之前穀子地同學在計算手頭股票的合理估值時，一直沒有對$分眾傳媒(SZ002027)$ 的買賣點作出計算，呈現在表格上的也不是一個明確的數字，而是我不敢算三個大字。
原因是在當時的時間節點，即便優秀如老唐，也沒有對分眾進行估值，那麼作為野生徒弟的我，當然就不會有狗膽去碰這個為師者都不碰的東西了。
直到不久前，老唐才在書房裏分享了自己對分眾的估值方法，並且給出了他的估值數據。原本以為這個方法會涉及到比較複雜的計算，但我萬萬沒想到，他來得卻是如此地簡單和粗暴。
將近十年的淨利潤取平均，然後和無風險收益率3%-4%的倒數相乘，得出750-900億市值的合理估值範圍，再用合理估值的上限去乘以1.5倍，就得出了1360億市值的賣出價。
在三季報公佈之後，老唐又將賣出點上調到了1585億市值。
記得當時穀子地同學買入分眾的時候，所抱的期望就是公司的業績恢復到2017年巔峯時期的位置賣出，60.05*25，也是1500億市值左右的樣子，暗自得意一下，這個數值已經和老唐的價格很接近了。
所以，在分眾的市值即將逼近1500億大關之際，參考老唐的賣出點，再結合自己個人的預期，於情於理，也是時候該考慮清倉的問題了。
但在清倉之前，有幾個問題穀子地小兄弟還是要考慮清楚的，本着儘量不賣出的原則，不把問題想清楚了，我也下不去清倉的手。
在盈利方面，當時我的買入價是5.23元，後來經過多次加倉，成本成功地降低了一分錢，持有至今，共計354個交易日，持股收益接近翻倍。
既然如此，那我就來對比一下當下的分眾，到底值不值這個價。分眾三季度的淨利潤是22.02億，預計全年淨利潤為35億左右，當下市值為1488億。
也就是説，當下的市場給了分眾全年淨利潤大概42倍的估值，單純從市盈率的角度看，42倍的市盈率顯然不能算是低估的，這點毋庸置疑。
當然，我們不能忽略分眾未來成長的部分，但在考慮分眾未來成長的能力之前，我們又不得不考慮它在未來成長的阻力，這個阻力肯定是有的。
就好比今年，雖然從表面上看，分眾的淨利潤同比去年是有所改善，但這是在營業成本大幅降低的情況下實現的，未來在疫情影響逐步減少的情況下。
營業成本必然會恢復到和以往大致相同的水平。
那麼在營收端暫未快速增長的情況下，僅依靠營業成本的降低來增加淨利潤，顯然不具有可持續性，這是在做未來淨利潤估算時，必須要考慮的一大阻力。
再往更深的層次思考，理想情況下，倘若未來分眾能在營業成本恢復正常的同時，營業收入也得到一定程度的增長，那麼淨利潤的增長也就順理成章了。
這裏我不考慮悲觀的情況，因為我要做的，是考慮樂觀情況下，幾年後的分眾能夠做到什麼樣的程度，並和當下的分眾去對比，看看這筆賣出到底劃不划算。
從2020年的中報可以看出，分眾當前的營收主要是以消費品和互聯網客户為主，其中又以消費品客户佔比最重，瞭解分眾的朋友都知道。
最近幾年，互聯網行業的燒錢大戰早已過了高光時刻，這也是後來的分眾為什麼要抱緊消費類金主爸爸大腿的主要原因，瞭解消費類行業的朋友也知道。
這是一個穩增長的行業。
可能性有多高，這是一個值得玩味的好問題，個人覺得，期望不應過高。
還是從樂觀的角度看，在營業成本恢復正常之後，分眾的營收也在消費類金主爸爸的加持下取得了良性增長，且營業收入的增長幅度高於營業成本的恢復程度。
假設分眾的淨利潤能夠在未來三年的時間裏，獲得年化百分之二十的複合增長率，那麼以35億作為起點，終點將會是60.48億，等等，這個數字好像有點眼熟？
也就是説，在種種樂觀預期的加持下，在我以為我以為的就是我以為的預期內，分眾通過三年的努力，僅僅只是將淨利潤做到了17年巔峯時期的位置。
倘若屆時市場給予分眾25倍的市盈率，那麼分眾的市值也就是1500億左右，和現在的市值差不多，所以，用當下這個已經包含了種種樂觀預期的價格。
去賭未來這些樂觀的預期會不會一個個變為現實，我覺得不是很划算，倒不如現在就上交籌碼，繳械投降。
當然，這樣做也是有風險的。
比如説，三年後的淨利潤不是60.48億，而是120.48億，也有可能淨利潤仍是60.48億，但市盈率卻是50倍？哈哈，這些都不是我能掌控的。
我只賺自己認知範圍之內的錢就可以了，通過以上過幾點思考，個人預計將於近期逐步清倉分眾傳媒，還是那句老話，這個決定有可能對，也有可能錯，買入和賣出，都是自己的決斷，與他人無關。
不過，我還是很希望能有更多更深見解的朋友多多交流，從優質股權的角度看，其實不想走，其實我想留，但我睡服不了我自己，跪求諾大的雪球，可以出現一個睡服我的人。
抄送其他暫未清倉的持倉股:東方園林，洋河股份，華帝股份。
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