鹽湖股份，會不會變成“中石鋰”？

曾因2019年鉅虧467億元、淪為當年A股“虧損王”的鹽湖股份，在2020年實現了扭虧為盈後，停牌一年多，終於恢復上市了。

8月10日，鹽湖股份恢復上市首日，因不實行價格漲跌幅限制，開盤不久，鹽湖股份大漲388%，觸發臨時停牌。10點30分左右復牌後，公司股價快速下滑；午後漲幅收窄至300%以內，較開盤價跌10%，再次觸發臨時停牌。

需要指出的是，鹽湖股份盤中最高漲至43.9元，市值一度飆升至2385.09億元。

截至今日收盤，公司股價為35.9元，漲幅為306.11%，市值為1950.4億元。

那麼，鹽湖股份未來的股價走勢將會怎樣？公司目前的基本面是否已經改善？未來，其業績能否保持穩定增長？

“王者”歸來

據悉，坐擁察爾汗鹽湖資源儲備的鹽湖股份有着“鉀肥之王”的稱號，為國內第一大鉀肥企業。近年來，不滿足於鉀肥業務的鹽湖股份，開始投資鹽湖提鋰、鹽湖提鎂項目，試圖轉型。

但在此之前，大量資金投入多年，轉型項目並不成功，鹽湖股份自身反而遭到拖累，甚至出現鉅額虧損。

例如鹽湖股份2018年報顯示，公司業務分為鎂板塊、鉀板塊、化工板塊、鋰板塊、其他（水泥、酒店、貿易）五大板塊，僅鎂板塊2018年就虧損了47.2億元。

事實上，早在2017年，鹽湖股份就已迎來上市後的首個虧損年，並且在此後兩年持續虧損。

2017年-2019年，鹽湖股份的營業收入分別實現116.99億元、178.89億元、178.49億元，淨利潤分別為-41.59億元、-34.46億元、-466.62億元。

可以看出，雖然營業收入仍能保持增長，但是公司淨利潤持續虧損。尤其是2019年，公司出現鉅額虧損，原因是公司宣佈對出售的鹽湖鎂業等資產集體資產處置損失約417.35億元。

也正因為在2017年-2019年連續出現虧損，鹽湖股份自2020年5月22日起暫停上市。

2020年，公司業績出現起色，收入和歸母淨利潤分別為140.16億元、21.49億元，扭虧為盈。這主要是因為公司剝離了鹽湖鎂業、海納化工以及化工一二期項目等虧損資產。

今年7月30日晚，鹽湖股份發佈公告稱，公司收到深交所下發的《關於同意青海鹽湖工業股份有限公司股票恢復上市決定》，深交所決定公司股票自2021年8月10日起恢復上市，股票交易日漲跌幅限制將由5%變更為10%。

能否造就“中石鋰”

上述恢復上市消息一經發布，股吧瞬間“沸騰”。

有投資者表示，“發大財了”、“今天是賺一套房子嗎”、“全倉買入”；也有投資者表示，“小心一地雞毛！”、“盤子太大了”、“大家理智”。

還有券商喊出了2400億元估值。

中信建投證券預計鹽湖股份2021年-2023年歸母淨利分別為57億元、60.7億元和70.2億元，考慮到公司行業地位和未來成長性，給予公司“買入”評級。預計公司恢復上市後目標市值在2100億元-2400億元。

事實上，今天開盤不久，鹽湖股份大漲396.61%，股價最高達43.9元，市值飆漲至2385.09億元，距離2400億元只差一步之遙。

不過，10點半左右復牌後，公司股價快速下滑；午後漲幅收窄至300%以內，較開盤價跌10%，再次觸發臨時停牌。截至今日收盤，公司股價為35.9元，漲幅為306.11%，市值為1950.4億元。

同時，鹽湖股份盤中最低價為32.41元，振幅為129.98%，換手率高達14.46%。

公司股價的大幅變動，也讓一些高價入手的投資者高喊“被套”了。記者計算發現，假如投資者在最高點43.9元/股買入一手，截至今日收盤已經虧損600元（-18.22%）。

“42買的哭了”、“能跑的趕緊跑！”“機構瘋狂賣出，誰去接飛刀？”一些“被套”的投資者發出了呼喊。

一些投資者甚至擔心，在一些機構的吹捧聲中，鹽湖股份會不會像當初的中石油一樣，讓投資者站在高崗上望。

從行情分析上看，鹽湖股份的主力確實在出逃。截至今日收盤，206.7億元的超大單、38.06億元的大單流出，流入的超大單和大單僅有89.14億元、57.88億元，主力淨流出97.94億元。

那麼，接下來鹽湖股份的股價走勢將會如何變化？這或許可以參考以往恢復上市的公司股價表現。

記者統計發現，2018年至今，有5家上市公司恢復上市，除了鹽湖股份，其他四家是皇台酒業、中毅達、重藥控股和攀鋼釩鈦。其中，也有公司股價在恢復上市首日大漲，但股價最終會迴歸價值。

去年12月16日，有着“西北茅台”之稱的皇台酒業停牌一年半之後摘帽復牌，復牌首日大漲314.99%，收盤價達31元。雖然次日仍然收穫一個漲停，但是股價很快回落，並且在接下來的兩個月內持續下跌，一直跌至17元左右才止住跌勢。

去年8月17日，中毅達在恢復上市首日開盤漲幅達到115.95%。此外，中毅達還做到了開盤“秒停牌”。不過在開盤達到當日最高價之後，公司股價就快速回落，截至當日收盤，中毅達報收4.89元/股，漲幅縮小至50%。次日，中毅達股價繼續下滑，跌幅為4.91%。

鉀肥業務穩定

除此以外，投資者更加關注的是，與暫停上市前及暫停上市期間相比，公司目前的基本面是否已經改善？未來，公司的業績能否保持穩定增長？

剝離了虧損資產後，鹽湖股份專注於兩大業務，分別是鉀肥業務和鋰鹽業務。

此前發佈的2021年半年度業績預告顯示，鹽湖股份預計今年上半年的歸母淨利潤為20億元-22億元，比上年同期增長44.69%–59.15%。

公司指出，報告期，公司主營業務氯化鉀產銷穩定，子公司藍科鋰業2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產量較上年同期有所增加。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產品價格上漲，公司業績提升。

其中，鉀肥的開發、生產和銷售是鹽湖股份目前主要的營收來源，2020年營收佔比達74.3%。

資料顯示，鹽湖股份是國內鉀肥龍頭企業，主要產品是氯化鉀。2020年公司氯化鉀設計產能達到500萬噸，佔全國總產能的64%，氯化鉀產量為551.75萬噸，佔全國總產量的78.37%。

需要指出的是，近幾年來，公司的氯化鉀設計產量一直是500萬噸。2019年-2020年，公司氯化鉀的實際生產量分別為563.37萬噸、551.75萬噸。

2016年-2020年，公司來自氯化鉀的收入分別為67.8億元、59.17億元、74.5億元、74.17億元、104.13億元，整體呈現上升狀態。

碳酸鋰收入下滑

那麼，公司的鋰鹽業務發展如何？

據悉，鹽湖股份坐擁中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦牀察爾汗鹽湖，擁有氯化鉀儲量約5.4億噸和氯化鋰儲量約800萬噸。察爾汗鹽湖雖然鋰資源儲量大，但含鋰量偏低、鎂鋰比偏高，分離困難，公司滷水提鋰技術的發展一直受限。

子公司藍科鋰業在2010年從俄羅斯引進鋰鹽提取技術，直到2018年才實現了吸附分離技術與膜分離濃縮技術耦合等工藝技術突破，即前段採用鋁系吸附劑吸附提鋰，加入納濾膜除鎂，之後採用反滲透膜進行濃縮。

2020年，公司的碳酸鋰產量達到13602噸，同比增加2300噸。藍科鋰業擁有每年1萬噸碳酸鋰產能，2萬噸/年電池級碳酸鋰項目整體形象進度達85%，部分裝置投料試車，鋰板塊逐步發力。

2020年，中國碳酸鋰產量為17.08萬噸，同比2019年基本持平。贛鋒鋰業碳酸鋰產能仍位居首位，南氏鋰電2020年產能提升至全國第二，當前中國碳酸鋰Top5生產企業市佔率總計接近40%。

浙商證券研報指出，鹽湖股份在鋰鹽板塊實行“1+2+3+4”產能擴張策略。其中，“1”為藍科鋰業已建1萬噸工業級碳酸鋰項目，“2”為藍科鋰業新增2萬噸碳酸鋰產能，“3”為藍科鋰業未來與比亞迪合作的3萬噸電池級碳酸鋰項目。同時公司計劃後期新增4萬噸多元化鋰產品，包括氫氧化鋰及其他鋰相關製品。

也就是説，在技術獲得一定突破後，公司的碳酸鋰產能也將得到提高。

不過，碳酸鋰業務在公司業務收入中的佔比不大。2020年，碳酸鋰收入佔比僅有2.73%。

2016年-2020年，公司來自碳酸鋰的收入分別為3.1億元、7.44億元、6.84億元、5.02億元、3.83億元，對應毛利率分別為56.85%、68.59%、49.36%、26.85%、12.47%。

可以看出，公司碳酸鋰的產能雖然有所增長，但是收入卻從2018年起持續下滑。且碳酸鋰的毛利率波動巨大，也從2018年開始下跌，2020年還不到2017年的五分之一。

記者發現，這主要是受碳酸鋰的銷售價格影響。2020年，碳酸鋰的平均售價為2.8萬元/噸，而在2018年年底這一價格約為8萬元/噸。雖然碳酸鋰的當前價格有所回升，但未來能否保持穩定或上漲仍未可知。

此外，浙商證券研報指出，青海鹽湖（包括察爾汗鹽湖、東台吉乃爾湖、西台吉乃爾湖、一里坪鹽湖）受限於資源稟賦，到2025年10萬噸碳酸鋰產量或是青海鹽湖的產能天花板。

記者 吳鳴洲

編輯 王瑩

責任編輯 孫霄