但也不能不看到，公司在經營管理方面問題諸多。近三個自然年公司現金流為負且負值逐年攀升，股權融資完後轉身便買了理財產品；以及設備使用率超95%但主營產品產銷量下滑明顯；此外，公司經營期間還涉及股權糾紛等。
安徽壹石通材料科技股份有限公司（簡稱“壹石通”或發行人）向科創板提交申報稿已三個月有餘，主承銷商是中金公司。壹石通成立於2006年，專注於鋰電池主動安全材料、電子通信功能材料和低煙無滷阻燃材料等無機非金屬複合材料的研發、生產和銷售。
公司主營產品有鋰電池用的勃姆石、電子通信領域用的粉體二氧化硅材料以及阻燃材料三大類，產品被廣泛應用於新能源汽車、消費電子、先進通信（5G）、存儲運算、人工智能、自動駕駛、航空航天、高速鐵路、芯片、覆銅板、電線電纜以及防火安全等領域。
2019年，勃姆石、二氧化硅、阻燃材料營收佔比分別為68%、21%、11%，勃姆石挑起了公司營收的重擔。截至到2019年，壹石通的“勃姆石”出貨量全球市場份額為36%，僅次於德國NabaltecAG出貨量佔全球37%。
同時也不能不看到，公司較為依賴單一產品，且經營管理的問題諸多。近三個自然年公司現金流為負且負值逐年攀升；設備使用率超95%但主營產品產銷量下滑明顯；此外，公司經營期間還涉及股權糾紛等。
客户集中度較高 主營產品產銷率下滑明顯
據申報稿，2017-2019年，壹石通實現營收分別為7538.21萬元、1.16億元、1.65億元；錄得淨利潤分別為733.70萬元、2080.02萬元、4429.47萬元。其中，公司鋰電池塗覆材料收入分別同比增長75.03%、65.25%，對公司收入增長貢獻較大。
報告期內，公司電池材料收入金額分別為3,874.77萬元、6,798.04萬元、1.12億元，佔公司收入的比重分別為51.41%、58.85%、67.97%。主要由於公司隨着動力鋰電池客户的採購規模持續擴大，逐年調低電池材料的平均售價來提高銷量。
公司主要客户有寧德時代、璞泰來、生益科技、日本雅都瑪、陶氏、杭州高新等，公司向前五名客户的銷售收入佔營收比均超過70%，客户集中度較高。
報告期各期，公司對寧德時代及其配套供應商的銷售收入佔營業收入比例分別為34.36%、44.41%、53.08%、42.15%；向璞泰來銷售電池材料的收入佔營收比分別為2.03%、14.26%、24.43%，佔比較高。其中，2019年公司對寧德時代和璞泰來的銷售收入佔比超過50%，存在一定程度的依賴。
此外，值得注意的是，報告期內，壹石通電池材料的產能利用率處於飽和狀態，2019年電池材料產能利用率高達104.19%。產能利用率高説明公司設備沒有空閒，但要注意的是，電池材料的產銷率卻並不高甚至有所下滑，2019年主營產品電池材料產銷率較2018年下滑3.49%。
與此同時，電子材料產能利用率趨向飽和且產銷率也略有下滑；以及阻燃材料產能利用率不足的情況下，產銷率亦在下滑。
據高工產業研究院預計，2019年全球“動力勃姆石”需求量為1.30萬噸，2025年需求量為10.61萬噸；2019 年我國“動力勃姆石”需求量為 0.66 萬噸，2025 年需求量為 4.46 萬噸。無論是中國市場還是全球市場，“動力勃姆石”需求量均呈快速增長。
面對未來逐年上升的產品需求，產能瓶頸將成為制約壹石通快速發展的重要因素。
現金流三年為負 償債能力弱
另外，值得注意的是，壹石通在報告期內，經營現金流為負值且負值不斷增大。
據申報稿，2017-2019年，壹石通經營活動產生的現金流量淨額分別為-205.34萬元、-319.19萬元、-1,269.76萬元。
我們看到，近年來發行人貨幣資金並不高，基本沒有可使用現金，錢全部在銀行存着。2017-2019年末，公司貨幣資金餘額分別為1,246.55 萬元、1,784.78萬元、4,739.79萬元。
而且報告期內，發行人流動負債佔公司負債居高不下，分別為83.51%、84.63%、84.65%；其中佔比最大的是應付賬款和短期借款。
申報稿顯示，較大額的應付賬款由建築工程款、設備款和採購原材料貨款組成，其中應付工程、設備款主要為公司應支付給建築工程公司及機器設備供應商的款項，佔應付賬款的80%以上。
2019年末，公司固定資產賬面價值較上一年增加8,522.68萬元，同比增長了84.19%，主要系2019年公司房屋建築物等大額在建工程轉固，以及購買生產設備。但我們看到，2019年發行人房屋建築物及設施、機器設備佔比並沒有很大的變化。
另外，發行人通過抵押借款、信用借款及保證擔保借款向銀行大量的短期借款來緩解資金壓力，2017-2019年，公司短期借款分別為4102.56萬元、2303.96萬元、1001.38萬元，佔流動負債的比例分別為52.54%、25.40%、11.61%。截止到目前壹石通一共有兩筆動產抵押，合計金額為1800多萬元。
同時卻也存在高額利息要還。壹石通財務費用主要為利息支出，2017-2019年公司支出利息分別為333.30萬元、308.14萬元、223.62萬元。
此外，公司2019年進行股權融資較期初淨增加1.25億元。然而融資完後，發行人轉身就去購買了短期理財產品。敢情融資就是為了買理財？再來看看近些年公司投資收益成果，報告期內，壹石通投資收益分別為0.29萬元、8.17萬元、89.96萬元，都不夠支付高額利息。
再看看發行人償債能力。報告期各期末，公司與同行業可比公司償債能力指標對比情況如下：
可以看到，報告各期，發行人資產負債率遠高於同行可比公司，以及流動比率、速動比率均遠低於同行業平均值，發行人償債壓力不小。
而就在現金流吃緊的情況，發行人2018年卻還能對大股東大手筆分紅354.7萬元。
據申報稿，壹石通控股股東為蔣學鑫，實際控制人為蔣學鑫、王亞娟夫婦。本次發行前，蔣學鑫直接持有公司29.83%的股份，通過懷遠新創想間接控制公司4.62%股份，合計控制公司34.45%的股份，為公司的控股股東。
股權轉讓糾紛未披露
另外，此前有媒體報道，發行人報告期內存在股權轉讓糾紛未披露的情況。據瞭解，2019年10月，懷遠縣人民法院下發通知，安徽壹石通材料科技股份有限公司與張軍、盧利斌股權轉讓糾紛以調解方式結案。
此外，據天眼查，在兩年不到的時間裏，發行人與原中鑫電子原法人代表劉魯寧前後五次因股權糾紛而訴至法庭。
追溯發現，該糾紛應該是在鑫源有限收購中鑫電子時埋下的隱患。
公開資料顯示，2014年12月16日，中鑫電子召開股東會，決議同意蔣學鑫將其持有中鑫電子56.00萬元的出資額（佔出資總額的70%）轉讓給鑫源有限；而劉魯寧將其持有的中鑫電子24.00萬元的出資額（佔出資總額的30%）轉讓給鑫源有限。
同年12月17日，蔣學鑫、劉魯寧與鑫源有限簽訂了《股權轉讓協議》，按照出資額平價轉讓。收購完成後鑫源有限持有中鑫電子100%的股權。2014年12月17日中鑫電子在工商局辦理了本次股權轉讓的工商變更登記手續。
值得一提的是，2019年7月壹石通終止新三板掛牌後進行第一次增資，引入張家港投資、天堂硅谷、招商投資、南京勁邦、陳炳龍、張華等投資者。然而，第一次增資的股權定價（8.6元/股）低於2018年增資的股權定價（9元/股），對此，發行人就此次定價未作詳細説明。