皮海洲：推百億A股回購計劃 中國平安股價能否“平安”

皮海洲 | 立方大家談專欄作者

8月27日，中國平安結束了“六連陰”的走勢，股價高開高走，全天上漲了1.70元，漲幅3.38%。對於今年以來一直處於陰跌過程的中國平安來説，股價收陽，甚至止跌回升，無疑是投資者的一個重要願望。而27日中國平安的走勢，似乎讓投資者看到了一絲希望。

之所以會升起這一絲希望，主要是基於三方面的原因。一是該股的跌幅較大。自從去年11月30日中國平安的股價達到94.62元的高位之後，該公司的股價就一直處於盤跌的過程中，到今年8月26日，股價最低達到50.29元，中國平安的股價累計下跌了44.33元，累計跌幅達到了46.85%，股價接近於腰斬，這個價格相當於將中國平安最近3年的漲幅全部抹平。

二是中國平安的業績尚可。根據8月26日晚公佈的中國平安2021年半年報，2021年上半年，公司實現淨利潤580.1億元，去年同期為686.83億元，同比下降15.5%。而業績之所以下滑，主要是受到華夏幸福基業股份有限公司相關投資資產進行減值計提等調整的影響。2021年上半年，公司對華夏幸福相關投資資產進行減值計提、估值調整及其他權益調整金額為359億元，對税後歸屬於母公司股東的淨利潤影響金額為208億元。如果沒有這208億元的負面影響，那麼公司今年上半年的淨利潤可達到788億元，較去年同期增長15%左右，這其實還是一個相對不錯的業績。

三是中國平安推出了新的百億A股股份回購計劃。8月26日晚，伴隨着中國平安2021年半年報的披露，該公司還推出了百億A股股份回購計劃。經公司董事會批准，公司擬使用不低於人民幣50億元且不超過人民幣100億元(均包含本數)的自有資金，以不超過82.56元/股的價格回購A股。按照本次回購的資金上限100億元、本次回購的A股價格上限82.56 元/股計算，中國平安本次回購A股數量為121124031股，約佔該公司目前總股本18280241410股的0.66%。

在上述三大因素中，中國平安的百億A股股份回購計劃或許是最讓投資者充滿期待的。實際上，中國平安股價之所以能在8月27日高開高走，中國平安的百億股份回購計劃無疑是最大的刺激。那麼，中國平安的百億股份回購計劃，能否助力中國平安的股價企穩，甚至推動中國平安的股價上漲呢？個人以為，中國平安的百億股份回購計劃對其公司股價的影響其實是較為有限的。究其原因，主要是基於這樣三點。

其一，是股份回購的規模較為有限。中國平安的股份回購號稱百億，但其下限其實只有50億元，所以在實際回購中，到底是回購多少金額還是不確定的。如前次回購，同樣號稱百億回購，但最終只是回購了59.94億元。而對於近萬億市值的中國平安來説，不論是百億回購還是50億回購或60億回購，其佔的比重實在是太小，故而很難掀起太大的浪花。

其二，是股份回購期太長，進一步淡化了股份回購對股價的刺激作用。根據安排，本次回購期限為自本次回購方案經董事會審議通過之日起不超過12個月，也即回購期限長達一年。其實就股份回購對股價的刺激作用來説，往往是回購期限越短越好，回購越密集越集中，對股價的刺激作用就越大。相反，回購期限拉得越長，對股價的刺激作用就越小。

其三，回購的股份不予註銷，而是用於中國平安的員工持股計劃，包括但不限於該公司股東大會已審議通過的長期服務計劃。其實，股份回購對股票價格之所以可以形成刺激作用，其中一個重要原因，就是將回購的股份予以註銷，這樣就可以增加投資者所持股份的權益，也即增加公司股票的投資價值。但回購股份不予註銷，而是用於員工持股計劃，這並不能增加公司股票的投資價值，而且回購的股價最終又以員工持股計劃的方式回到市場。所以這種不註銷股份的回購對股價的刺激作用較為有限。

也正是基於上述三方面的原因，中國平安的百億A股股份回購計劃對股價的刺激作用是較為有限的。不過，由於中國平安的股價已經大幅下跌，而且公司對華夏幸福相關投資資產進行減值計提的風險也已經在半年報中得到了釋放，公司的整體運營總體上保持正常，因此，不排除中國平安的股價有望在50元附近企穩。但這顯然並不完全是百億A股回購計劃的功勞，百億A股股份回購計劃也只能是為此出一份力而已。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉