“今天有一種昨日重現的感覺，”3月29日上午，B站二次上市當天破發，截至發稿股價下跌3%，B站董事長陳睿接受經濟觀察網在內記者採訪時發出感慨。
3年前，2018年3月28日，B站在美國納斯達克上市，當日同樣破發。今天B站再次破發。陳睿解釋説，近期中概股遇到過去5年來最大跌幅，在這樣的黑天鵝事件下，能夠順利上市已經算是成功。
首次上市時的破發並沒有影響B站成長。3年時間，B站從一個市值32億美元的“小破站”，成長為市值342億美元的“大公司”。在B站成長道路上，一起專注小而美的公司有的倒下，有的被時代遺忘，有的不温不火，目前B站突破了小而美，破圈成長。
此次B站二次上市也是近期二次中概股上市潮中關注度最高的一家公司，儘管市場環境不佳，B站依舊獲得了認購174倍的倍率，在資本市場上受到追捧。
二次上市，B站核心管理層，董事會主席兼CEO陳睿，創始人、董事兼總裁徐逸，首席運營官李旎，首席財務官樊欣，以及敖廠長、老番茄、何同學、機智的黨妹等12名B站UP主共同敲鑼。B站港交所代碼9626，寓意着B站誕生的日子，為2009年6月26日。
陳睿在現場稱，迴歸香港上市是B站里程碑，也是新起點。他説，將懷着對未來的期待，再次出發。目前，B站月活用户2億，他為B站制定了未來3年的用户增長目標：“2023年內MAU達到4億”。它還能繼續創造奇蹟嗎？
市場正遇冷
B站迴歸香港市場，當下並不是個好時機。
“打新沒中籤，居然覺得很開心。”一位參與打新B站的投資人士對經濟觀察網記者説。在富途的評論區，打新人士們的炫耀貼已經不是中籤圖，而是一張沒有中籤的截圖，並備註“感恩”。
B站二次上市首日，股價破發，盤中一度下跌7%，截至發稿下跌3%。近期B站美股股價也處於下跌狀態中。1個月時間內，從最高157美元下跌至97美元。3月26日，B站港股暗盤開盤即下跌6%。早於B站一週上市的百度，港股股價也同樣下跌，百度上市首日破發，連續三天下跌超20%，股價陷入低迷。
近期新上市的公司，破發也成為尋常。上週五在美國上市的知乎同樣破發，當日股價最高下跌27%，收盤跌幅仍有10%。
與1個月前快手香港上市開盤大漲194%的環境相比，當下港股市場宛若冰火兩重天。近1個月內，China ADR、納斯達克指數、標普500指數、恆生科技指數均出現不同程度跌幅。3月24日，美股中概股又經歷了一輪暴跌，B站也在當晚跌破100美元大關。
“在這樣極端波動的市場環境下，可以獲得超額認購倍數併成功發行非常不易。”有投行人士表示。
在上市現場，陳睿重複了他3年前説過一句話，“10年後沒人記得B站股價第一天是漲是跌，但大家會知道B站是一家發展很好的公司。”
李旎回答記者提問時説，B站內部沒有看股價習慣，短期股價不會對B站有任何影響。她説，B站是一個長期主義公司，時間越長越能看到公司價值。
此次二次上市，B站獲得了174倍認購，是近期認購率最高的一家公司。B站也是今年港股市場上定價最高的一家公司，每股808港元的定價甚至高於當下的騰訊，僅次於去年二次上市的新東方。
B站回港上市承銷團成員之一的的富途投研團隊分析稱，高定價可能更能吸引長期投資者。
3年翻10倍
近期二次上市的公司中，B站是最受關注的一家。B站也是去年成長最快的一家公司，去年3月至今，B站股價一年內最高翻了8倍。對比3年前首次上市，目前市值翻了10倍以上。
用户方面，2018年B站月均活躍用户為9280萬，2020年月均活躍用户為2.02億。營收方面，2018年至2020年，B站收入從41.29億元增長至120億元，翻了3倍。
羅蘭貝格高級合夥人兼大中華區副總裁任國強告訴記者，一個近兩年湧現的現象是，95後成為很多企業研究的唯一主題，“他們研究95後喜歡什麼，思考怎樣才能獲得他們的關注”。95後這批人，恰好是B站核心用户。截止2020年，B站35歲及以下的用户佔月活用户的比例超過86%。
B站的發展壯大，也就是這幾年間。艾媒諮詢CEO張毅向記者回憶，一開始，在二次元社區平台中，A站比B站估值更高，A站早期不斷獲得融資，B站反而不被看好。直到2015年後，B站才獲得資本市場青睞，持續獲得幾輪融資，投資者不乏騰訊、阿里巴巴、索尼等巨頭。
B站能夠快速成長，除了抓住年輕人，還有一點是找到了符合時代特徵的表達形式。對比豆瓣、知乎的文字內容為主的形式，B站以視頻為主，也趕上了短視頻崛起，這與當代年輕人的喜好也恰好吻合。
2020年，出生在1995至2009年之間的Z+世代達到4.525億人，其中74.3%觀看各種形式的視頻內容，預期到2025年此滲透率將進一步提升到99.1%。2020年Z+世代平均每天通過移動端花在視頻內容上的時間為3.71小時，比2020年的整體人口花在視頻內容上的平均時間多1.16小時。
“二次元小圈子是成長性非常強的用户，他們專注且願意付出，每一個人就是一台發電機。一開始是小圈子在用，當移動視頻時代到來，口碑就自然出來了。”張毅告訴記者，B站能有今天，根本原因還是深耕年輕用户帶來的結果。
B站下一步
去年快速崛起的B站今年將繼續加大投入。此次二次上市，B站二次上市所得款項總額達202億港元。對於本次上市的募資用途，B站表示，50%用於公司的內容以支持公司的健康和高質量的用户增長；20%用於研發；20%用於銷售及營銷；10%用於一般公司用途及運營資本需要。
不過，B站目前也遇到市場質疑。進入2021年3月，B站的股價持續回落，最新價格每股97美元。距離今年最高價157美元，下跌39%。B站最新市值339億美元。
外界對於B站的質疑聲最主要的一點是，他們認為B站被高估了，公司營收利潤均無法匹配當前市值。
一位接近B站的人士告訴記者，B站商業化團隊其實也很頭疼。目前B站仍在虧損中，2020年B站虧損31億元，對比2019年的13億元，同比擴大。
“B站最需要補上的是利潤，如果利潤為正，市值會更好。”張毅認為，B站收入是沒問題的，主要還是找利潤點，“上市公司沒有持續利潤會很難做。”
目前B站主要發力點仍在繼續“破圈”。陳睿認為，視頻在接下來仍有很大的市場空間。“視頻在未來幾年仍是增量市場，不僅是用户量，包括數量、視頻時長，都會有很大提升”，他認為，接下來頭部視頻平台都有很大機會。
B站計劃2023年月活用户再翻一倍，從2億增加到4億，陳睿告訴記者，這是一個經過內部測算的數據，“在當前視頻增量市場下是合理的。”
經濟觀察網 記者 任曉寧 實習生 盧碩 易旭鳳
編輯/樊宏偉