虹軟科技難逃“魔咒”？和訊SGI評分81分，盈利能力不足，主營業務存不確定性
虹軟科技最新和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得81分,圖中可以直觀顯示出SGI指數的波動變化狀況。
雖然去年一季度受疫情影響，得分出現滑落但是依然有81分的高分。隨着疫情的控制和全國有序復產復工，虹軟科技得分恢復到疫情前，在去年第三季度達到95分的高分。
2021世界人工智能大會於7月8日召開，進一步凸顯了國內對人工智能的關注度快速攀升。2016年中國在人工智能領域的申請量首次超越美國，並在此後幾年持續爆發式增長。
去年3月，中共中央政治局常務委員會召開會議，研究當前新冠肺炎疫情防控和穩定經濟社會運行重點工作。加大公共衞生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。“新基建”再次成為熱詞， “新基建”的紅利在疫情之下被放大，國家對新基建出台利好政策，在如此優越的國內營商環境和政府支持前提下，虹軟科技發展如日中天。
賽道擁堵，盈利能力不足
虹軟科技專注於計算機視覺領域，為行業提供算法授權及系統解決方案，是全球領先的計算機視覺人工智能企業。虹軟科技始終致力於計算機視覺技術的研發和應用，在全球範圍內為智能手機、智能汽車、AIoT 等智能設備提供一站式計算機視覺技術解決方案。
虹軟科技主營業務收入來源於自主研發核心技術的授權許可使用，所提供的計算機視覺技術解決方案主要應用於智能手機行業、智能駕駛行業，目前主要客户包括三星、華為、小米、OPPO、vivo 等全球知名手機廠商以及部分國內自主品牌汽車主機廠商。
除虹軟科技外，行業中國內企業主要有商湯科技、曠視科技等，國外企業主要有 Morpho、Mobileye、Smarteye、Eyesight 等。
從重要財務數據加權淨資產收益率這一指標可以看出，在2019年以前公司發展順風順水，進入2019年中美貿易摩擦加劇及貿易保護主義的直接影響，加之去年疫情的影響，虹軟科技也受到不小的衝擊。虹軟科技在進一步開拓市場的過程中在運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎不穩固，尤其在盈利方面潛力不足。
虹軟科技加權平均淨資產收益率和扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率較上年同期分別減少 2.97%、2.43 %，主要系公司 2019 年 7 月首次公開發行股票4,600 萬股收到募集資金導致公司淨資產大幅增加所致。
虹軟科技少量軟件硬件進口可能受到貿易摩擦關税上調等影響，增加採購成本；國內外客户受制於貿易摩擦或其他因素導致的自身銷量下降進而可能對公司採購下降。未來，若上述貿易摩擦持續或進一步升級，將會對虹軟科技營業收入、營業成本、毛利率、淨利潤等指標將產生一定的影響。
依賴智能手機市場， 主營業務存不確定性
去年虹軟科技智能手機業務收入為 5.99億元，佔公司營業收入比例為 87.68%，公司下游客户主要集中於智能手機市場。全球芯片供需“失衡”導致的芯片短缺等問題正從汽車產業蔓延至智能手機產業。
根據 IDC 數據統計，2020 年度，全球智能手機整體出貨量約為 12.92 億台，同比下滑約 5.9%。虹軟科技主營業務收入與智能手機和攝像頭的出貨量雖無明顯線性相關關係，但如果智能手機出貨量持續下滑、攝像頭出貨量出現下降，主要智能手機業務客户發展戰略發生調整或者其他不可預知的原因導致對公司的智能手機計算機視覺解決方案的採購需求下降，則會對公司經營業績產生不利影響。
虹軟科技的毛利率近六個季度均在90%左右，淨利率也在30%以上，這比例在科創板其他公司無疑是難以望其項背。
公司實現營業收入 6.83億元，較上年同期增加 1.19億元、同比增長 21.03%，營業成本同比增加87.61%。通過增加成本投入來刺激營收增長，短期內對於公司擴大市場佔有率是有好處，利於公司競爭。但是這種方式是不可持續的，若不控制營業成本的進一步提升最終將變成增收不增利的惡性循環。
但是從數據中看出，虹軟科技雖然希望通過增加投入來刺激營收提高，但是效果甚微。
管理費用同比增加25.53%，虹軟科技對管理費用變動解釋是，主要系公司本期租賃費、律師費及税務諮詢費等中介機構費增加所致。
虹軟科技計入當期損益的政府補助去年是0.08億，2019年則是0.13億，同比大幅下滑。這無疑對公司淨利潤是沉重打擊。
虹軟科技及子公司享受了一系列增值税税收優惠、所得税税收優惠，儘管税收減免對公司業績的影響有限，但如果未來公司所享受的税收優惠政策出現不可預測的不利變化，或者在税收減免期內公司不完全符合税收減免申報的條件，則公司將在相應年度無法享受税收優惠或存在所享受的税收優惠減少的可能性。公司税收優惠政策可能的變化會使公司未來經營業績、現金流水平受到不利影響。
經營活動產生的現金流量淨額較上年同期下降 38.80%，主要系虹軟科技持續加大對研發的投入及材料採購支出增加所致。公司所在行業為技術密集型行業，計算機視覺技術的開發有較高的技術門檻。主要體現為技術積累，任何一個細小的研發模塊，都需要長期的技術沉澱和經驗積累。
從圖中可以看出去年因疫情影響，虹軟科技的收現比不容樂觀，尤其是去年一季度達到低谷，但是隨着疫情得到控制，公司的現金流也逐漸出現好轉。
與收現比相呼應的營收賬款週轉天數整體處在合理區間，説明商品的議價權比較強，虹軟科技在不斷擴張市場份額、產品更新迭代，資產質量承壓的同時，現金流或出現後備不足的趨勢，但是整體可控狀態，並且不會持續太久。
虹軟科技是一家全球化公司，在海外多地擁有經營主體，且客户分佈韓國、日本、台灣地區、 美國及歐洲等各地，報告期內公司來源於海外的收入佔比為 47.79%，上述海外業務使用外幣進行結算，受到人民幣匯率水平變化的影響。隨着公司海外業務的發展，公司外匯結算量將進一步增加，同時人民幣匯率可能受到國內外政治、經濟環境等因素的影響，存在波動風險，進而對公司的經營業績產生不利影響。
AI企業迎上市潮，但難逃虧損“魔咒”？
目前來看，燒錢、虧損是AI企業的最大共同點，其發展主要還是靠資本輸血。此前，工信部賽迪研究院副總工程師安暉發表報告稱，全球近90%的人工智能公司仍處於虧損狀態，中國 AI 產業鏈中 90% 以上的企業也處在虧損階段。
比如，曠視科技在2016年-2019年上半年營收分別為0.68億元、3.13億元、14.27億元以及9.49億元，而這三年半的時間裏虧了96.53億元。
在衝刺上市的“AI四小龍”中，雲從科技算是虧損較少的了，但金額也超22億元。據披露，2017年到2020年上半年間，雲從科技營收分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，這三年半累計營收超過15.7億元，但歸屬於母公司淨虧損22.72億元。
而這背後，則是技術的投入與產業化進程的不成正比。據瞭解，人工智能行業技術研發難度大、研發投入高，需要不斷地投入資金。
比如，2017年至2019年，雲從科技的研發費用累計超過6.6億元，其中2017年的研發費用佔營收的比例高達92.06%。而2020年上半年，其研發投入為2.47億元，佔營收的比例為112%。
2017年-2020年上半年，依圖科技研發費用分別為1.01億元、2.91億元、6.57億元和3.81億元，佔各期營業收入比例分別為146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。
而與高昂的研發投入相比，AI商業化進程則較為緩慢。比如，依圖科技的主要客户就不是很穩定。據招股書披露，報告期內，依圖科技的前五大客户始終在變動，且存在較多隱去公司真實名稱情況。儘管這在一定程度上避免了過於依賴主要客户造成的風險，但變動過多也會帶來銷售和收入不穩定的風險。
人工智能領域依然面臨諸多挑戰，很多企業依然依賴高投入來實現高成長，但業績依然虧損，規模化盈利還比較遠，在商業模式上並不成熟。因此，通過二級市場進行融資，既是主動謀求競爭優勢，同時也是尋求資金支持的被動選擇。
前幾年人工智能領域享受了非常高的估值，如果高成長無法持續，即使上市其估值也會大打折扣，從而加大了上市難度，即使上市了也難有好的表現。