中核集團扮雙角、科創屬性頻遭疑 景業智能過會可能性幾何？

在上市材料獲受理半年後，杭州景業智能科技股份有限公司（以下簡稱景業智能）終於迎來了關鍵一步，將在12月17日首發上會。景業智能擬募資6.01億元，中信證券(600030)為其保薦機構。

在幾輪問詢中，景業智能與第一大客户中核集團的關係、科創屬性、對大客户的依賴等問題，都成為監管部門的問詢重點。

大客户低價入股 中核集團扮演雙重角色

景業智能與中核集團可謂淵源頗深，截至IPO時，中核集團在景業智能IPO過程中已扮演着雙重重要角色。

景業智能成立於2015年，在成立第二年，便獲得中核集團合格供應商認證，2017年開始建立直接合作關係。2018年，中核集團一躍成為中核集團第一大客户，為景業智能貢獻3607.3萬元銷售收入，佔景業智能營業收入比例45.18%。2019年至2020年，景業智能對中核集團的銷售收入持續上升，從5509.27萬元上升至9585.13萬元。連續三年，景業智能來自中核集團的銷售收入佔比均接近其營收的50%。

報告期內，景業智能共進行過2次增資、4次股權轉讓。在第一次增資、4次股權轉讓中，中核集團並未參與，而是選擇在景業智能IPO前增資入股。

而令人疑惑的是，中核集團此次增資，價格遠低於此前增資及多次股權轉讓價格。2020年12月8日，中核集團下屬投資平台中核浦原以8406.89萬元投資景業智能，持股比例12.5%，折算價格為每1元註冊資本對應的認繳金額為11.15元。

而2019年5月，賽智網對景業智能出資3000萬元對應62.07萬元的新增註冊資本，增資價格相當於1元新增註冊資本對應的認繳金額為48.33元；2020年1月份和8月份，景業智能進行了2次股權轉讓，杭實資產以5000萬元受讓景業智能109.66萬元的股權，秘銀曉風以1571萬元受讓了34.45萬元的股權，這兩次股權轉讓的轉讓價均為1元出資額對應45.60元。

大樹底下好乘涼？ 前五客户包攬99%以上營收

除了中核集團貢獻近半營收，前5大客户幾乎貢獻了景業智能全部收入。景業智能也在招股書中提示了客户集中度較高的風險，一旦客户情況發生重大不利變化或公司與前5大客户合作出現問題，都將對公司經營產生不利影響。

招股書顯示，2018年-2020年，前5大客户的銷售收入佔景業智能營業收入的比例分別為99.63%、99.84%、99.16%。其中，2019年及2021年上半年，景業智能對中核集團下屬單位、航天科技集團單位一的銷售收入均超過收入總額的50%。

對於客户高度集中的合理性，景業智能在招股書中解釋稱，公司主要產品應用於核工業領域，而該領域下游客户呈現集中度較高的特點，該情況與電力、電網、電信、石油、軍工等行業類似。

而對於經營的獨立性問題，景業智能表示，雖然中核浦原2020年12月入股，與公司構成關聯方，但公司與中核集團下屬單位的業務獲取方式均通過招投標方式進行，且在中核浦原入股前後沒有發生明顯變化，公司始終獨立獲取業務，公司具備獨立面向市場獲取業務的能力。

不過，需要指出的是，2020年景業智能還與中核集團下屬單位發生招投標服務費支出46.68萬元。

此外，值得一提的是，景業智能與航天科技集團單位一均為中核集團的供應商，兩者存在一定的競爭關係。

科創屬性遭疑 科學成果轉化率低

在歷經2輪問詢後，上交所在第三輪問詢中，仍對景業智能的科創屬性提出質疑。上交所要求景業智能説明核工業機器人(300024)及智能裝備核心技術與普通工業機器人及智能裝備相比，技術門檻情況、發行人具體突破的技術難點。

招股書中，景業智能表示，公司擁有有自主研發的“從核心軟硬件到系統集成”的完整技術鏈條，能夠根據客户需求提供核工業機器人、智能裝備及系統集成解決方案等系列產品及技術服務。

不過，景業智能存在部分核心零部件依賴外採的情況。招股書顯示，景業智能對於部分核心零部件利用自由設備進行生產加工，部分機械加工零部件通過外部定製完成。

對此，上交所要求景業智能結合系統集成的通常定義，分析在核心零部件主要依賴外採的情況下，公司產品不屬於系統集成的具體原因及發行人產品的核心部件情況。

此外，在科學成果轉化方面景業智能可能存在效率不足問題。招股書顯示，2018年-2020年，公司啓動的研發項目23個，但完成的僅有11個，完成進度不足50%；123項專利中，形成主營業務收入的也只有29項。

自2019年開市至今，科創屬性一直是科創板的審核重點。隨着近兩年對科創屬性相關規則的進一步完善，未來整個審核趨勢將越來越嚴格，在此趨勢下，景業智能能否順利過會，仍是個問號。