光大證券：給予中興通訊增持評級

2022-02-09光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對中興通訊進行研究併發布了研究報告《系列跟蹤報告之一：2021年報預告點評：盈利能力持續改善，致力於成為“數字經濟築路者”》，本報告對中興通訊給出增持評級，當前股價為30.51元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為72.69%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為太平洋的李仁波。

中興通訊(000063)

事件：

2022年1月29日，公司發佈2021年度業績預告：預計2021年實現歸母淨利潤為65-72億元，中值為68.5億元，同比增長52.59%-69.02%；實現扣非歸母淨利潤為30-35億元，中值為32.5億元，同比增長189.71%-237.99%；實現基本每股收益1.40-1.55元，同比增長52.17-68.48%。

點評：

計提存貨跌價準備約11億元影響四季度表現，全年營收實現雙位數同比增長。根據年報預告數據，公司2021年四季度預計實現歸母淨利潤6.47-13.47億元，相比於三季度的17.74億元，環比下滑24.07%-63.53%，四季度單季度資產減值損失約11億元，主要由於全球芯片供應緊張情況下，公司對關鍵物料提前備料，考慮到公司備料及生產週期相對較長，與前期政策保持一致，基於謹慎性原則計提存貨跌價準備，2021年全年資產減值損失預計約14億元人民幣。2021年公司營業收入實現雙位數同比增長，其中，國內、國際市場和運營商網絡、政企、消費者三大業務營業收入均實現同比增長，毛利率同比有所提高，盈利能力持續提升中。

公司以5G為發展核心戰略，聚焦ICT基礎設施，多元化發展推動社會數字化轉型。公司擁有完整的5G端到端解決方案的能力，具備在芯片、數據庫、無線、核心網、承載、固網、視頻、能源、終端和行業應用等方面的經驗積累與領先技術優勢，在實體經濟向數字化、網絡化、智能化轉型升級中發揮着重要作用。

在芯片領域，公司聚焦芯片全流程自主設計的關鍵技術，持續在芯片的核心IP、架構設計、先進封裝以及數字化高效開發上強化投入，不斷提升芯片研發的基礎能力；在數據庫領域，公司分佈式數據庫GoldenDB目前商用案例覆蓋國有大行、股份制銀行、農信聯社、城商行及農商行全系列銀行全業務，已成為成熟穩定商用領先的國產金融級分佈式數據庫；在操作系統領域，公司操作系統產品已廣泛應用於通信、汽車、電力、軌道交通等行業，截止2021H1全球累計發貨超2億套；在無線領域，截止2021H1公司在國內累計交付了超30萬個5G基站，助力國內三大運營商在240+城市實現5G規模商用，數字化運營方案已在海洋、智能工廠、政府政務、港口等領域落地應用；在IP領域，公司核心路由器旗艦產品ZXR10T8000進入中國電信CN2骨幹網核心節點，IP產品中標中國移動網絡雲三期SDN標段70%份額；在光傳輸領域，公司200G+光傳輸國內市場份額穩居前二，OXC已在中國移動省際骨幹傳送網率先商用；在固網接入領域，公司家庭信息終端實現跨越式增長，截至2021H1累計發貨超5億台，其中PONONT發貨量全球第一，Wi-Fi6產品在日本、意大利、泰國、西班牙等實現規模商用，HOL（全屋光纖組網）在國內20多個省份完成試點和商用；在視頻領域，公司融合CDN產品競爭力和商用進度領先，全球局點超過150個，大視頻系統用户總容量超2億，市場份額進一步提升；在通訊能源領域，公司能源產品服務全球160多個國家和地區，全系列5G電源已為全球30多萬5G站點提供供電保障；在數據中心領域，截至2021H1，公司數據中心產品在全球已擁有超過300個項目案例，部署超過10萬個機架，機房面積超過110萬平米；在5G+工業互聯網領域，公司攜手500+合作伙伴在電子製造、鋼鐵、冶金、礦山、電力、軌交、港口、新媒體、文旅等15個行業廣泛開展5G+創新實踐，全球範圍內打造了60多個示範工程。

2021下半年5G基站建設景氣度回升，公司業績向好。2021上半年國內運營商5G招標延後，建設有所放緩，上游產業鏈景氣度低谷。6~7月，廣電移動、電信聯通陸續啓動了5G基站集採，下半年國內建設景氣度回升。在陸續公佈的運營商規模集採項目中，中興通訊高端路由器、高端交換機、服務器及存儲等產品取得較好進展，5G無線、核心網、承載等關鍵產品市場份額持續提升。展望2022年，我們判斷國內運營商資本開支有望保持小幅增長，行業景氣度有望維持。

消費者業務持續好轉。消費者業務是公司端到端完整通信解決方案的一部分，也是支撐未來業務增長的方向之一，5G時代公司會繼續堅定地發展消費者業務。2021年前三季度，手機、家庭信息終端營收保持同比快速增長，其中手機營收同比增長約40%，家庭信息終端營收同比增長約90%。全新一代屏下攝像手機Axon30全球首發，引領屏下攝像技術的更新迭代；三主攝四陣列影像旗艦Axon30Ultra，率先推出融合計算攝影。5G移動互聯產品銷售已突破30個國家和地區。

盈利預測、估值與評級：我們看好在全球5G建設浪潮下公司作為全球前四大主設備商的市場前景，維持21~23年淨利潤預測70/77/84億元，對應PE20X/18X/17X，維持“增持”評級。

風險提示：5G建設高峯迴落風險、產業鏈降價風險、運營商資本開支下降的風險。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為48.38。證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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