上證指數、深證指數、滬深300、創業板指牛年來大幅調整，讓大批倉位較重的主動權益基金損失慘重，股票型基金和混合型基金牛年以來平均淨值跌幅超10%。一些頂流基金經理管理的基金淨值跌幅甚至超過了20%。
究竟在目前這個關鍵路口該如何操作？不少投資者喊出靈魂拷問：目前是要“贖回”還是應該“加倉”，應該如何堅持長期投資？如何看待市場波動？如何佈局基金？
中國基金報記者專訪了六位基金投資專家：南方基金FOF投資部負責人李文良、創金合信基金首席投資官助理兼資產配置部總監助理王婧、盈米基金研究院院長楊媛春、上海證券基金評價中心首席分析師李穎、格上理財首席策略師張婷、博時基金相關投研人士。
在這些人士看來，對於投資者來説，要對今年投資的難度有充分的認識，不要追漲殺跌，在震盪市中磨損本金；一方面要對於中國核心資產的長期向上趨勢抱有信心，但對於基金投資的短期風險要充分了解，不要盲目跟風。
提及“頂流”基金經理產品，有分析認為，往往出現“頂流”、“明星”基金經理的時機，是市場上漲幅度已經比較大的時候，再厲害的基金經理也擋不住市場風險。歷史數據也顯示如此。投資者要追星，也可以保持觀察，分階段、分批投資，或者多配置幾隻不同風格的產品，增加最終獲利的概率。
目前時間點需要多思考、多研究
中國基金報記者：牛年以來市場震盪起伏，基金淨值受到重挫，導致一批投資者情緒激動。目前這個時間點您認為應該贖回還是繼續佈局？
李文良：面對市場波動，我認為應該繼續佈局或持有權益資產，堅持長期投資，理由如下：
首先，從個人理財資產配置角度來看，權益資產是不可或缺的重要資產，在財富增值、抵禦通脹發揮重要意義；其次，隨着註冊制推行，越來越多優質企業登陸A股，國內A股市場有望擺脱“熊長牛短”而走出慢牛格局；再次，無論是機構投資者還是個人投資者，從中長期來看，擇時是勝率較低的策略。最後，從過去近20年權益基金收益來看，雖然經歷了數輪牛熊轉換，包括2008年和2015年的大幅回撤，但權益基金提供了高達16%的長期年化收益，部分績優基金經理甚至創造了超過20%長期複合年化回報。
王婧：我們認為今年市場偏震盪，既沒有大的系統性風險，也不具備估值繼續大幅抬升的基礎，但市場經過兩年的上漲，結構性估值偏高，在這個位置上出現波動加大是必然的，結構性的機會也會跟隨宏觀變臉和盈利情況出現輪動。
今年國內國際宏觀變量處於較為敏感的變動時間窗，後疫情時代的全球經濟復甦帶動全球無風險利率上行，對於高估值、長久期資產造成估值壓降的壓力；而另一方面經濟復甦，順週期行業的盈利端上行是大概率事件，整個市場投資的宏觀主線相對去年發生了逆轉，這是今年做投資需要把握好的大方向。
去年中國經濟和供應鏈率先復甦，出口在國外供需錯配的背景下獲得較高的增速和份額，今年出口面臨全球供應恢復的壓力，而經歷去年宏觀槓桿率的大幅提升，今年國內金融環境面臨穩槓桿和壓信用的壓力。全球復甦背景下，PPI上行壓力大於CPI，對於部分中游企業盈利端存在擠壓。市場結構性機會主要集中在盈利端，低估值短期盈利具有較大彈性的企業可抵禦整體估值壓降。
對於投資者來説，一方面要對今年投資的難度有充分的認識，對於市場波動有充分的預期，不要追漲殺跌，在震盪市中磨損本金；一方面要對於中國核心資產的長期向上趨勢抱有信心，基金長期持有有望獲得較為穩定的長期回報，但資產市場波動必然會帶來收益率曲線的波動，而非線性增長，對於基金投資的短期風險投資者要充分了解，不要盲目跟風。
今年市場雖然面臨上述種種挑戰，但歷史經驗來看，挑戰往往會帶來很好的配置機會，建議投資者今年需要做適當逆向操作，特別是在宏觀衝擊發酵較為充分的時刻，以長線思維佈局優質資產。
李穎：其實這次市場震盪，正好是投資者檢驗自己實際風險偏好的最好時機。過去連續兩年基金回報突出，讓許多不瞭解基金的投資對基金收益率產生了“一廂情願”的預期。通過這次市場震盪，正好投資者可以重新審視：一是基金現在這樣的損失風險，我是否能忍受；二是我現在投入基金的這筆資金金額，產生的損失金額，是否影響我的生活；三是基金現在出現損失的原因，我是否願意能理解、是否願意去了解？如果答案是肯定的，投資者可以考慮繼續觀察、瞭解和佈局，如果答案是否定的，投資者可能需要重新調整自己的投資，贖回換成風險等級更適合的產品，或者調整投入的金額水平，都是值得考慮的舉措。
楊媛春：高收益的特質疊加兩年牛市的加持，股票型基金是關注度最高的基金類型。在這個時點直接去説贖回還是繼續佈局是沒法一概而論的。我想從兩個角度來提出自己的建議：
一是2021年股票型基金需整體降低收益預期。2021年去看股票資產的話，有兩個負面因素，一個是貨幣政策偏中性，一個是整體估值較高，疊加已經連續兩年的高收益之後，2021年股票型基金的整體收益大概率會走低，波動會增大。當然，隨着經濟的復甦和上市公司的盈利的回升，我們對2021年整體權益資產的表現並不是特別悲觀。
二是建議個人投資者再在這個時點回想兩個問題：第一個問題是：是否是用了合適的資金去投資股票型基金，股票型基金的特徵就是高收益和高波動同在，因此投資股票型基金的資金應該是相對長期的資金，比如三年甚至更長的資金。第二個問題是：現在的權益整體倉位是否是和自己目前的狀態或者風險承受能力匹配的？如果整體是匹配的，而且在當初選擇基金經理和品種時是經過慎重考慮的，那麼跌下來後，整體資產更便宜了，贖回是並不明智的選擇。反之，則應該是相反操作了。
張婷：近期市場發生較大震盪，近兩年漲幅較大的高估值個股回調幅度較大，反而多數的中小盤個股迎來了上漲，短期市場風格呈現較大分化，而多數公募基金以持有高估值個股為主，回調幅度較大。
站在當前點，從宏觀環境來看，預計到二三季度，中間仍然會有波動，波動的來源主要是，美國通脹預期帶動的流動性擾動、國內信用端的收緊等等，但國內宏觀環境仍然會以穩為主，剛剛公佈的政府工作報告以及之前的政府工作報告均提到，會保持宏觀政策的持續性穩定性以及連續性，而美國通脹目前是1.4%，預計在二季度會超過2%，美聯儲也表態會以就業為主，增加對通脹的容忍程度，當前美國流動性仍然很充裕，即使下半年有擾動，也會相對有限，因此，今年大概率不存在系統性的風險，更多是在全球流動性邊際減少的情況下，高估值高彈性的個股上半年波動會比較大，預計下半年會逐步反彈。因此，倉位較重的投資者可以在二三季度擇機佈局，倉位較低的投資者，可以在波動較大的背景下，逢低逐步加倉。
博時基金：目前市場整體估值處於偏高位水平，基金重倉股估值處於歷史高位且收益豐厚，行情波動加大。未來戰略佈局的邏輯要分清楚短期的投機與長期的投資的不同，要明確趨勢與節奏的決定因素是不一樣的。特別是要深入分析和研究事件衝擊是短期的噪聲，還是長期的足以改變趨勢的衝擊。
正確的投資基金的理念其實是長期投資，並不試圖在市場中抄底，而是希望通過基金經理持續選擇基本面好的股票，從而長期獲得超額收益。從過去看，我們持有偏股型基金，堅持持有3-4年獲得較好的盈利體驗可能性更大。在持有過程中，如果遇到市場明顯過熱、基金業績長期不及預期或是基金有重大變更這三種情況，我們可以考慮提前進行贖回。
目前權益基金適度倉位之下
逐步加大偏債類資產的佔比
中國基金報記者：對於普通投資者，站在目前時間點上，應該如何佈局基金？哪一類基金更好？如何篩選基金產品？
李文良：從價值投資角度來看，以合理的價格擁抱優質企業，分享企業盈利，關注重點不在於股票價格，而聚焦於企業價值，是長期價值投資的精髓。因此，我們偏好堅持長期價值投資的基金經理，建議個人投資者通過佈局這一類基金分享權益資產提供的長期回報。
篩選基金產品的核心在於評價進行投資運作管理的基金經理，我們偏好投研經驗豐富、投資理念成熟、穿越牛熊、專注企業基本面的基金經理。
王婧：從行業角度講，在今年全球復甦確定性較高背景下，順週期行業會獲得相對收益，但投資者投資週期類基金須注意的是，上游資源品受國際大宗商品價格影響較大，目前部分大宗商品價格在近幾年高位附近位置，波動難免加大。週期品中具有高端製造屬性的細分行業相對持久性和長期邏輯更通順，建議投資者選擇在週期領域具有優秀阿爾法能力的基金經理。
金融地產也具有後週期屬性，估值也相對較低，今年在利率上升背景下，銀行業績也會較去年發生逆轉，盈利端改善也將提振銀行股表現。金融地產類的基金在今年的市場背景下也具有相對收益和配置價值。
長期而言，基金投資宜採用配置思維，不要靠單押某一風格或板塊博取高額收益，從而導致持倉波動加大，不利於長期持有。對於風險偏好不高、對波動較敏感的投資者，我們建議今年整體策略須維持相對保守，倉位不宜過於激進，對於以消費、醫藥、科技、高端製造等為代表的長期賽道，逐漸逢低佈局。
投資者篩選基金，不僅要關注短期業績，還要關注基金經理過往的業績表現，觀察較長時期相對業績比較基準的超額收益是否持續，另外還要深入瞭解基金經理的能力圈和產品的投資方向。
李穎：這同樣因人而已，沒有絕對的好壞。對於預期可持有3-5年的時間、不擇時傾向的投資者，可以結合自己的風險偏好程度，多選幾隻基金分散化，構建適合自己的基金組合。例如30%權益的偏防守型組合或80%偏權益組合。分散化方面，建議為了分散單一類型風險，至少配置5-7只產品，分散化效果會比較明顯。
對於有擇時傾向的投資者，我們的基金策略認為：大類上，固收資產性價比提升，可以增加債券型基金或注重絕對風險控制的基金產品的配置；基金選擇上，市場或將從版塊分化向個股分化演繹，可優先考慮基金評級中選股能力突出的基金產品。
楊媛春： 我們在分析資產類別時，會使用股債性價比、宏觀經濟週期、單一資產的價格歷史分位等多重指標來構建未來一段時間內資產的整體配置方案。
從目前來看，經濟在復甦階段、整體市場利率會小幅抬升、權益資產性價比整體略低於債券類資產。我們會建議在保持權益基金適度倉位的情況下，逐步加大偏債類資產的佔比。
我們一直堅持主動管理類基金的篩選主要是篩選基金經理，被動產品則需要看跟蹤標的和整體規模費率等輔助指標。對基金經理一直的共性建議都是中長期業績較好，具體到當下時點來看的話，權益層面，偏價值風格或者追求絕對收益風格的基金經理會更適合今年的市場；債券層面，票息策略為主，不過度信用下沉的基金經理今年的表現可能會相對好一些。
張婷：站在當前時間，以3-5個月的維度來看，部分中低估值且盈利景氣度好轉的板塊和個股性價比提升，因此，可以加倉部分這些基金，之前很多投資者以買明星基金為主，這些的持倉相對高估，但長期來看，超額收益較大，不建議投資者大比例調整持倉基金，可以進行適度的調整，進行組合整體估值的下調以及降低波動。從3年以上的維度來看，可以在二三季度進行長期績優基金的佈局，上半年這些基金波動以及調整幅度會相應較大，但也是未來佈局很好的時機。
對於中低估值風格的基金，公募基金長期堅持這個方向的較少，可以通過下列方法，大致選出這類基金：導出長期業績相對不錯，近兩年業績一般，但持倉的個股估值均不高，基金經理長期堅持自身的中低估值風格，春節後業績表現不錯的基金。
博時基金：投資者應選擇產品線較寬、有歷史業績的頭部基金公司旗下基金產品，有利於市場風格變換或牛熊轉變時，快捷高效轉換所投資的基金產品。
首先，投資者根據自己的實際情況、風險承受能力，選擇適合自己的產品。其次，對於投資者而言，應該考慮基金的業績是否能夠在我們買入之後持續下去。深入觀察基金的過往業績，選擇風格穩健的、由選股能力較強的基金經理管理的基金，選擇長期靠基本面分析持續跑贏大盤的基金，更能獲取相對穩健的收益。如果遇到新發基金，沒有過往業績，這種情況下可以根據基金經理管理的其他基金的歷史業績來進行選擇。
目前宜定投權益基金
中國基金報記者：不少人士認為目前更適合定投參與權益基金，您如何看？
李文良：在基本面向上，通脹預期抬頭，疊加流動性收緊預期下，未來半年市場有望寬幅震盪格局，在震盪市中，定投方式參與基金佈局，能平滑進入市場的成本，是目前較好的佈局基金的方式。
王婧：定投是一種適用長期投資的方式，對於普通投資者在實際投資上，有一些改進的小建議。
在資產下行週期進入底部區域時，定投是一個佔優的投資策略。而當資產價格進入過熱期，停止定投，把成本曲線儘量拉低，對於投資者堅持長期持有的心態會更有利。目前某些行業確實也進入了左側佈局時期，例如科技板塊，投資者可採用定投方式佈局。
李穎：這要看定投策略和自己的需求是否匹配。定投本質上是自動分批買入的一種操作方式，盈利如何取決於買入的平均成本和持有到期時點的價格水平。當前市場上，如果投資者看好未來數年後持有的價格水平，但是又無法決定當下的買入時點，確實是可以考慮按自己能接受的水平，設定金額和週期讓渠道幫自己實現自動分批買入。但是投資者也要注意的是，如果定投不堅持持有到價格上漲超過成本的階段，也是無法盈利的。所以一旦開啓定投了，堅持下去是關鍵。
楊媛春：股票型基金等高波動資產在震盪和下行行情裏，分批買入會有效降低買入成本，是相對較好的投資方式。尤其對於定期有結餘的資金的投資者而言，比如每月的工資等，則場景更為匹配了。
張婷：目前可以繼續進行定投，定投本身是為了平滑波動，較低成本，今年上半年估計波動會相對較大，因此，定投也是不錯的選擇。
博時基金：定投可以讓我們有一個非常良好的心態，為什麼？因為只要扣款之後，我剛才説過最佳的方式就是你根本不要再去看它，也根本不要去理他，堅持扣款，保持賬户裏面有錢，該幹嘛幹嘛去，該過好自己的生活，該玩你自己去做自己的事情。等到未來經過一段時間之後，每一次扣款的時候關注一下你的賬户收益率，看看有沒有到達你的預想收益率，只要到達了，那麼就進行贖回就ok了。就這麼簡單。
定投也是一種可以讓大家保持良好心態的投資方式，心態平和了就不會胡亂的進行操作，不會被短期的這種恐慌而干擾了你的正確判斷跟理性的判斷。而只有這樣子才能夠真正的在市場中間賺到錢。所以我們説技術在市場中間往往不是決定你成功的最關鍵的要素，而心態才是真正決定你投資成功與否的首要要素。而做定投剛好又可以幫我們保持一個良好的心態，讓我們不用過多的去關注市場。所以定投在某種程度上來説，應該説是最適合於散户，最適合於小白投資者，也適合於廣大普通投資者的一種非常行而有效，而且簡單易於堅持的投資方式。
選擇中長期業績領先的“頂流”
中國基金報記者：是否應該佈局“頂流”基金經理的產品？如何看待投資者追星的行為？
李文良：在股票市場，質地優秀的公司是稀缺資源；在基金經理中，優秀的“頂流”基金經理也是稀缺資源，長期持有“頂流”基金經理的產品是比較好的選擇。但前提是，需要識別出真正投資能力頂尖的“頂流”基金經理。
王婧：過去兩年，特別是去年基金收益獲得了較多的社會關注，隨着年輕的投資者關注投資理財這個話題，一些長期業績較好，在去年市場風格中表現突出的基金經理收穫了大批的粉絲。但是值得提示的是，投資畢竟跟追星不同，頂流基金經理們長期業績優秀，但任何基金經理都不能在所有的市場環境中都取得突出的業績，這點投資者要有充分的認識。
買基金之前要充分了解基金經理的歷史業績、風格和能力圈，根據個人的風險承受能力和財務安排進行長期規劃，切勿跟風和以博取短期收益為目的。選擇具有長期獲取阿爾法能力的基金經理，就要有信念和信心隨他一起進行理財長跑，通過資產配置和基金組合配置，實現資產長期增值。
李穎：同為“頂流”基金經理，其實內部差異也較大。“頂流”通常理解是基金銷售上很有號召力的基金經理。基本上，能出現“頂流”基金經理，所管產品近兩年基金有超高收益率，以及公司與渠道的集中資源引導，都是不可或缺的條件。最大的差異是，一類基金經理只有近兩年的收益率可以參考，一類基金經理擁有三年甚至五年、十年的收益率可以參考。
當前市場行情下，投資者需要多看一眼基金經理在下跌行情下的歷史表現，如果都沒有經歷過太多下跌市場的頂流基金經理，投資者需要更加謹慎對待。即便是擁有優秀的長期歷史業績的基金經理，投資者也要審視自己的風險承受能力是否與基金匹配，對基金經理的理念是否理解和認可，長期配置的耐心是否充足。
投資者追星無可厚非，畢竟明星基金經理也一定有自己過人的地方，投資者也相信這樣選擇自己的出錯成本最低。但是，往往出現“頂流”、“明星”基金經理的時機，是市場上漲幅度已經比較大的時候，再厲害的基金經理也擋不住市場風險。歷史數據也顯示如此。投資者要追星，也可以保持觀察，分階段、分批投資，或者多配置幾隻不同風格的產品，增加最終獲利的概率。
楊媛春： 任何事物，適合自己的才是最好的，這句話也適用於基金投資。頂流的基金經理的誕生，除了有業績優秀的必要條件外，還要有市場行情的配合、公司整體營銷推廣的支持。但是頂流的名氣往往帶來的是管理規模的大幅擴張，使得實現超額收益的難度大幅加大。最近不少規模過大的基金已經暫停申購、大比例分紅等方式表達了閉門謝客的意願。
基金經理的名氣並不是投資者投資基金的充分必要條件，相反的，過大的管理規模在很多時候，都是業績的殺手。
對於追星的行為，我非常認可這樣一句話：“一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥寥無幾。”“一年五倍者”我比喻為“流星”，而“五年一倍者”我比喻為“恆星”。若投資者追星，建議投資者追逐“恆星”，而非“流星”。
張婷：很多頂流的基金經理產品的長期收益確實十分亮眼，很多基金經理的能力也十分突出，但很多基金經理管理規模呈現爆發式增長，疊加持倉的個股估值相對不便宜，短期建議投資者適度謹慎，降低基金組合整體估值，平衡持倉的基金風格。等到高估值和中低估值個股的性價比逐步平衡，繼而高估值個股的性價比逐步提升，再逐步佈局這些基金。
波折只是插曲，堅持長期投資
中國基金報記者：在目前時間點下，您認為投資者應該如何看待市場波動？如何看待回撤？如何才能堅持長期投資？
李文良：經濟有周期，資金有鬆緊，情緒有起伏，市場有波動，均屬於正常現象。不宜過度關注短期價格波動，因為市場大漲而喜、大跌而悲，更不應以短期價格波動決定買賣或申贖，“追漲殺跌”；而應將投資視野放在中長期維度，相信國運，相信權益市場長期震盪上行是主旋律，區間的波折僅僅是插曲，短期的回撤是可修復的。
王婧：中國股市過去的特徵是快牛慢熊，現在這一特徵已經開始改變。從核心資產的個股表現看，中國式慢牛已經從2016年開始，但慢牛不意味着一直上漲。慢牛意味着市場會用波動來拉長時間，等待盈利跟上估值，出現上漲——階段超漲——波動加大——恢復性上漲的特徵，從而避免市場價格過快上漲帶來的全面泡沫化風險。在市場階段漲幅過快之後，波動加大是正常和符合市場規律的，但目前市場不具備熊市基礎，投資者須理性看待上漲，也須理性看待波動。
資本市場的波動性特徵決定了階段性回撤是無法避免的，對於長期投資而言，要抓住資本市場波動的規律，在市場的冷靜期逢低佈局，才能從容地面對市場短期波動。
李穎：市場波動、回撤確實讓人很難熬。曾經有一個投資者調查顯示，30%以上的回撤幅度，就會讓大部分投資者感到難以忍受。而數據顯示，市場持續大跌後往往大概率會有一定幅度的上漲，而錯過這幾段上漲會讓長期持有的收益大幅降低。
所以，投資者儘量不要讓自己陷入下跌到難以忍受的地步。雖然市場漲跌難以判斷，但是投資者可以通過控制投入金額、儘量產生一定收益安全墊後再按比例追加投資，或者是拉長投資週期這樣中短期就不要看了，或者分階段分批買入等方式，儘可能的管理好自己的投資心態，從而才能在投資長跑堅持到最終收穫的時期。
張婷：在當前時點，市場確實處於相對中高位置，隨着經濟回升，全球以及國內的流動性均會少於去年，因此估值端的波動難以避免，尤其是高估值的個股會更加敏感，今年上半年權益類市場具備高波動特徵，10%-20%的回撤大概率會階段性出現，但結合盈利、流動性變化幅度來看，大概率不會發生系統的風險，更多是結構性的波動。建議投資者而降低投資收益率預期，把握好投資節奏，追跌不追漲，可以採取定投形式進行。
從長期來看，未來5-10年，中國權益類資產仍具備非常強的投資價值，目前的擾動更能多是基於宏觀環境帶來的階段性擾動，不建議投資者進行大比例的調倉和擇時，但需注意進行組合的估值以及風格的調整，進行適度的倉位調整，在核心倉位保持長期穩定情況下，衞星倉位可以進行中短期變動，以降低組合波動。
（文章來源：中國基金報）