東方證券：給予愛柯迪買入評級，目標價位20.4元

2021-11-07東方證券股份有限公司姜雪晴對愛柯迪進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，預計新能源車業務盈利比重將提升》，本報告對愛柯迪給出買入評級，認為其目標價位為20.40元，當前股價為15.33元，預期上漲幅度為33.07%。

愛柯迪(600933)

核心觀點

三季度業績符合預期。前三季度實現營業收入23.52億元，同比增長34.9%；歸母淨利潤2.79億元，同比增長10.2%；扣非歸母淨利2.20億元，同比增長7.0%。三季度實現營業收入7.80億元，同比增長9.3%，環比增長1.3%；歸母淨利潤0.81億元，同比下降26.9%，環比下降11.1%；扣非後歸母淨利0.69億元，同比下降3.6%，環比增長0.9%。公司前三季度銷售規模增長促進營收及淨利潤同比增長，三季度歸母淨利潤下降較多預計受大宗原材料價格上漲、海運運費上漲等影響。

三季度毛利率下滑，費用率略改善。前三季度毛利率27.4%，同比下降5.1個百分點；三季度毛利率24.8%，同比下降6.0個百分點，環比下降3.2個百分點，毛利率下降預計與會計準則調整、大宗原材料價格上漲、海運運費較高等相關。三季度期間費用率15.9%，同比下降0.3個百分點，環比下降1.3個百分點，其中管理費用率7.8%，同比提升0.3個百分點；研發費用率6.1%，同比提升1.2個百分點，系研發費用較快增長；銷售費用率1.2%，同比下降2.8個百分點，系受會計準則調整等影響。前三季度經營活動現金流淨額1.84億元，同比下降62.83%，系支付材料款和運費增加導致。

完善產品開發及產能佈局，新能源車相關項目收入比重有望持續提升。公司充分把握電動化、智能化發展趨勢，持續加大新能源汽車三電系統、汽車視覺系統、熱管理系統等產品的開發力度，新增新能源汽車電驅、電控、車載充電單元、電源分配單元等多種產品，不斷提升單車價值量。公司已獲得法雷奧、大陸、聯合電子、日本電產、博格華納、蔚來、零跑汽車等眾多客户的新能源、智能化項目。為滿足新能源汽車所用產品需求，公司設立半固態成型專業化工廠，持續提升鑄件領域供應能力，同時按照新項目投產計劃，柳州生產基地、寧波產業園、墨西哥北美生產基地相繼開工，隨着產能提升及新獲訂單逐步釋放，新能源相關項目收入比重有望持續提升，為公司未來業績增長夯實基礎。

財務預測與投資建議：略調整收入、毛利率等，預測公司2021-2023年每股收益分別為0.47、0.68、0.82元（原0.57、0.78、0.94元），芯片影響盈利，按22年PE估值，可比公司22年PE平均估值30倍，目標價20.4元，維持買入評級。

風險提示：汽車鋁合金鑄件配套收入低於預期、新能源車產品收入低於預期、募投項目達產時間低於預期。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.67；證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。