淨利潤暴跌超84%，裝機量跌出前三，國軒高科怎麼衰了？

儘管喜提大眾高達11億歐元的入股，依舊掩蓋不了國軒高科當下的焦頭爛額。數據顯示，自德國大眾入股後，公司股市表現亮眼，今年以來股價累積上漲86.8%。股價高升的背後，卻是國軒高科“逆向而行”的市場表現。

10月14日晚間，國軒高科發佈《2020年前三季度業績報告》。根據公告，前三季度，國軒高科淨利潤預計在7000萬元－9000萬元之間，較上年同期下降84.44％－87.90％。其中第三季度預計盈利額為3386.24-5386.24萬元，同比下降85.07%-76.25%。

國軒高科2019年1－9月淨利潤為5.78億元。即使按預期下降的低值來看，其前九個月的淨利潤下降幅度也超過84％，達到84.44％。

事實上，這已不是國軒高科第一次利潤暴跌。據7月15日公司披露的2020年半年度業績預告顯示，今年前6個月，國軒高科業績降幅達9成左右。

和業績下降隨行的，還有公司悄然改變的裝機量排名。2019年，作為國內動力電池裝機量排第三的企業，國軒高科的動力電池裝機量約為3.2GWh，國內市佔率為5.2%，僅次於寧德時代和比亞迪。

但第三的位置在2020年似乎開始不保。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，今年1-9月國內動力電池裝車量累計34.2GWh，國軒高科裝車量為1.44GWh，佔比約為4.2%。月度排名繼一季度被松下、LG化學趕超後，上半年又被中航鋰電超越，最新的9月裝機量排名中，國軒高科跌落至第六位。

受整車市場影響嚴重，急等大眾救場？

對於業績下滑，國軒高科表示，主要原因有兩點。一方面，受新冠疫情影響，國內新能源汽車銷量明顯下滑；另一方面，由於市場競爭加劇，補貼退坡等綜合因素影響，國軒高科鋰電池產品平均售價也下滑明顯。

不過，國軒高科也表示，2020年第三季度，國內新冠肺炎疫情防控形勢持續向好，新能源汽車銷量逐步復甦，公司動力鋰電池出貨量超過去年同期。

值得一提的是，五菱宏光MINI EV的熱銷，為公司第三季度增長貢獻了不少光熱。今年5月，國軒高科開始向五菱宏光MINI供貨，6月電芯供貨量達到18萬隻，並在7月到達頂峯，裝機量達30萬隻左右。

9月國內新能源銷量排名中，宏光MINI反超特斯拉model 3，位列該月榜首。巨大的增長潛力給予其供應商更多想象空間。不過後期在寧德時代等更多供應商加入宏光MINI EV的供應體系後，國軒高科的電池份額屆時或將被“稀釋”。

未來市場增長份額的希望，市場都投向了其新任大股東——大眾集團。今年5月，大眾集團斥資11億歐元收購國軒高科26%的股份，併成為其最大的股東。時任大眾集團CEO迪斯曾表示將與國軒高科在動力電池電芯領域展開戰略合作。

按照大眾此前公佈的戰略，到2028年，大眾將在全球範圍內累積銷售2200萬輛電動車，其中一半以上來自中國市場。

談及和國軒高科的合作，大眾汽車中國CEO馮思翰此前接受媒體訪問時一度表示，“我們投資持有其26%的股份，對國軒高科的投資是旨在將其打造成為集團在中國主要的電池供應商之一。”但對於大眾巨大的電池缺口，在華至少需要2-4家電池供應商支持，目前除了寧德時代和國軒高科，還有一家也在認證中。

產能擴張，陣痛不斷

和其他動力電池廠商一樣，乘着國內新能源東風發展起來的國軒高科，為了儘快搶佔市場，同樣在加速擴張產能。尤其是在新一輪產能競賽開始後，面對寧德時代等紛紛拋出的百億級投資計劃，國軒高科也不甘示弱。

研究報告顯示，截至2019年末，國軒高科電池產能16GWh，產能利用率約35%左右。根據已公佈的擴產計劃，2020年公司將新增12GWh至28GWh，2022年-2023年的產能至少44GWh，到2023年末有望達到60GWh。

激進的產能擴張後，是公司接連上漲的存貨規模。數據顯示，2017-2019年，公司存貨規模分別為15.1億、22.8億、39.6億，增速較快。今年一季度，國軒高科的存貨規模更是超過了40億。

然而今年以來，整個行業的動力電池裝機量卻在下滑。統計顯示，2020上半年動力電池裝機量約13.20GWh，同比下降41%。

大幅增加的除了存貨規模，還有公司應收帳款。2019年末應收賬款賬面價值高達56億元，佔同期總資產的22.27%。龐大的應收金額和存貨佔據過多資金，從而觸發資金週轉緩慢等一系列連鎖反應。

進入2020年，國軒高科的市場份額在進一步丟失。不僅需要面對來自寧德時代、比亞迪等自主選手的寡頭壓力，還要提防中航鋰電等後來者的超越。更重要的是，隨着動力電池政策保護期結束，面對捲土再來的LG、松下等海外巨頭，着實壓力重重。

據悉，今年1-9月，LG化學、松下電池等外資企業在中國市場的份額已經高達15%，該份額在去年還僅僅是0.35%。

目前，國軒高科擁有磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩種技術，從營收來看，磷酸鐵鋰電池仍佔據大頭。此類電池主要為北汽新能源、奇瑞汽車、江淮汽車、長安汽車、上汽通用五菱等乘用車主機廠配套。

採用同類電池的，還有寧德時代供貨的特斯拉。對於在新能源市場擁有絕對話語權的特斯拉來説，它的選擇將很大程度上影響市場走向。若上量迅速，特斯拉屆時又將帶動寧德時代攫取更多市場份額。

如此看來，大眾的支持對於深陷困局的國軒高科而言，是緩解短期焦慮的一劑良藥。