見證歷史！美聯儲大幅加息，下調美國經濟預期！“軟着陸”能實現嗎？

　　變數上升

　　世界又一次見證歷史！

　　美聯儲6月議息會議的結果今天凌晨正式公佈，其決定將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到1.5%至1.75%的水平。

　　這是美聯儲自1994年以來的最大幅度單次加息。

　　在美國5月通脹數據繼續攀升的情況下，市場對於美聯儲大幅加息75個基點的操作已有預期，這能幫助美國通脹“降温”、實現經濟軟着陸嗎？又將產生哪些影響？

　　大幅加息應對通脹

　　“本次大幅加息是美聯儲對5月美國通脹數據的回應。”中國銀行研究院研究員鄒子昂指出，5月美國CPI同比上漲8.6%，創1981年以來新高，宣告美國通脹在6月議息會議前見頂的希望破滅。這意味着，美聯儲需要在本次會議採取更“鷹派”的舉措，才能挽回此前低估通脹的嚴重後果。

　　鄒子昂表示，在此背景之下，對美聯儲打破以50個基點為步調的加息路徑、採取更大幅度加息的預期增強。根據芝加哥商品交易所（CME）美國聯邦基金利率期貨交易市場數據顯示，美聯儲本次會議加息75個基點的概率已由一週前的3.9%大幅上升至89%。因此，美聯儲本次加息75個基點，很大程度上是對於此前低估通脹的被動修正。

　　中信建投證券首席經濟學家黃文濤提到，本月加速加息，是5月通脹數據過高的一次反應，但美聯儲主席鮑威爾表示，7月加息50和75個基點均是選項，並不希望過快的加息節奏成為常態。從這一點可以看出，鮑威爾內心對加速加息實屬無奈。

　　此次議息會議聲明有小幅調整，其中在對政策目標的表述中，重申將尋求實現充分就業和長期通脹2%的雙重目標，刪除此前“隨着貨幣政策的適當收緊，預計通貨膨脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁”的表述，轉變為“將堅定地致力於將通貨膨脹恢復至2%的水平”的表述。

　　鄒子昂認為，上述修改意味着，美聯儲對短期內控制通脹的預期在降低。鮑威爾表示，美聯儲無法僅憑一己之力將通脹率降至2%，外部因素同樣關鍵。

　　經濟還能軟着陸嗎？

　　美聯儲對美國經濟未來走勢的判斷出現了變化。

　　與2022年3月的預測值進行比較，美聯儲此次將美國2022年GDP增速由2.8%下調至1.7%。

　　此外，還大幅調升通脹預期，將2022年PCE通脹由4.3%上調至5.2%，同時將核心PCE通脹由4.1%上調至4.3%。小幅上調失業率預期，將2022年失業率由3.5%上調至3.7%。大幅上調聯邦基金利率預期，將未來三年聯邦基金利率分別由1.9%、2.8%、2.8%上調至3.4%、3.8%、3.4%。

　　鄒子昂稱，這意味着，2022年下半年，美聯儲還將加息約175個基點。綜合來看，雖然鮑威爾表示對美國經濟軟着陸具有信心，但經濟預測數據反映出的整體形勢較一季度末更加嚴峻。

　　黃文濤則指出表示，隨着下半年經濟下行的壓力出現，一旦就業市場也出現惡化，鮑威爾面臨的壓力會顯著增加，屆時對政策立場的考驗會真正來臨。美聯儲現在仍相信可以實現軟着陸，但滯脹已經無法避免。但不管是軟着陸下的滯脹，還是硬着陸下的衰退，都無法改變短期高通脹和強硬緊縮持續的邏輯。

　　工銀國際首席經濟學家程實提到，上世紀70年代至80年代初，美國因為連續遭遇兩次石油危機，導致佈雷頓森林體系終結，經濟陷入“滯脹”漩渦。時任美聯儲主席沃爾克採用超預期的加息政策，有效地遏制住了超預期的通脹狀態。

　　他直言，今次，“沃爾克時刻”再度重現，美聯儲宣佈加息75個基點落地。整體來看，本次會議傳遞了多個信息，一是貨幣緊縮政策力度正在加大。二是加息與縮表雙管齊下，緊縮效應相互疊加。三是“滯脹”狀態進一步確立，充分前瞻與靈活應對並舉。

　　大幅加息影響幾何？

　　美聯儲此次議息會議後，金融市場呈現市場預期塵埃落定的積極表現，標普500指數收報3789.99點，上漲1.46%，道瓊斯指數收報30668.53點，上漲1.00%，納斯達克指數收報11099.16點，上漲2.50%。

　　當天A股三大股指早盤表現均為震盪上行，截至午盤，滬指漲0.25%，深成指漲1.04%，創業板指漲1.44%，超3600只個股上漲。

　　程實提醒，伴隨着放緩的經濟增長預期、高企的通脹預期、超常態的加息預期相互交織，“沃爾克時刻”昨日重現，將對全球經濟金融造成深遠影響。貨幣緊縮政策由美國向歐元區蔓延，歐洲央行貨幣立場調整至中性水平，全球負利率時代也將終結。短期來看，仍需警惕加息縮表加速推進造成經濟金融市場劇烈波動。

　　他指出，一方面，新興市場經濟復甦進程受到波及。歐美通脹壓力持續擴散，疊加地緣局勢升温以及全球疫情反覆，對新興市場經濟復甦造成複合衝擊。同時，美聯儲緊縮步伐加速，一定程度上限制了新興經濟體的宏觀政策空間，加大了其經濟復甦的不確定性。

　　另一方面，股債匯幣市場可能出現共振。隨着全球流動性拐點出現，市場風險偏好發生改變，高估值的風險資產可能被持續拋售，股票市場、債券市場、外匯市場和數字資產同時承壓，近期快速變化的各類資產價格對此已有一定反應。

　　民生銀行首席研究員温彬則認為，美聯儲貨幣政策緊縮帶來外溢效益，加劇了國際金融市場波動，美元指數不斷走強，導致部分經濟結構脆弱的新興市場經濟體面臨經濟衰退、貨幣貶值和債務危機的風險。

　　“目前我國通脹温和可控，貨幣政策仍有空間，當前應繼續發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，鼓勵和引導金融機構持續加大對實體經濟支持力度，切實降低實體經濟融資成本。”温彬説。