上市公司花1500億元回購股份！私募事件驅動策略趁機“撈金”！

2021年接近尾聲，從A股的指數走勢來看，年內滬指、深指表現平淡，僅上漲2.99%和2.24%，創指表現較為突出，年內上漲17.10%。分行業來看，部分中游製造業和上游週期行業領漲，消費、農業、金融等行業均受壓制。

對比2020年，今年A股整體企穩且結構分化。在此背景下，上市公司在股份回購方面的意願及力度明顯增強。Wind數據顯示，截至11月30日，176家A股上市公司年內已實施股份回購超152億股，回購金額超1500億元，和去年同期相比分別增長20.53%和64.35%。

回購後命運各不相同，有公司終止計劃，有公司成功翻盤

“養豬股”正邦科技是今年回購動作較多的上市公司之一，主要原因是回購此前用於股權激勵的限制性股票並完成註銷。公告顯示，正邦科技年內已累計回購並註銷限制性股票超700萬股，回購金額超5000萬元。

據悉，正邦科技在上半年曾花費4.95億元自有資金，以集中競價交易的方式回購了3858萬股，預備投入股權激勵計劃及/或員工持股計劃，此次回購的股份佔公司總股本的1.23%。

然而年內生豬產能釋放及豬價下跌，打擊了正邦科技的盈利及股價。三季報顯示，正邦科技年初至三季度末歸母淨利潤虧損76.27億元，10月正邦科技銷售生豬的數量環比下降6.81%，銷售收入環比下降17.65%。大手筆的股份回購及股權激勵計劃也未能止住股價的跌勢，年內正邦科技累計跌超40%。

隨後正邦科技在11月9日發佈公告稱，將終止原計劃於2021年實施的股票期權與限制性股票激勵計劃，同時將回購併註銷已授權給激勵對象但尚未解除限售的股票。

關於計劃終止的原因，正邦科技在公告中表示，因綜合考慮當前宏觀經濟狀況、行業市場環境等因素，預計無法達到股權激勵業績目標，繼續實施2021年股票期權與限制性股票激勵計劃已難以達到預期的激勵目的和效果，為充分落實對員工的有效激勵，結合激勵對象意願和公司未來發展規劃，公司董事會經審慎論證後決定終止本次激勵計劃。

正邦科技稱，激勵計劃終止實施後，將繼續通過優化薪酬體系、完善績效考核等方式，來充分調動公司管理層和業務骨幹的積極性。

同樣在今年預備回購股份並實施股權激勵計劃或員工持股計劃的，還有堅果零食龍頭洽洽食品。根據洽洽食品9月7日發佈的《關於回購公司股份方案的公告》和《關於調整公司回購股份用途的公告》，洽洽股份計劃使用自有資金3000~6000萬元，回購價格不超過60.16元/股的公司部分社會公眾股份（A股）。

11月30日發佈的公告稱，洽洽食品已於11月26日完成首次回購，共回購6.26萬股，佔總股本的0.012%，成交均價53.4692元/股，成交總金額超過330萬元。

雖然洽洽食品的三季報顯示，年初至三季度末的歸母淨利潤高達5.94億元，同比增長12.17%，完成首次股份回購後，洽洽食品的股價仍微幅下跌。12月1日收盤，洽洽食品股價報收52.87元，較首次回購時的成交均價下滑了1.12%。

來源：洽洽食品三季報

除了股權激勵外，還有上市公司回購股份主要是用於註銷以減少註冊資本。比如主營消費電子精密功能性器件產品的安潔科技。據私募排排網統計，安潔科技年內大約花費超2.5億元回購了1814萬股。

10月底公佈的三季報顯示，安潔科技年初至三季度末的歸母淨利潤為1.04億元，同比減少76.03%，其中三季度歸母淨利潤7582萬元，同比增長772.44%。

三季度盈利恢復疊加股份回購，使安潔科技的股價具備了一定的上行動力。11月5日完成第二輪5101萬元的回購計劃後，安潔科技股價持續震盪上行，截至12月1日收盤，安潔科技股價已上行至17.14元，年內漲幅由負轉正，上漲0.88%。

事件驅動躍居私募八大策略首位，回購股份對股價的影響有多大？

今年上市公司對於股份回購的力度較去年大增，這對私募的事件驅動策略無疑是一種利好。

事件驅動策略是通過提前挖掘、分析可能造成股價異常波動的事件，充分把握交易時機獲取回報的一種交易策略。上市公司回購股份僅為其中一種事件情況，其餘常用的獲利事件還有指數樣本股調整、業績預告、定向增發、限售解禁等。業績方面，今年1-10月，事件驅動以17.47%的平均收益率位居私募八大策略首位。

股份回購的目的有多種，其中用於股權激勵的比較多，也有出於穩定股價的目的進行回購的情況。具體來看，股份回購對上市公司經營及股價的影響幾何？私募排排網就此問題採訪了多位私募業內人士。

榕樹投資研究員周毅表示，總的來説回購對公司股價有正面影響，但回購的機會要分開來看。一部分公司回購的目的是作股權激勵，要關注股權激勵的方案，如授予的人數、完成的目標等，來判斷股權激勵是否給公司未來經營帶來正面影響；另一部分是公司現金比較多，而股價近期回落幅度較大，回購短期會穩定投資者信心，提升公司形象，長期還是要看公司業務的發展情況；還有一種是公司資金不寬裕，因為大股東質押高而做的“自救”行為，如果公司所處的行業沒有發生大的反轉，回購後的不確定性仍較大。

私募排排網未來星基金經理夏風光表示，一般意義上來説，回購對上市公司的股價都是有正面作用的。上市公司回購從表面上來看，都是希望起到維護股價的作用。但是單一上市公司的回購方案還是要具體地分析，才能夠明白上市公司的真實意圖。當然從全市場的上市公司來看，在特定的時間段推出回購方案數量的多少，總金額的大小也是有一定研究意義的。

夏風光認為，回購只是代表了上市公司對股價的一個態度。比如美股在今年暴跌前的回購都是處於高峯值，國內也有不少相關公司的案例，上市公司在高位的時候推出回購方案。因此，雖然回購具備一定的參考價值，股價是否處於底部以及是否具備投資價值，還需要從上市公司的行業競爭力和持續的股東回報能力等入手分析。

華輝創富投資總經理袁華明表示，回購預案和實施過程往往會有穩定和提升股價的作用，存在利用回購進行股價炒作高位套現的空間和可能性。不僅A股市場，即便是成熟的資本市場，完全規避回購炒作的難度都是非常大的。投資者角度，加強對上市企業經營和財務基本面的研究，可以提升分辨和規避相關炒作風險的能力。

袁華明認為，從法律法規和監管的角度，還是要進一步完善A股市場相關法律法規環境，加強對違法違規行為打擊和投資者教育保護的力度。首先從上市信披角度，回購預案信息披露需要及時、準確和充分，披露內容或格式要求上更加標準化和嚴格。其次要加強回購全流程的監管，加強對不按回購預案進行回購操作、利用回購進行股價炒作和高位套現等違法違規行為的監管和打擊力度。

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