潤科生物IPO：利潤靠子公司“輸血”，毛利率高同行近30%
擁有超高毛利率的潤科生物的近九成的毛利率來源於子公司，這其中的風險不言而喻。
2020年12月1日，致力於生產微藻科技與營養的廣東潤科生物工程股份有限公司（以下簡稱為“潤科生物”）遞交了招股説明書，申報在在創業板申請上市。
本次申報，公司擬在創業板發行不超過2500萬股，佔發行後總股本的25%，保薦機構為萬和證券。此次申報擬募資3.98億元，主要用於海洋微藻與微生物發酵及生物油脂生產建設項目，生物油脂微膠囊生產建設項目以及研發中心建設項目。
據招股書中顯示，潤科生物主要致力於生物工程技術研究開發微藻DHA、ARA及其在嬰幼兒配方奶粉、膳食營養補充劑、健康食品等領域的添加及拓展應用方面。
利潤靠子公司“輸血”
近年來，隨着我國微藻生物技術的蓬勃發展、微藻培養方式的根本性創新，我國已成為世界上規模最大的微藻生產國。
不過，自2016年以來，我國螺旋藻行業產量開始逐年下滑。根據《中國漁業統計年鑑2020》數據顯示，2019年中國螺旋藻淡水養殖產量為5465噸，同比下降21.2%。這對於同處在微藻行業內的潤科生物公司來講，也是稍有阻力。
招股書顯示，2017-2020年上半年，潤科生物的營業收入分別為1.51億元、1.73億元、1.71億元和1.19億元，2018年和2019年的同比增長率分別為14.53%和-0.96%，同期歸母淨利潤分別為5677.52萬元、6687.59萬元、7004.29萬元、4868.73萬元，2018年和2019年的同比增長率分別為17.79%和4.47%，潤科生物的營業收入以及歸母淨利潤的增速均有所下滑。
而值得注意的是，潤科生物的歸母淨利潤主要來源於全資子公司福建潤科。
特別要注意的是，福建潤科成立於2008年，是潤科生物的全資子公司，主營業務為研發、生產和銷售潤科生物的主要產品。
2019年和2020年上半年，福建潤科的淨利潤分別為7357.54萬元和5051.14萬元，幾乎與潤科生物同期的歸母淨利潤持平。由此看來，潤科生物的絕大部分利潤是由福建潤科輸送的。
對此，潤科生物方面在招股書中提及稱，如果潤科福建未來未能進行現金分紅或存在重大投資計劃、現金支出的情形而無法及時、足額向公司分紅，這可能造成公司無法及時向投資者進行分紅的情形。
有專業人士對發現網表示，目前，潤科生物主要由子公司進行“輸血”，然而，一旦福建潤科有所變化，潤科生物整個“大樓”都會坍塌。
毛利率高同行近30%
雖然潤科生物業績並不出眾，但是其公司毛利率較高，在微藻類行業中可謂是“屈指可數”。
招股書顯示，2017-2020年上半年，潤科生物的毛利率分別為72.21%、73.39%、73.86%、66.83%。整體上來看，潤科生物近年來毛利率也基本維持在70.00%左右。而同期同行業可比上市公司的綜合毛利率均值分別為43.06%、42.74%、42.15%和48.80%，潤科生物的毛利率高於同行近三十個百分點。
針對毛利率較高的原因，潤科生物在招股書中總結了如下原因：1、產品應用範圍、客户結構的不同；2、生產工藝不同；3、一體化生產，無外協成本；4、廠房和設備未做大規模擴張，固定資產利用率高；5、生產基地集中，人工成本低。
但是，如此迅猛的的毛利率，與其相對應的卻是平平無奇的研發投入。
招股書中公開信息顯示，潤科生物在報告期內研發費用佔營業收入比例分別為，4.98%、3.92%、4.77%、4.90%，對比同行業可比公司平均值的3.33%、3.06%、3.15%、2.63%來看，潤科公司的研發費用率並沒有太高於同行。
不過，潤科生物將毛利率超高的原因包括生產工藝的改進，然而招股書中顯示，潤科生物的研發人員學歷水平一般。
招股書披露，潤科生物擁有研發人員50人，佔全公司總人數的17.12%；而公司碩士以上員工僅有9人，佔全公司人數的3.08%。由此可見，潤科生物高學歷的研發人員數量並不多，是否能夠支撐潤科生物超高的研發，仍然是一個問號。
（發現網記者 羅雪峯 實習記者 王浩宇）