華夏時報（chinatimes.net.cn）記者宋婕 陳鋒 北京報道
推行註冊制以來，監管層取消了傳統IPO發行環節中23倍靜態市盈率的限制，發行定價隨之成為關鍵環節。事實卻是，參與詢價的機構投資者對個別IPO企業發行價格報出了券商投研報告定價下限的2-3折。這一折扣在4個月前，還是7折左右。
這也讓券商在IPO詢價和定價中的作用越來越凸顯。有業內人士認為，大型券商憑藉資金實力和研究能力，將會吸引更多的擬IPO企業，並從中擇優，增加品牌溢價。靠着這樣的良性循環，僅就發行承銷業務而言，中小券商的市場或將逐步縮小，逃脱不了二八分化。
低價發行成大勢所趨
資深投行人士王驥躍分析稱，新股發行定價根子上還是由供求關係決定，供不應求時，買方會以投價報告為錨；供大於求時，投價報告就沒什麼用了，當然會有不同比例的打折。
自創業板推行註冊制上市，截至9月15日，已有24家新股上市。而在整個市場，自8月24日以來，同期新上市企業共有52家。2020年只過去8個半月，IPO募資金額已經超過3000億元，刷新了去年一年的紀錄。
在目前創業板註冊制的公司中，股價無一例外全部迎來了回撤。9月9日，“十八羅漢”之一的鋒尚文化跌破了138.02元的發行價；次日，美暢股份緊隨其後破發，成為第2家破發的創業板註冊制新股。
“一週發20只左右新股的時候，誰有空去認真研究報價？尤其當你是個沒什麼名氣的發行人時，即使壓價了，還出現幾天就破發了的情況。”王驥躍進一步表示，“事實上發行價也沒打折到特別離譜的程度，相當多的公司，如果要不是趕上IPO常態化的時候，壓根沒有上市的可能，別説挑價了，未來發不出去都可能。”
一位中型券商投行部人士在接受《華夏時報》記者採訪時稱，註冊制後，上市公司風險由從監管層面的把控，轉移到了市場的投資者專業性及對風險的承擔上，所以股價也會相應的下降，尤其是很多創業板公司的質地本身也是有待商榷，所以低價發行變成了大勢所趨。
投行或將分化嚴重
儘管低價發行較為普遍，但在24家創業板註冊制企業中，超額募集資金的情況仍然較多，其中以中金公司和中信建投作為主承銷商的企業，優勢明顯。
值得注意的是，超募比例指標排名靠後的企業，上市後卻是漲幅靠前的。而這些項目的主承銷商多為中小型投行，由此可見券商在IPO詢價和定價中的重要作用。
在王驥躍看來，並不是所有機構都有報價能力，不同發行人、不同承銷商的折扣不同，説明有差異化的定價，最多説有人在主導着定價。
另一位IPO中介機構人士告訴《華夏時報》記者，註冊制下，投行的改革壓力越來變大。他認為，創業板破發越多，投行的集中度會越高。市場化改革的目的就是通過一級市場和二級市場發現價格，以前的一級市場是政府指導價，註冊制後，承銷商能不能通過專業能力發現價格，對許多券商來説也是考驗。
在他看來，只要大型券商有資金實力和研究能力，將會吸引更多的擬IPO企業，反過來頭部券商也可以從中選擇優質的客户。如此一來，市場也會相信頭部券商推薦的企業質地更好，從而只要是頭部券商承銷的股票，就會有品牌溢價，更好的吸引擬IPO企業。靠着這樣的良性循環，僅就發行承銷業務而言，中小券商的市場會逐步縮小，逃脱不了二八分化。
而上述中型券商投行部人士則不認可此觀點，他告訴《華夏時報》記者，市場上永遠都會有差異化，券商是資源導向，中小券商是資源變現的重要出口。
編輯：嚴暉 主編：夏申茶
【來源：華夏時報】
聲明：轉載此文是出於傳遞更多信息之目的。若有來源標註錯誤或侵犯了您的合法權益，請作者持權屬證明與本網聯繫，我們將及時更正、刪除，謝謝。 郵箱地址：[email protected]