外匯天眼APP訊 : 牛市的呼聲愈發高漲。
在剛剛過去的週末，儘管A股沒有開市，但市場對此的討論並未因假期而停止。“這週末沒有休息，行情這麼好，不想錯過難得的機會。”7月5日下午，一位私募基金經理對第一財經表示。
過去一週裏，A股上演強勢逼空行情，成交量連續兩個交易日突破萬億元，滬指站穩3100點，牛市呼聲高漲，甚至有投資者開玩笑“週末都是多餘的”。
鼓譟牛市的同時，投資者關注的焦點也落到市場風格切換上：金融、地產股的大漲可持續性如何，是否會出現風格切換？機構抱團的醫藥、白酒估值已然不低，籌碼鬆動的概率如何？
儘管風險偏好已然較高，但需要看到的是，眼下A股的解禁壓力、抱團高估、業績不達預期等風險依然縈繞。
風格切換概率幾何
7月1日以來，A股出現了明顯的風格切換。以券商為代表的非銀金融大漲14.35%，房地產上漲9.25%，採掘、銀行等也分別上漲7.94%和7.08%，而上半年高歌猛進的生物醫藥卻下跌0.39%，在申萬一級28個行業中唯一錄得負收益。
隨着非銀、地產的強勢行情和生物醫藥、電子計算機等補跌板塊的鮮明對比，市場的焦點開始落到風格切換上。A股會上演從成長股到價值股的風格切換嗎？
對此，第一財經採訪了公募基金、私募基金以及券商等多位機構人士。受訪人士更傾向於：不會。
“今年來看，我覺得風格切換是比較難的。醫藥、消費、科技、新能源的大格局不會變，低估值的補漲説不定下週就結束了。”深圳一位資深公募股票基金經理稱。
北京某百億私募基金經理也向第一財經表示：“風格切換的概率比較低。如果是1～2周的風格切換，我認為已經發生了；如果拉長到一個季度或下半年，我覺得這種切換是不可能的，或者説概率非常小。一般來説，風格切換需要趨勢的扭轉，目前看沒有切換的條件。”
第一財經瞭解到，從歷史上看，A股市場風格和估值的切換，通常而言所需具備的條件包括三個：一是所處的經濟週期發生了實質性的拐點變化，二是偏中長期的險資頻頻舉牌低估值藍籌，三是地產政策發生重大變化。
“最近一次風格切換髮生在2016～2018年一季度，當時的背景是經濟預期較好，利率往上走，貨幣政策收緊，而現在這些條件都不具備；如果宏觀條件沒有改變的話，市場風格還是會繼續偏成長。”上述北京私募基金經理解釋稱。
分析人士認為，二季度以來，隨着疫情的逐步受控以及市場恐慌情緒的下降，貨幣政策從“危機應對式的極度寬鬆”進入到多目標兼顧的“常態式寬鬆”，意味着流動性投放的減弱，因而導致了金融市場流動性的邊際收緊。相應地，4月以來，銀行間市場短期和長期利率都已觸底回升。與此同時，央行強調政策“直達性”，繼續定向提供流動性，7月1日下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點。
“真正的週期股走強，需要產業政策、行業政策等配合，但現在還看不到。2016～2018年資本市場的政策是收緊的，而現在是放開的。貨幣政策從5月開始邊際收緊，現在是高位震盪。但邊際收緊不構成持續收緊的條件，或大的貨幣政策轉向。”上述北京私募基金經理進一步分析。
中國銀河認為，在資金成本較低的背景下，部分新增入市資金面對高高在上的成長股有些“恐高”，轉而買入股息率不錯、穩定的藍籌股，雖然不能指望翻番收益，但實現年內股價“不跌”或小漲、獲得高於銀行理財的收益率的概率比較高。
全面牛市要來了嗎
受疫情影響，上半年全球各主要股指均出現過大跌。統計顯示，上半年標普500指數累計下跌4%，英國富時100指數下跌18%，恆生指數跌13%。相比之下，A股雖然在2月和3月也出現過急跌，但是上半年整體平穩，滬深300指數微漲2%，創業板指則大漲36%。
特別是醫藥、電子、消費等指數，表現了超強的賺錢效應，相關行業及主題類基金賺得盆滿缽滿。這種情況下，也引來新發基金的爆發式增長。
Wind資訊統計數據顯示，上半年共成立了677只新基金，合計募集規模1.06萬億元，其中權益基金髮行總規模達到7177.45億元，佔全部新基金規模的67%。歷史上，只有2015年和2019年新基金髮行規模超過萬億元，而今年不到半年就跨過了萬億大關。
7月份以來，以中信建投（601066.SH）、中信證券（600030.SH）等領銜的券商大爆發，再次引發市場對於牛市的呼喚。特別是隨着滬指站穩3100點，牛市還遠嗎？
“市場的賺錢效應的確吸引了一部分場外資金進來，但在目前這種市場環境、經濟環境下，講全面牛市還是太早了，我個人沒有這麼樂觀。今年的行情是由流動性寬鬆推升，隨着貨幣政策邊際收緊，進入到信用寬鬆階段，我覺得拐點還是會來的，如果基本面沒有跟上的話，行情可能很快就會結束。”上述深圳公募基金經理認為。
“我也不傾向於有全面牛市，但目前來看，現在關鍵看貨幣政策，如果進一步緊縮，壓力會大一些。不過市場短期看不到太大的回撤風險，可能就是波動會大一些。”北京某上市券商首席策略分析師對第一財經表示。
值得一提的是，近來中信證券和中信建投可能合併的消息沸沸揚揚，無形之中也助推了券商的大漲。
不過，7月5日，中信證券公告，3日，公司向第一大股東中信有限書面徵詢上述媒 體報道所涉事項，並於4日收到書面回覆：經與中信集團確認，截至目前中信集團未討論過任何關於中信證券及中信建投重組合並的方案，也未與中央匯 金投資有限責任公司簽署涉及收購中信建投股票的任何協議。
海通策略稱，下半年企業利潤同比將回升至兩位數，牛市進入盈利估值雙輪驅動，市場有望 向上突破，創本輪牛市新高。市場將從局部機會擴散到輪漲，“科技+券商”主線再發力，低估低配行業階段性補漲，如銀行、地產及週期股。
可能的幾大風險
儘管市場的風險偏好已經較高，但並不代表眼下的A股沒有風險。
首先是解禁的壓力。
理論上，7月限售解禁規模達到4785億元，僅次於年初的5500億元，市場也產生大規模限售解禁衝擊的擔憂。
進一步來看，不含科創板公司，本週（7月6日～10日）面臨解禁個股30餘隻，以最新收盤價計算，合計解禁市值超500億元。7股解禁市值在10億元以上，解禁市值最高的是紅塔證券（601236.SH），有11.1億股面臨上市流通，主要為發行前股份限售流通，解禁市值高達250.73億元，這是其上市以來首次大規模的解禁潮。旭升股份（603305.SH）解禁市值也在百億元以上，達到136.1億元。
“7月是科創板和創業板相關公司解禁的高峯，減持壓力較大。減持未必一定帶來下跌，但是在某些環境下，容易被階段性放大其影響。”有機構分析人士稱。
其次，在科技公司估值再創新高的背景下，其風險更容易被放大。7月1日，浪潮信息（000977.SZ）一度跌停，就和英特爾供貨傳聞有關係，儘管其後被澄清，但是大跌的背後反映了性價比在下降。
還有市場人士對業績有所擔憂。由於市場對於成長股的預期很高，對於大多數上半年的明星股，業績超預期的可能性不大，對不少公司，低於預期的概率卻在提升。
此外，公募基金抱團的白酒、醫藥估值已經偏高，甚至有泡沫化傾向。籌碼的鬆動，可能會引發板塊的大跌。
“科技、醫藥等領域的成長股代表長期發展方向，具備較大的長期成長空間，這在上半年的結構性行情中得到了充分演繹。但目前來看，部分成長股在上半年快速上漲後，在一定程度上透支了未來的成長空間。”星石投資相關 人士表示。