貨幣基金收益率果然漲了！機構資金也迴流了

在股票基金全面閃光的照耀下，貨幣基金收益率略顯平淡，然而近期這類產品的收益率正悄然回升。

WIND資訊數據顯示，納入統計的貨幣基金（含短期理財）的7日年化收益率水平達到2.3%左右，相較今年4月至8月持續低於2%的水平已經顯著提升。對此，已經有一批“先知先覺”的機構投資者逐漸開始佈局。而接受採訪的多位固收基金經理認為，目前這一收益率水平還將持續。

貨幣基金收益率悄然上行

一直較為低迷的貨幣基金收益率，正在悄然回升。

WIND資訊數據顯示，11月20日，納入統計的724只貨幣基金（含短期理財產品，各類型分開計算）算術平均7日年化收益率達到2.29%的水平，其中有5只產品7年年化收益率超過3%，其中富安達現金通、長城收益寶B等收益率較高。

相較於今年以來貨幣基金收益水平看，近期較年內收益率低點已經明顯提升。數據顯示，今年貨幣基金整體收益率整體進入下降通道，1月、2月的月度7日年化收益率均值尚在2.5%左右波動，但到了3月貨基收益率降至2.24%水平。到了4月至8月，月度7日年化收益率均值的平均數就持續在2%以下，分別為1.87%、1.6%、1.55%、1.67%、1.76%；9月、10月略有回升，大約處於2.0%左右水平，而到了11月則達到2.25%的水平，近期仍在回升之中。

這一走勢從餘額寶的收益率區間也可以看出來，11月20日的七日年化收益率逼近2%，達到1.95%，而此前最低在二季度達到1.37%的水平，顯然近期收益率提升明顯。

對此，光大保德信固定收益部投資副總監沈榮表示，近期貨基收益率上行主要是因為三個 原因，第一貨幣政策邊際趨緊，導致資金利率有所抬升；第二是臨近年底，銀行對跨年負債的需求旺盛，存單存款的一級發行價格屢創新高；第三是隨着資產價格達到一個小高峯，各家貨幣基金也開始逐步配置跨年資產，從而提升了貨幣基金的收益。

“一方面，商業銀行結構化存款壓降，疊加同業存單到期量較大，使得同業存單續發壓力陡增，一級市場呈現量價齊升的局面，也帶動二級市場價格出現一定程度的調整，另一方面，近期信用事件的集中爆發對債市造成明顯衝擊，從而推動債市利率波動中樞的抬升。” 德邦基金固收研究部總經理陳雷表示，對於貨幣基金而言，存在資產到期的再投資和新增資金投資需求，可以較好地把握近期利率上行帶來的配置機會，通過獲取更高收益的資產，實現組合靜態收益率的提升，也是近期所表現出來的貨幣基金收益率上行的主要原因。

鵬揚基金基金經理王瑩瑩也表示，近期貨幣基金收益上行，主要是5月份以來央行從應急式寬鬆轉向結構性流動性短缺的調控模式，貨基的可配資產收益率隨着資金面的收緊顯著回升導致的。以貨基主要配置品種之一同業存單為例，同業存單收益較二季度低點已上行超過150bps，近期仍在持續上行。同樣，流動性迴歸中性疊加供給壓力也造成了1年以內利率債也從底部上行了超過180bps。疊加年底臨近，資金面波動加大，回購成交利率與政策利率點差走闊，這些共同造成了貨幣基金的收益水平的抬升。

機構逐漸加大布局力度積極關注

貨幣基金收益率上行也刺激了機構佈局。

沈榮就直言，近期確實陸續有一些相當量級的機構投資者佈局貨幣基金，交流下來主要是因為近期貨幣基金收益提升，配置價值顯現；另外近期債市調整也導致部分機構資金進入貨幣基金避險。

“我們公司也發現，有不少機構投資者開始關注貨幣基金的投資價值，近期有一定量級的申購。”據一家基金公司固定收益部總經理表示，目前是貨幣基金投資價值比較明顯的階段，該公司也在積極和機構溝通。

陳雷表示，從市場環境來看，利率上行階段，貨幣基金一般還是會體現出較好的投資價值，一方面源於其攤餘成本法的估值方式，另一方面也在於市場風險偏好降低，以及市場本身不確定性提升，從大類資產配置角度來看，貨幣基金作為主流的流動性管理工具可以填補類似市場環境下的特定投資需求。

不過，也有人士表示目前機構觀望較多。北京一位基金公司固收總監表示，機構投資者目前的心思全在“防風險”上，重點依舊是防範債券市場風險。機構投資者現階段贖回債券基金回籠的資金，並不急於尋找其他替代品種，他們傾向於對市場觀察一段時間再做決定。

上海一位基金公司固收總監表示，儘管目前貨幣基金收益率向好，但部分機構投資者的資金目前還較難從債券基金大規模切換至貨幣基金上。主要原因在於，債券市場流動性不足，債券基金持倉的債券無法變現，或者需要以較低的價格才能出售，導致這些機構持有的債券基金暫時無法實現大額贖回，手頭可流動資金比較緊張。

北京一位債券基金經理也表示，目前債券基金主要以贖回為主，貨幣基金則是有進有出，但沒有明顯的淨申購。貨幣基金12月能否迎來較大規模淨申購，仍取決於年底前的資金面情況。

“儘管目前貨幣基金出現比較好的投資機會，但機構是否投資還取決於對這筆資金的運作考核方式，例如部分銀行理財資金負債端成本較高，即使投資貨幣基金，收益也覆蓋不了它的負責成本，且部分不符合資管新規的存量銀行理財產品仍處於壓縮規模的階段，若是沒有好的資產配置，更傾向於提前到期，返還客户資金。”上述人士表示。

年內“高”收益率可延續

“隨着經濟從疫情中恢復，央行政策目標由‘穩增長’逐步轉向‘穩增長與防風險相結合’，流動性水平迴歸常態，貨幣基金整體收益率較前期已經有所抬升。”華富天盈貨幣基金經理陶祺表示，往後看，臨近年末，市場流動性將面臨季節性緊張的局面，在缺乏央行有效呵護的背景下，短端收益率整體易上難下，預計貨幣基金收益率將持續位於年內高位。

陶祺展望2021年表示，前期寬鬆的貨幣政策將逐步退出，貨幣資金收益率中樞或較2020年有所抬升。

沈榮也表示，貨幣基金的收益預期會隨着時間接近年末不斷抬升，並在跨年前後到達高點，然後再緩慢下行，至春節後逐步回到正常水平。總體上來説，貨幣市場基金作為一類工具型產品還是有一定吸引力的，建議投資者保持關注。

陳雷也認為，從目前影響市場利率上行的主要因素來看，短期似乎難以出現拐頭跡象，對於貨幣基金而言，基礎資產收益率中樞仍會維持在相對較高的水平，利好規模穩定增長的貨幣基金。

“短期來看，經濟仍在修復態勢，貨幣政策繼續維持中性預期，且臨近跨年，資金面大概率保持偏緊態勢，貨幣市場利率難以看到顯著回落。考慮到結構性存款仍有壓降壓力，信用擴張對銀行超儲仍有消耗，同業存單供給壓力仍然不低，存單利率大概率維持高位。年內貨基收益率水平大概率仍可持續。”王瑩瑩表示，後續貨基收益率走勢取決於央行貨幣端的調整，明年隨着緊信用向經濟的傳導，央行政策轉松的時候，貨基市場收益率方可迎來轉向。

責編:黃鑫 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

（來源：中國基金報）