軍工行業按照產業鏈分類，可以分為原材料、電子元器件、分系統、機加工、航空配套和主機廠。
選取產業鏈上相關重點公司追溯其業績，2020 年上游元器件、原材料和中游製造的景氣度率先兑現，21Q1 上游景氣度高位再提速，同時顯現出向中下游傳導的跡象。
在標的公司中，2020年歸屬上市公司淨利潤排名前三的分別是中航沈飛、中航光電和航發動力。從已公佈的21Q1歸屬上市公司淨利潤來看，業績佔比2020年全年超過40%的依次是中航高科（55%）、中航光電（43.4%）、火炬電子（42.4%）、利君股份（41.2%）、振華科技（40.7%）。映射到產業鏈上主要為上游的電子元器件和高端原材料。
預收賬款方面，2020年由於會計政策調整，部分預收賬款轉為合同負債。2021Q1，74個軍工標的預收款項與合同負債之和為420.69億元，較期初減少5.89%，其中航空領域 206.71 億元（較期初-14.94%）、航天領域 28.93億元（+9.79%）、艦船領域 8.33億元（+6.77%）、地面兵裝領域 135.67 億元（-1.97%）、 通用配套領域 36.76 億元（+37.51%）、電子元器件領域 4.29 億元（-8.78%）。
根據多家航空工業下屬企業如中航沈飛、中直股份、洪都航空等披露的關聯交易公告，2021 年其預計向航空工業及下屬單位的關聯銷售額相對2020年實際發生數均有較大增長；根據中國航發集團下屬航發動力和航發控制披露的關聯交易公告，2021年其預計向關聯方的銷售額較 2020年實際發生數有較大增長。關聯交易獲調增，預示行業景氣度持續上行。
7月15日盤後，中簡科技發佈簽訂重大銷售合同的公告，公告稱，與客户 A 的合同總金額為 63,645.06萬元，佔公司最近一個會計年度經審計的營業收入的163.40%。
除了高端原材料方向以外，航發動力7月15日盤後再次發佈現金管理公告，本次公告現金管理金額46億元，佔最近一期期末2021年3月31日貨幣資金44.38億元（數據未經審計）的比例為 103.64%，超出市場預期。
航空發動機作為軍機主機的核心組成部分，大額預付款到賬，可以推算出主機廠的預付款有望持續上升。疊加十四五新機更迭的必然趨勢，行業需求邏輯持續提升。
上游軍工電子元器件板塊受信息化程度提升及自主可控要求加速拉動，業績延續 2020Q2 以來的高增長。振華科技（000733）預計2021年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利：47,112萬元至51,823萬元,同比上年增長：100%至120%。
上游碳纖維及鈦合金等高端原材料板塊受主機廠上量牽引，疊加型號佔比提升，2021H1 業績預計增速為 50.3%-61.3%。寶鈦股份（600456）預計2021年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利約：27,600萬元，同比上年增長：94.16%左右。
中游機加工板塊受下游型號放量及公司產能擴張拉動，2021H1業績預計增速為72.6%-92.7%。利君股份（002651）預計2021年1-6月每股收益盈利：0.1100元至0.1500元，同比上年增長：57.14%至114.29%。
下游主機廠受交付提升拉動，2021H1 業績預計穩步增長，同比增速為 15.3%-24.2%。
從公募基金持倉來看，其持倉重點依然是航空和信息化板塊。
2021Q1重倉持倉前十個股為紫光國微、中航光電、振華科技、中航沈飛、航發動力、睿創微納、中航機電、中航高科、 高德紅外、鴻遠電子。
國泰中證軍工 ETF、富國軍工龍頭 ETF、廣發中證軍工 ETF、鵬華中證國防 ETF、易方達中證軍工ETF、華寶中證軍工 ETF各自的基金份額自2020年12月31日至2021年7月16日的期末總份額數據，份額規模均穩步上行。
