醫療消費天然具有“沒有最好，只有更好”的屬性，隨着人均GDP的提升，對醫療的需求也日益增加。與之對應的就是藥企不斷增加的研發費用。
並且，近幾年醫藥技術也在迭代，基因治療、細胞治療、精準藥物及免疫學等領域的科學進步，一些中小藥企也想通過新技術實現彎道超車，在研發上的投入力度更大。
根據弗若斯特沙利文數據顯示，預計生物技術及中小型製藥行業的研發支出將於2020年至2025年按複合年增長率8.2%增長，快於同期大型製藥行業的研發支出增速(預計複合年增長率為7.1%)。
相比於大藥企，中小藥企由於發展週期比較短，多數沒有完善的臨牀、生產團隊，而CXO企業在特定的行業裏摸爬滾打多年，可以為中小藥企設計更好的臨牀方案，大大節約臨牀時間。
以上多方面的因素帶動亞太地區臨牀合約研究組織市場的強勁增長。主要受中國、韓國及澳洲╱新西蘭市場的增長所推動，於2020年該等市場合計佔亞太地區臨牀合約研究組織市場的約66.7%;預計 2025年將增加至接近78.6%。
由於諾威健康的業務經營主要集中於該等市場，且公司已建立強大的本地業務及基礎設施，因此近幾年公司業務也實現了快速發展。
諾威健康自身實力也不容小覷。除了在上文提及的公司領導層經驗豐富以外，諾威健康還組建了先進的世界級IT生態系統、豐富經驗的研發團隊以及多家臨牀試驗單位。IT系統方面，該系統不僅可以滿足不同客户要求所需的靈活性，還可以跨平台分析，通過商業系統與臨牀系統之間的溝通，達到數據跨職能整合的自動化。通過該系統，公司在提高安全性的同時，壓縮流程時間，實現效率最大化，降低臨牀試驗成本。
研發團隊方面，公司擁有提供端到端合約研究組織服務的專業團隊和研發中心。截至2021年3月31日，公司在大中華區和韓國共擁有兩家I期臨牀試驗單位和五個實驗室，共計82張牀位及134名全職員工。並且在大中華區及韓國的181個地區有147名臨牀試驗協調員。
豐富經驗的領導團隊、高效的IT系統以及充足的研發人員，使公司獲得了較多優秀的客户，並且客户的黏性極大。根據弗若斯特沙利文的資料，自2018年至2020年，公司為全球籌資百強生物技術公司中的29家提供服務，例如Brii Biosciences、Aligos Therapeutics、Zai Lab、Suzhou Kintor、Adagene、Icosavax、 PharmAbcine及Virocure，且2018年公司的五大客户留存率為100%。
不僅如此，諾威健康還先後收購澳洲的CNS和韓國的Biosuntek，兩次成功的收購整合資源能力，讓諾威健康在澳洲以及韓國市場快速發展。
綜合來看，在行業快速發展的大背景下，公司通過內生和外延的方式，得到全方面發展，可見諾威健康的自身業務實力及未來的發展，對於市場有一定的吸引力。