振華風光想上科創板，幾大關鍵數據“驚煞”同行
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近期，貴州振華風光半導體股份有限公司（下稱“振華風光”）提交了招股説明書，擬科創板上市，公開發行不超過5000萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，振華風光存在客户集中度較高、研發費用率低等情況。
來源：圖蟲創意
客户集中
據瞭解，振華風光專注於高可靠集成電路設計、封裝、測試及銷售，主要產品包括信號鏈及電源管理器等系列產品。
2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），振華風光分別實現營業收入17536.57萬元、25709.73萬元、36145.86萬元、26766.48萬元，淨利潤分別為3634.87萬元、7074.33萬元、10576.47萬元、11723.09萬元。
可以看出，在上述時間段內，振華風光的業績呈現持續上升的趨勢。
需要指出的是，振華風光之所以能實現上述的業績主要是依賴公司的前五大客户。
招股説明書顯示，報告期內，振華風光向前五大客户產生的銷售收入分別為16227.39萬元、24048.69萬元、33030.22萬元、24308.75萬元，分別佔當期營業收入的93.28%、94.62%、91.88%、90.97%。
也就是説，振華風光每年至少有9成的收入是來自前五大客户。
對此，振華風光表示，若公司在新業務領域開拓、新產品研發等方面進展不利，或現有客户需求大幅下降，則較高的客户集中度將對公司的經營產生影響。
除了下游集中之外，振華風光的“上游”也較為集中。
報告期內，振華風光向前五大供應商採購的金額分別為7180.93萬元、7128.65萬元、6497.42萬元、8291.3萬元，分別佔當期採購總額的82.69%、82.32%、66.65%、72.52%。
對此，振華風光表示，若公司當前合作的供應商中斷或終止與公司的商業合作關係，或大幅提升供貨價格、付款要求、交貨期限等商業合作條件，公司可能難以及時轉向合格的替代供應商，從而對公司的生產經營和盈利能力造成不利影響。
研發費用率低
除了上述情況之外，IPO日報注意到，振華風光的研發費用率始終遠低於同行業可比公司平均值。
報告期內，振華風光的研發費用率分別為5.23%、5.39%、6.84%、5.36%，同行業可比公司平均值分別為21.96%、19.05%、19.44%、19.55%。
可以看出，在上述時間段內，振華風光的研發費用率至少低於同行業可比公司10多個百分點。
需要指出的是，或許是因為研發費用率較低，振華風光在發明專利的“獲取”上似乎也不太順利。
截至招股説明書籤署日，振華風光共擁有18項發明專利，其中17項發明專利的申請日是在2012年至2014年期間，剩餘一項的發明專利的申請日為2019年7月。
也就是説，報告期內，振華風光僅新增了一項發明專利。
然而，令人感到奇怪的是，雖然振華風光研發費用率較低，但其卻擁有着較高的毛利率。
招股説明書顯示，報告期內，振華風光的毛利率分別為59.76%、64.58%、67.96%、73.75%，同行業可比公司平均值分別為58.14%、58.63%、60.77%、60.45%。
可以看出，振華風光的毛利率始終高於同行業可比公司平均值，特別是2021年上半年，其毛利率較同行業可比公司平均值高了13個百分點。
變現弱
除了上述情況之外，IPO日報還注意到，振華風光實際上是一家以輕資產運營的公司為主。
招股説明書顯示，截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，振華風光的流動資產分別為37429.78萬元、56187.96萬元、63992.86萬元、102612.99萬元，分別佔當期資產總額的84.46%、90.37%、89.11%、92.53%。
也就是説，振華風光每年至少有8成的資產是流動資產。
從細分領域上看，在上述時間段內，振華風光的應收賬款餘額分別為9797.57萬元、13695.05萬元、24422.46萬元、38275.27萬元，存貨餘額分別為13263.06萬元、15761.4萬元、15313.07萬元、23043.92萬元，兩者合計佔當期流動資產總額的61.61%、52.42%、62.09%、59.76%。
也就是説，應收賬款和存貨是振華風光最主要的資產架構。
然而，IPO日報發現，振華風光在應收賬款和存貨的變現能力上卻遠低於同行業可比公司平均值。
招股説明書顯示，報告期內，振華風光的應收賬款週轉率分別為1.79、2.19、1.89、0.85，同行業可比公司平均值分別為5.96、4.75、5.57、3.1；存貨週轉率分別為0.53、0.62、0.74、0.37，同行業可比公司平均值分別為1.75、1.97、1.84、1。
這也意味着，在上述時間段內，無論是應收賬款週轉率還是存貨週轉率，振華風光均遠低於同行業可比公司平均值。
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記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 王瑩
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