又一巨頭啓程回A！

繼硅料巨頭協鑫科技敲定回A後，全球光伏玻璃龍頭緊接着作出同樣選擇。

全球最大的光伏玻璃製造商信義光能10月21日披露了建議A股發行細則。該公司選擇在創業板IPO，將發行不超過9.89億股普通股。該公司稱，在兩個資本市場中估值較高的一個市場籌集資金，可減少對股東之攤薄效應。

在A股市場中，光伏賽道當前炙手可熱，相比之下，港股市場普遍估值偏低。在此背景下，信義光能選擇回A也符合市場預期。業內預計，光伏玻璃存在過剩風險的局面下，此舉也能為其跨界硅料環節提供資金流動性。

為何此時回A？

信義光能表示，公司A股將在深圳創業板上市，發行A股初步數目將不超過9.89億股普通股，不多於截至2022年9月底總股本的11.2%及不多於公司經擴大後股本的10.1%。截至發稿時，信義光能股價報7.88港元，市值700.99億港元。

關於A股發行所得款項淨額，公司方面表示，約60%用於信義江北光伏組件蓋板項目；約10%用於太陽能裝備用輕質高透面板製造基地項目；約30%用於補充營運資金。

至於為何回A，信義光能給出了相當詳細理由。該公司表示，與香港資本市場相比，於中國上市的股票可吸引規模龐大的投資公眾興趣。此將有助提升股票流通性及估值。“建議A股發行將讓公司可選擇在兩個資本市場中估值較高的一個市場籌集資金，因而可減少對股東之攤薄效應”。

該公司董事會認為，通過A股發行，公司的內在價值可擴至最大，公司估值亦可與其他在創業板上市的光伏企業進行比較及評估。

同時，公司方面認為，A股上市公司的身份亦讓公司更直接參與可再生能源的國家策略項目，並擴展在中國的產能及企業形象。另外，A股上市還可降低與單一市場波動性相關的風險、規避匯率波動風險、提升企業形象。

兩地估值差異明顯

當前A股和港股對光伏賽道的估值差別肉眼可見。眾所周知，港股市場受到互聯網科技板塊和房地產板塊影響頗大，恆指今年以來持續低迷，不利於光伏企業的價值認可。

具體在光伏玻璃這一細分賽道中，差異巨大。截至10月21日，A股光伏玻璃上市公司亞瑪頓PE高達69.51倍，福萊特則獲得35.11倍PE，洛陽玻璃PE也達到了25.79倍。而作為賽道龍頭，信義光能在港股市場上卻僅獲得18.78倍PE。

長期以來，在境外上市光伏企業估值普遍偏低。以上週先一步敲定回A的協鑫科技位例，其PE僅為5.5倍，反觀A股硅料龍頭通威股份當前PE為12.3倍，隆基綠能則達到34.1倍。A股整個光伏設備板塊平均市盈率為25.57倍，差異明顯。

據不完全統計，2019年至今已有包括晶澳科技、天合光能、大全能源、阿特斯、晶科能源等光伏企業已經或宣佈從美股迴歸A股。

光伏玻璃存過剩風險

信義光能在2013年從母公司信義玻璃分拆上市。據中商產業研究所報告顯示，在光伏玻璃賽道，截至去年底，信義光能擁有31.7%市場佔有率，福萊特則以20.3%的市佔率位居第二，兩家頭部公司佔據了市場半壁江山。

不過，這一賽道存在產能過剩風險。國盛證券一份研報顯示，從需求端看，上半年光伏裝機量仍高速增長，同比增長137%至30.88GW，超出預期。但從供給端看，上半年光伏玻璃行業產能也迅速擴張，總日熔量增加約16700噸，較年初上升36.8%，行業競爭日益加劇。

天風證券也認為，上半年光伏毛利率進一步承壓，核心反映光伏玻璃偏疲弱的供需關係，以及受到價格基本穩定於歷史高位的硅料環節擠壓，上半年光伏玻璃毛利率為2019年以來半年度最差水平，該機構認為其為行業景氣底部區域盈利水平。

在此背景下，信義光能將腳跨入行業上游——硅料環節。2021年12月，該公司與信義玻璃(母公司)成立合營企業信義晶硅，旗下曲靖多晶硅項目設計產能20萬噸；其中一期項目產能6萬噸，預計2023年下半年投產。同時，兩家公司按比例提供的最高出資承擔總額33億元，各自最高出資分別為17億元、16億元。

據瞭解，信義晶硅在多晶硅生產項目中的估計投資總額將達60億元，超過上述33億元最高出資承擔總額的部分將通過外部融資解決。根據規劃，該多晶硅生產項目將在獲得相關施工及生產許可後60日內動工，預計將於兩年內完成建設。

業內預計，此次創業板IPO也為其拓寬融資渠道，為其多晶硅領域佈局提供“彈藥”。