週四凌晨的美聯儲利率決議在貨幣政策方面沒有任何變化。
基準利率維持在0%-0.25%不變。
超額準備金利率（IOER）維持在0.1%不變。
隔夜逆回購利率（ON RRP）維持在0%-0.25%不變。
貼現利率維持在0.25%不變。
繼續每月增持至少800億美元的國債，以及至少400億美元的住房抵押後死貸款支持證券，直到委員會的充分就業和物價穩定的目標取得實質性進展。委員們一致同意此次的利率決定。
貨幣政策聲明中有三處變化：
1、關於疫情對經濟的影響
12月：經濟活動和就業繼續復甦，但遠低於年初的水平。
1月：近幾個月來，經濟活動和就業復甦有所放緩，疲軟集中在受疫情影響最嚴重的部門。
3月：儘管受疫情影響最嚴重的部門仍然疲弱，復甦步伐温和，近期經濟活動和就業指標有所回升。
4月：在疫苗接種的進展和強有力政策的支持下，經濟活動和就業指標有所增強。美聯儲最近4次的表述變化如果用語言形容會比較囉嗦，不如直接畫個圖：
1月作為轉折點，主要因素是特朗普與拜登權力交接後，疫苗接種效率發生了質的變化。
3月與4月的區別在於斜率，有所回升和有所增強是不同的概念。共同點在於美聯儲不再強調“疲弱”而是展望“復甦”。
這種表述的變化意味着“加碼”寬鬆的概率在接下來一段時間內發生的概率越來越小，而“減碼”的概率逐漸增加。儘管相對於“維持”來説，“減碼”仍然是小概率事件，但“減碼”的概率已經大於“加碼”。
當前三者的概率關係如下：
維持>減碼>加碼
2、經濟路徑
12月：經濟路徑將很大程度上取決於疫情的發展。當前持續的公共衞生危機將在近期內繼續拖累經濟活動、就業和通脹，並對中期經濟前景構成相當大的風險。
1月：經濟路徑將在很大程度上取決於疫情，包括進展與疫苗。當前持續的公共衞生危機繼續拖累經濟活動、就業和通脹，並對經濟前景構成相當大的風險。
3月：經濟路徑將在很大程度上取決於疫情與疫苗的進展。當前持續的公共衞生危機繼續拖累經濟活動、就業和通脹，並對經濟前景構成相當大的風險。
4月：經濟路徑將在很大程度上取決於疫情與疫苗的進展。當前持續大的公共衞生危機繼續拖累經濟，經濟前景依然面臨風險。到目前為止，美聯儲仍將疫情視為經濟路徑的不確定性因素。但是1月時美聯儲已經可以寄望於“疫苗”接種了。而本次會議中，美聯儲不再認為疫情將會全方位拖累GDP、CPI和就業，在表述中刪除了“相當大”一詞。
借用我們之前做的比喻，美聯儲的表述意味着它將美國經濟這個“重症患者”推出了重症監護室。
雖然藥依然不能停，但是距離“拔管子”近了一步。當然，疫情仍然有可能將美國經濟拽回ICU，所以美聯儲繼續保留“經濟路徑將在很大程度上取決於疫情與疫苗的進展”這句話，沒有把話説死。
3、通脹預期
3月：通脹率繼續低於2%。
4月：受疫情影響最嚴重的部門仍然疲弱，但已經表現出部分進展。通脹上升，很大程度上反映了暫時性因素的影響。
12月和1月沒有專門談論通脹，因為太低，沒必要。
3月和4月對通脹都是“事實性”描述。3月直接説低於“目標”，4月承認“上升”。
注意4月中的那個“但”字。其敍事邏輯和美聯儲在3月聲明中對“疫情對經濟前景的影響”中的“儘管”一詞如出一轍。這是慣用的“過渡”性表述，將強調的關注點從“疲弱”轉向“進展”。
重點，敲黑板。刪除“繼續低於2%”，意味着通脹已經不可避免的將升破2%。
4月中旬公佈的一年期通脹預期升至3.7%，大幅超出前值和預期，明晚會公佈終值，可以關注一下是否有重大改變。
另外週五我們還會看到美國3月核心PCE物價指數年率，市場預期將會升至1.8%。綜合近期能源、大宗商品以及美國房地產市場的表現，通脹毫無疑問將會上升。
更重要的是，去年3月核心PCE通脹是1.7%，4月、5月驟降至1%，6月僅有0.9%。這意味着即便當前物價保持不變，進入4月後，通脹必然顯著升至2%以上。因為去年的基數實在太低了。
在過去幾個月中，美聯儲將通脹與2%聯繫到一起時都是“預言”性質的。這一次性質發生了實質性變化，美聯儲已經認可了通脹超過2%將是必然的事實。
我之前一直強調，基本面分析要基於“事實”。而不是預期。
因為你的分析本身就是“預測”，對預期做預測，就成了空中樓閣。
美聯儲為什麼要在聲明中增加“暫時性”一詞，這跟“儘管”和“但是”是一樣的，通過相對婉轉的表述，儘量不對市場造成太大的衝擊。
美聯儲得出“暫時性”結論的理由很簡單，因為去年7月通脹回升至1.3%，8月升至1.6%。如果今年3季度物價不再繼續上升，基數上升會導致通脹增長下降。但美聯儲對於三季度通脹能不能上升有控制力和絕對的判斷力嗎？
鮑威爾在新聞發佈會的講話中稱，基數效應將為4月份的核心通脹貢獻0.7個百分點，為整體通脹貢獻約1個百分點。PCE通脹年率將超過2%。
週三我預設了美聯儲在本次會議中的三項表態：
一是繼續強調疫情風險，二是承諾維持當前利率不變，三是預期短期通脹將大幅上升。
這三項都實打實的給到了。
大家一定要分清利率承諾和維持1200億美元資產購買規模的承諾是兩回事。
利率方面説得非常死。
美聯儲重申，在勞動力市場達到充分就業（失業率4%以下），且通脹達到2%並有望在一段時間內超過該水平之前，美聯儲都將維持聯邦基金利率在當前水平。
鮑威爾説今年通脹的暫時上升不符合加息的標準。
美聯儲對加息有非常高的門檻，但是對於“縮減購債”，鮑威爾的原話是：我們不需要完全達到目標後才縮減購債。
由於5月份沒有美聯儲會議，再見美聯儲已是6月份。若4月與5月非農就業人口連續增長過百萬，通脹也維持在2%之上，你猜6月會不會是開始討論縮減購債規模的時候。
美聯儲此前向市場承諾，如果開始討論縮減資產購買，會向市場告知。
糟老頭子們壞得很，你信他的鬼話，會先告訴你要討論才開始討論嗎？
當鮑威爾説，我們今天準備討論縮減資產購買規模時，其實就是跟市場打招呼説，我要縮減購債規模了。
你要是考的好，回家就喊：爸，我考了100，長臉不？
可要是不及格，就會小心翼翼的，爸，我跟你説件事，你彆着急啊……
啪……
美聯儲上一次縮減QE沒有給市場足夠的準備時間，導致資產價格出現了劇烈波動。
所以這一次美聯儲安排了多個環節，在正式縮減前增加了報幕和彩排環節。但是，一定要記住，一旦鮑威爾開始報幕，就不要幻想縮減購債還有商量。報幕開始，意味着縮減大戲開始。
如果再結合我們之前分析過的，美聯儲不再續期SLR，增加逆回購額度，以及宣稱為支撐聯邦基金利率不排除有調整超額存款準備金利率的可能，這些舉措與未來“縮債”在邏輯上具有一致性。
因此，如果美聯儲在6月利率會議之前調整超額存款準備金利率，則大概率是為在6月利率會議上向市場告知討論縮債做最後的鋪墊。以下是由此產生的“遐想”。
6月利率會議上（或之前）調整超準利率。
6月利率會宣佈討論縮債。
9月利率會議告知市場縮債路徑，決定12月開始縮減資產購買規模。
12月開始縮債。另外，不排除由於經濟復甦超預期，美聯儲決定在12月之前提前縮債。
當購債規模縮減至不再淨買入，或者淨買入降至較低規模時，市場將開始預期加息。
目前市場已經完全定價了美聯儲將在2023年3月第一次加息。這與美聯儲3月發佈的前景預期相一致。加息的前提必然是完全停止資產購買。
從時間上看，留給美聯儲的時間也不是很寬裕。但是美聯儲為了避免引發市場恐慌，還是會盡量把前戲做足。
但是，你可千萬別被美聯儲給演了。任何重大政策調整都必然需要有人買單，到時市場上一定會出現各種噪音和謊言，不要理會那些分析和猜測，要完全聚焦於美聯儲的事實性表述和實質性動作，堅定自己基於事實的判斷。
雖然本次利率會議美聯儲在貨幣政策上沒有任何變化，但卻做了相當精心的“鋪墊”，雖然表述上非常婉轉，諸如：
當時機成熟時，美聯儲將逐步減少資產購買。
如果通脹預期高於2%的水平，就會使用工具將其降下來。
來源：喵哥交易解惑