首創證券：給予三六零買入評級

2021-12-02首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對三六零進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：拐點已至》，本報告對三六零給出買入評級，當前股價為12.09元。

三六零(601360)

安全龍頭髮力政企安全：三六零是國內較早佈局政企安全業務的廠商：早期通過免費企業級安全產品積累了豐富的ToB市場經驗和安全大數據，後來通過向政府機構和企業客户提供傳統的ToB安全產品，並採用投資驅動的模式孵化了一系列網絡安全公司。2019年9月，360政企安全戰略進入3.0時代。基於自身在資金、研發等方面的優勢，公司戰略由產品導向、銷售導向轉變為技術導向、能力導向、實戰導向。以“360安全大腦”和安全基礎設施為底層建築，公司已構建了一套應對網絡新威脅的新時代網絡安全能力框架體系並形成了一套完整軟件產品體系。

現金流充足，技術底藴強大，安全大腦優勢顯著。公司互聯網業務提供穩定現金流，賬面現金充足，為公司發力政企安全等新安全業務提供有力保障。公司擁有強大的實戰攻防安全專家團隊，重視新技術的研發投入，具備豐富的攻防作戰和重保項目經驗；龐大的用户基礎給公司帶來了強大的大數據儲備和全景安全知識庫。基於此360打造了網絡空間的“預警機和反導系統”——“360安全大腦”，並構建以360安全大腦為中樞的新一代網絡安全能力體系，以體系化的安全解決方案對外輸出安全能力，目前已在多個城市落地典型項目。近幾年公司政企安全業務正保持快速增長態勢，2021H1實現營收9.12億元（2020年全年8.08億元），同比增長322.45%。同時，公司通過投資、併購等方式全面拓展數據安全、智能網聯汽車安全領域，打造更為全面的安全能力。

網絡安全：景氣度依舊，多點驅動成長。1、行業政策持續發佈，網安行業高景氣度依舊；2、護網推動建設需求由形式化合規進階實戰化演習，客户的安全建設需求從被動防禦向主動防禦階段轉變，具備作戰、對抗、攻防思維以及體系化建設能力的安全廠商才能夠與客户的信息化環境進行深度融合與覆蓋，形成有效的、系統性的防護；3、今年以來數據安全領域政策密集落地，遠期有望撬動千億數據安全市場；4、網絡信息安全市場持續向軟件化和服務化轉型，安全軟件及服務市場有望進一步加速。

投資建議：預計公司2021-2023年營收分別為123.06、148.47、176.94億元，同比增速分別為5.76%、20.90%、19.12%；歸母淨利潤分別為17.51、21.66、26.48億元，同比增速分別為-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS分別為0.25、0.30、0.37，對應PE分別為48.8、39.5、32.3。採用分部估值法，我們綜合給予公司2022年目標市值1500億元，對應股價20.99元，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇；新產品研發不及預期；戰略推進不及預期；經濟下行風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，三六零（601360）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)