最具話語權公私募調倉方向揭秘！大佬們不約而同瞄準這一賽道……

今年前三季度，A股市場再次應驗“測不準”原理。春節前機構重倉股一騎絕塵，春節長假後美債收益率快速上升導致市場急跌，二季度白酒、新能源等熱門板塊展開一輪強勢反彈行情，三季度週期板塊獨領風騷。不少投資者直呼：“想要賺錢太難了！”

在此背景下，上海證券報記者邀請權益類基金規模排名前50的公募基金公司和多家百億級私募機構參與了四季度投資展望的問卷調查，並採訪了多位資深投資大咖，力圖揭秘2021年最後一個季度的財富密碼。

震盪市大概率延續

用“寬幅震盪”可以概括2021年前三季度A股市場的走勢。進入四季度，後市維持震盪行情的觀點依然佔據上風。問卷調查結果顯示，高達87.5%的受訪者認為四季度A股市場將延續震盪走勢，只有12.5%的受訪者認為市場存在一定的反彈空間。

具體來看，在宏觀層面，多數受訪者認為宏觀經濟將延續現有態勢。另外，近七成受訪者認為，受大宗商品價格上漲掣肘，降準、降息等政策提供的流動性邊際寬鬆力度有限，可能在相當程度上制約四季度市場的風險偏好。

東方基金分析道，四季度國內經濟仍存在一定程度的不確定性。海外方面，以航空為代表的出行需求持續復甦，為油價上行形成了新的支撐，若冬季發生極端氣候，能源價格可能進一步上行，進而推高國內相關產品價格。因此，綜合來看，投資者應當對震盪行情做好準備。

新華基金也表示，近期工業品價格的快速上漲雖然為強週期板塊帶來了階段性交易機會，但會進一步侵蝕中下游尤其是中小企業的盈利能力。在此背景下，預計市場將維持弱勢震盪走勢。

“四季度市場整體格局將是‘盈利下行’和‘寬鬆上行’的組合，仍將延續震盪行情。”清和泉資本投資總監吳俊峯直言。

公私募聚焦高景氣度賽道

雖然機構認為四季度市場不具備大幅反彈的動力，但多家機構依舊看好結構性機會。在問及四季度最看好的大類資產時，超八成機構選擇了A股，港股以43.75%的比例位居第二。另外，超九成機構表示，將維持當前A股倉位，但會在結構上做一定的調整。從具體投資方向來看，新能源、科技等高景氣賽道備受關注。

“市場不缺投資機會。”某基金經理表示，隨着穩增長相關政策的發力，前期受到壓制的行業基本面有望改善，市場風格將趨於均衡。在此背景下，前期擁擠在個別賽道的資金大概率會逐步分流，因此需要更加重視估值的合理性。在具體投資方向上，消費、週期、科技等領域都有值得挖掘的投資機會。比如，前期調整較多的優質消費股有望迎來重估。科技成長股整體景氣度較高，但估值已反映了較多樂觀預期，在資金面寬鬆邊際弱化的背景下，景氣趨勢向上且估值合理的細分賽道值得關注。

聚鳴投資總經理劉曉龍也直言：“面對複雜的局面，一種應對方式是把精力集中在行業層面，同時把投資久期拉長。目前可以基本確定的是，碳中和大背景下新能源的發展前景不可能發生變化，半導體等領域的發展前景也不會發生變化，因此這些行業仍是非常確定的增量行業，值得關注。”

“茅寧”能否王者歸來存分歧

今年以來，“茅族”與“寧族”之戰一直是A股市場熱議的話題。年初“茅指數”漲得風生水起，但在春節長假後“觸礁”，市場企穩後“寧指數”接力上漲，成為二三季度反彈的核心動力。進入四季度，誰能成為市場的領頭羊？

調查問卷結果顯示，“茅族”的主力食品飲料板塊獲得了超六成受訪機構的青睞，而“寧族”的主力醫藥和電氣設備也分別獲得了50%和43.57%的支持，可見機構間的打法存在明顯的不同。

星石投資認為，消費板塊的調整已經過去，底部較為堅實，在通脹中樞抬升、增長逐步企穩、資金面“鬆油門”的宏觀組合下，消費板塊相對優勢凸顯，後續隨着核心CPI逐步回升，PPI與CPI的剪刀差將逐步收斂，低估值、偏消費的後周期行業有望重估。

嘉實基金領航資產配置基金經理張靜告訴記者，四季度是傳統消費旺季，並且伴隨着“雙11”等購物節的來臨，消費行業有望企穩回暖。而且，中證主要消費指數已經歷了半年多的調整，底部特徵明顯，四季度中證主要消費指數跑贏整體市場概率很大。

不過，滬上某頭部私募人士直言：“消費數據尚未看到好轉跡象，市場情緒也難以短期好轉，因此消費板塊可能繼續築底。而新能源、半導體等領域在經歷回調後，後續在高景氣背景下大概率會有較好表現。公司目前重倉新能源，消費持倉幾乎為零。”

另外，在部分機構看來，看好“茅族”與“寧族”並不矛盾。某受訪者表示，四季度依舊需要關注結構性機會。首先是新能源汽車行業的中游製造業，由於細分板塊三季度基本處於高位震盪之中，且明年產能大幅擴張，未來可能量增價穩，存在估值切換的機會；其次是光伏板塊中的逆變器，該細分行業需求持續爆發，同時部分公司盈利有望持續超預期；再次是醫療服務領域中的部分港股公司，這類企業出現了較為明確的絕對收益機會；最後是消費板塊中的大市值白酒公司，可能具備階段性防禦的機會。