陽光城終於可以鬆口氣了

斑馬消費 楊柘

引入泰康系，陽光城總算鬆了一口氣。

9月10日，公司公告披露，泰康人壽、泰康養老受讓公司第二大股東上海嘉聞所持公司13.53%股權，交易對價近34億元。

險資機構的真金白銀可不是那麼好拿的。公司除了答應在人事、公司治理等方面的苛刻條件之外，控股股東陽光集團還出手“兜底”，承諾今後10年完成淨利潤合計超942億元。

斑馬消費注意到，在行業新格局之下，相對規模大多數房更注重盈利穩定。為在新一輪週期裏持續經營發展和改善財務水平，陽光城牽手泰康系，可能是當下最好的選擇。

據説，為這一次牽手，雙方接觸長達半年。

控股股東兜底10年業績

9月10日，陽光城公告，泰康人壽及泰康養老與公司第二大股東上海嘉聞簽訂股權轉讓協議，泰康人壽及泰康養老以協議受讓方式，受讓上海嘉聞所持公司13.53%股權，交易對價33.78億元。

按照相關協議，泰康系將為公司提供資源及資金支持，推動相關業務合作。

斑馬消費梳理發現，這並非公司首次引進戰略投資者，早在5年前就曾引進過中民投。

2015年，中民投旗下中民嘉業全資子公司上海嘉聞，以定增方式進入陽光城，認購45億元，持股18.27%，成為彼時公司最大單一股東。

2019年10月，中民嘉業將持有的上海嘉聞50%股權轉讓給福建捷成，轉讓後，福建捷成持有上海嘉聞100%股權，中民投徹底退出陽光城。

啓信寶顯示，福建捷成主要經營鋼材及建築材料等，法人代表、執行董事林芳持股51%。報道顯示，福建捷成貿易是陽光城一直以來的合作伙伴。

今年以來，大多數房企的日子都不好過，前有中國恆大線上賣房，後有碧桂園大規模裁員，中民投撤離之後，陽光城再沒有戰略投資者的“幫助”。

今年4月舉行的2019年度業績會上，公司對外宣稱，引入戰略投資者是今年第一重要工作。

根據媒體報道，公司與泰康方面的接觸，已持續半年。

泰康方面相中陽光城，對陽光城在公司治理、未來分紅、業績承諾及補償方面，提出了相對苛刻的要求。即公司須為泰康方面提供六分之一董事席位、不低於當年可分配利潤30%的年度分紅以及減持股份的優先購買權。

更重要的承諾是今後10年的業績。

公告顯示，公司須在2020年至2024年實現不低於15%的歸母淨利潤複合增長率，且累計歸母淨利潤不低於340.59億元，2025年至2029年承諾歸母淨利潤分別為101.72億元、111.90億元、123.08億元、129.24億元和135.70億元。

為了穩住“金主”，公司控股股東陽光集團挺身而出，對公司未來10年合計942.23億元利潤兜底。如若未能達到業績承諾，將差額部分補償給上市公司。

陽光集團“兜底”業績實現鎖定為10年，其實給自己埋了一個“坑”。

斑馬消費注意到，陽光集團業績承諾的前5年年均15%的增長率，以及此後分階段的增長率，單一年度較為容易實現，不過，對於一家仍在成長中的房企來説，整體實現仍存在一定難度。

火線降槓桿

對於資產負債率和融資成本都居高不下的陽光城來説，引入戰略投資者，讓公司未來發展有了更多可能。

按照雙方協議，泰康入股後，可以協助公司拓寬融資渠道，減輕公司財務壓力。

在此之前，監管部門公佈的三條“紅線”，陽光城不幸踩中兩條。

界面報道顯示，截至今年上半年，公司剔除預收款及合同負債後的負債總規模為1987.11億元，剔除預收款後的資產負債率為78.17%，淨負債率為109.66%，短期內優化財務指標的壓力較明顯。

截至2020年6月末，公司有息負債1121.61億元，其中，一年內需償還為376.51億元，同期，公司在手貨幣資金483.50億元，剔除受限資金94.22億元后，僅可勉強覆蓋短期債務。

公司支出財務費用增長較快，今年上半年，公司財務費用3.35億元，同比增長38.58%，新增較多的境內外債券融資、其他融資利息費用及承銷費等增加了財務費用支出。

值得注意的是，截至今年6月，公司平均融資成本7.5%，其他融資的融資成本區間上限達12.5%高位。在融資收緊、常規融資渠道尚難突破下，險資進場為公司發展提供了一定保障。

在今年8月的博鰲房地產論壇上，公司執行副總裁吳建斌認為，在財務策略上還是要小步快跑，不要把槓桿用得太足，保持一個合理的水平。

在銷售層面，公司在今年上半年增長几近停滯：公司完成全口徑銷售額900.09億元，上年同期為900.73億元。所幸，公司今年定下的銷售目標只是超過2000億元。

斑馬消費梳理發現，2019年，公司完成銷售額2110.31億元，同比增速29.58%，相比2017年88%、2018年77.98%的增速下滑已非常明顯。

吳建斌曾稱，“不要把增長看的太高，保持5%、10%的長期下去。”