美好醫療明起上市“客户A”依賴隱憂何解

10月12日，美好醫療將在創業板上市，發行價為30.66元，發行市盈率41.18倍。美好醫療擁有呼吸機組件和人工植入耳蝸組件的生產業務。近三年，該公司業績穩步增長，營收從2019年的7.4億元增長至2021年的11.4億元，淨利從2019年的2.3億元增長至2021年的3.1億元。不過，美好醫療依賴大客户現象嚴重，這家在招股書中以“客户A”代稱的國際家用呼吸機巨頭大客户為其貢獻了七成營業收入。

家用呼吸機組件營收佔比超六成

美好醫療此次募資將投向美好創億呼吸系統疾病診療關鍵設備及呼吸健康大數據管理雲平台研發生產項目。

根據招股書，美好醫療專注於醫療器械精密組件及產品的設計開發、製造和銷售，為國內外醫療器械客户提供從產品設計開發到批量生產交付的全流程服務。目前，家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發製造和銷售是該公司的核心業務。近年來，美好醫療不斷拓展客户，為邁瑞、強生、西門子以及雅培等提供監護、給藥、介入以及助聽等細分領域產品和組件的開發及生產服務。

受益於家用呼吸機產品市場需求穩定增長等因素影響，2020-2021年，美好醫療主營業務收入逐年增長。招股書數據顯示，2019-2021年，該公司實現營收7.42億元、8.88億元、11.27億元，實現淨利2.3億元、2.58億元、3.1億元，來自家用呼吸機組件、人工植入耳蝸組件等的主營收入佔比分別為99.74%、99.77%、99.68%。其中，來自家用呼吸機組件的營收佔比分別為78.38%、67.06%、67.3%。

據瞭解，慢性呼吸系統疾病包括睡眠呼吸暫停、慢阻肺以及哮喘。家用呼吸機的使用是治療睡眠呼吸暫停的主要手段，慢阻肺患者使用家用呼吸機能改善通氣質量等。

呼吸機市場前景廣闊。海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東介紹稱，2020年，中國家用呼吸機產能佔全球產量的2.33%。中國市場規模增長快速，預計將由2020年的371.1百萬美元增長到2027年的890.5百萬美元。

針對業務發展等問題，北京商報記者聯繫了美好醫療方面，但截至發稿未收到回覆。

“客户A”貢獻超七成營收

除了核心業務依賴家用呼吸機組件外，美好醫療對大客户依賴嚴重。招股書顯示，該公司呼吸機組件產品的主要客户為“客户A”。

2019-2021年，美好醫療來自“客户A”的銷售收入分別為5.82億元、6.02億元和7.58億元，佔公司營業收入的比重分別為78.37%、67.81%和66.66%。來自“客户A”指定供應商訂單（以下簡稱“間接訂單”）的銷售收入分別為2893.82萬元、 2689.75萬元和2270.83萬元，佔營業收入的比例分別為3.9%、 3.03%和2%。

上述來源於“客户A”直接及間接訂單實現的銷售收入合計分別為6.1億元、6.29億元、7.81億元，佔公司營業收入比例高達82.27%、70.84%、68.85%。

美好醫療並未在招股書中公開“客户A”的名稱，僅表示，“客户A”是全球家用呼吸機產品的龍頭企業之一。據媒體報道，“客户A”是國際家用呼吸機領域巨頭瑞思邁。

美好醫療方面稱，雖然對單一客户重大依賴不會對公司持續經營能力造成重大不利影響，但是如果“客户A”由於產品創新不足、自身資信狀況、外部競爭環境發生重大不利變化等不確定因素導致其產品銷量大幅下降、 貨款支付逾期，或公司未能持續保持相對於同行業競爭者的競爭優勢或者其所在國家或地區與我國發生貿易摩擦而導致“客户A” 減少甚至取消與公司的合作，可能會導致公司業績增速放緩甚至下滑， 從而對公司經營造成不利影響。

北京商報記者 姚倩 圖片來源：美好醫療官微