2022-04-21首創證券股份有限公司陳夢,郭琦對羅萊生活進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：品牌升級成效顯現，22Q1疫情影響短期承壓》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當前股價為12.78元。
羅萊生活(002293)
核心觀點
事件：公司發佈2021年年報及2022年一季報，全年實現營業收入57.6億元，同比+17.3%；實現歸母淨利潤7.13億元，同比+21.92%；擬每10股發放現金紅利6元。22Q1公司實現營業收入12.86億元，同比-2.49%；實現歸母淨利潤1.59億元，同比-12.81%。
點評：
品牌升級&運營提效，21年各渠道貢獻較好表現。家紡業務分渠道看，全年公司線上/直營/加盟/其他渠道分別實現營收16.1/3.7/20.3/6.5億元，分別同比增長13.6%/10.9%/22.8%/8%，各渠道銷售貢獻較好表現。截至2021年底，公司共有門店2481家，其中直營/加盟門店分別淨增4/241家至261/2220家。線上積極佈局新興渠道，羅萊生活榮登雙十一全網GMV第一，抖音全年家紡類目第一；門店運營提效，12個月以上直營門店同店增長14.3%，加盟門店拓店步伐加快。3月以來上海等高線城市零售端受疫情衝擊明顯，物流受阻影響線上發貨，22Q1公司銷售及業績端均有小幅下滑，預計Q2疫情影響持續，業績短期承壓。
盈利能力小幅提升，營運質量改善。2021年公司毛利率+1.82pct至45%，羅萊品牌加強“超柔牀品”差異化定位，以研發創新推動產品高端化升級，產品溢價能力增強。銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增長0.5/0.4/0.1/0.6pct至19.1%/6.9%/2.2%/-0.7%，主要由於公司加大品牌宣傳、渠道拓展及產品研發。綜合影響下，淨利率+0.4pct至12.5%。存貨週轉天數-13天至140天，應收賬款週轉天數-7至31天，營運能力改善。
家居業務實現較快增長，高分紅比例共享發展紅利。家居業務全年同比+21.6%至11億元，毛利率同比+2.2pct至37.2%，2021年受益於疫情恢復和北美房地產市場增長，萊剋星頓業務增長較快，2022年預計繼續擴充外協產能滿足市場需求。公司公佈利潤分配預案，擬每10股發放現金紅利6元，全年累計分紅比例超過100%，與股東共享業績增長紅利。
投資建議：公司家紡龍頭地位穩固，主品牌積極推進“超柔牀品”差異化戰略，產品升級、品牌向上成效顯現，盈利能力及市佔率有望進一步提升。考慮到疫情影響持續，我們小幅下調公司盈利預測，預計公司22/23/24年歸母淨利潤為7.9/8.9/10.4億元（原預測值為22/23年8.2/9.4億元），對應當前市值PE分別為14/12/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響消費，海外需求放緩，原材料及海運價格上漲。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券範張翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.57%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.23億，根據現價換算的預測PE為12.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為15.7。證券之星估值分析工具顯示，羅萊生活（002293）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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