本文系深潛atom第108篇原創作品
11月24日，小康股份開盤再度一字漲停，當前股價報17.85元，市值達到225億元。從11月16日算起，小康股份在最近7個交易日內走出了6個漲停，期間股價累計漲幅高達81.52%，市值增加101億元，總市值達到了225.05億元。
要知道這家公司在今年前三季度總共虧損了7.25億元，是什麼原因讓小康股份這輪股價上漲有些“違背常理”呢？這得從一條朋友圈説起，11月17日，原中信建投證券研究發展部副總裁、汽車行業分析師餘海坤在微信朋友圈稱，已從中信建投證券離職，告別近4年的賣方研究從業生涯，加入小康股份，全面負責旗下金康新能源賽力斯SERES的研產供銷工作。
餘海坤在朋友圈表示，“賽力斯是增程式電動車的先行者和技術領先者，依託母公司多年造車經驗和中美兩地的佈局，具備非常強大的研發和產業化能力。賽力斯早在5年前開始投入增程式電動車（EVR）的研發，目前第一款車賽力斯 5（EVR）已經經過充足的內部驗證，開始逐漸交付到終端客户。”
這條朋友圈發出之際，小康股份的股價當天就再次漲停，不難看出，小康之所以市值接近翻倍，就是因為沾上了新能源概念。資深證券分析師郭施亮在接受媒體採訪時表示，“但凡與新能源有所聯繫的因素，都會成為資金炒作的因素”。
7天6個漲停，資本市場給予小康股份足夠的溢價空間。難道又一個造車新勢力就此誕生，此前存在感較低的小康股份到底有何神秘之處？
01
新能源老兵和新車
前文我們一共提到了三個關鍵詞，那麼“賽力斯”、“金康”、“小康”它們之間到底是什麼關係呢？
賽力斯的全稱是金康賽力斯，這個中西結合的名字大家可能比較陌生，不過它是一家有傳統造車企業做靠山的造車新勢力，這個靠山就是小康股份。而小康股份，正是我們大家熟悉的那個東風小康的小康。小康股份於2016年6月在A股成功上市。並且在今年4月，小康股份發佈公告稱，東風小康50%的股權已過户到其名下，東風小康正式成為了小康股份全資子公司。為了這一操作，小康股份花了38.5億。雖然從2018年起，扣除非淨利潤後公司連年虧損，但是小康股份這個操作表明自己並不差錢。
在新能源領域，小康股份涉足也比較早。2015年，小康股份便開始了自主開發三電核心技術。2016年7月，小康股份受讓一級子公司瑞馳汽車持有的東康新能源100%股權，並將後者改名為"重慶金康新能源汽車有限公司"，同時啓動25億元的純電動乘用車建設項目。
同年，小康股份還在美國硅谷成立了SF MOTORS，用於生產其正在研發的高端電動車型。在經歷了一系列戰略調整、公司更名後，金康賽力斯就成立了，而且它還擁有了自己造車工廠和造車資質，這點讓至今還在找江淮代工的蔚來看着都眼紅。
SF MOTORS
按照規劃，賽力斯旗下首款高端智能電動車賽力斯 5 應該在2019年第三季度在美國市場實現批量交付，但小康股份收購美國電池系統上InEVit的操作被上交所進行了詢問，InEvit 淨資產為-39.11萬美元，評估值3430萬美元，增值率8772.7%，最終確定交易價格為3300萬美元。
小康股份這一收購在當時被質疑是否存在估值過高的情形。此外加上覆雜的中美汽車市場環境，美國市場的持續虧損。因此小康股份叫停了賽力斯 5 在美國市場的上市計劃，賽力斯只能重新迴歸國內本土市場。
但直到今年6月13日，在重慶車展上金康賽力斯才發佈首款車型賽力斯 5（EVR），售價為33.9萬元。小康集團創始人、董事長張興海表示，三年多來，小康股份發展智能電動汽車已經投資超過100億元人民幣。
02
起個大早趕個晚集，小康還有市場嗎
電動汽車，被小康股份董事長張興海稱為“第三次創業”。
要説幾年前是造車新勢力紛紛嶄露頭角的階段，那麼現如今，蔚來、小鵬、理想、威馬已組成造車新勢力的第一陣營，而且它們有產品、有銷量、有話題、有曝光。而同時期的其它品牌，有的遲遲上不了市，比如賈躍亭的FF；有的已經關門大吉，比如拜騰、賽麟；還有的上市銷量慘淡，比如小康股份旗下的賽力斯。
賽力斯 5 是繼理想ONE之後市面上第二款增程式電動車，售價也十分接近。但根據乘聯會發布的10月銷量數據顯示，賽力斯當月銷量300輛。而理想ONE的10月份銷量為3692輛。同樣是增程式電動車，單月銷量卻差了足足十倍。
我們在之前文章裏面曾經寫過，增程式技術在各地新能源政策中存在許多不確定因素，在全國銷量最大的兩個城市中，北京不把增程式電動車視為新能源車，因此無法享受到一些列優惠措施；上海則把增程式電動車列在了插電式混動名錄裏。理想汽車今年以來，也不再提增程式，統一稱呼為油電混動。
小康股份在此時推出這款車，究竟是為了不浪費這100億的前期投入，選擇性忽視市場變化而強行硬上，還是對自己的技術有深刻把握呢？我們綜合了主流汽車媒體對這款車的評價，從中可以看出一些端倪。
塞力斯動力系統
賽力斯 5定位是一款中型五座SUV，搭載雙電機四驅系統，配合一台最大功率110kW的1.5T渦輪增壓發動機與永磁同步電機組成的增程器。最大功率510kW（694Ps），最大扭矩高達1040N·m。在增程模式下，百公里油耗僅為1.1-1.2L。
但這款車型的重量達到了2.4噸，這個重量比理想ONE這個7座大型SUV還重。第一是因為車身輕量化做得不夠，第二是賽力斯 5的燃油動力系統過於笨重。
這就導致了賽力斯雖然有着非常亮眼的動力參數，但實際加速能力卻很不及預期。同時也讓這輛車的成本大增，其燃油增程器和前後電動機以及電池組佔據了大量成本，終端售賣價格達到了33.9萬元，和理想ONE放在市場上競爭，賽力斯 5 完全缺乏性價比了。
其次，賽力斯對外宣傳的幾處亮點，比如17英寸超大多媒體觸控屏幕，全車OTA升級，L2-L3-L4的自動駕駛開發路徑，和造車新勢力四小龍相比，並沒有太多搶眼的表現，產品力和價格不匹配，這在銷量上得到了直接的體現。
03
小康為新能源投入，還是新能源為小康輸血
新能源是一個非常燒錢的行業，不管是蔚來的李斌，還是威馬的沈暉，都提到過，200億僅僅是行業入場券。小康股份投入的100億，看着很多，也才剛剛夠半張門票錢。
事實上，作為小康股份主營業務之一的汽車銷售，今年遭遇了不小考驗。小康股份今年累計銷量為208012輛，同比下滑15.05％。財報數據顯示，小康股份今年前三季度營收92.25億元，同比下滑20.16％，歸屬母公司淨利潤為-7.25億元，同比下滑72.13％。
戰略合作
新能源在此時成為小康股份的發展重心。今年4月23日，重慶市與東風公司、小康股份簽訂協議，加大對小康股份旗下金康新能源汽車的投資，並在2025年前將之打造成為年產15萬輛、產值在300億元以上的中高端新能源汽車標杆企業，由SPV（特殊目的公司）向金康新能源投資20億元。
在11月20日，小康股份表示，今年下半年以來，公司在着力推進旗下賽力斯SERES品牌新能源汽車營銷工作。不過，小康股份同時承認，由於市場競爭格局和未來市場需求存在不確定性，存在銷售不及預期的風險。
不過，這份公告並不能阻止股民對小康股份的熱情。在月初的機構調研中，談及“公司如何看待新勢力，目前市值是我們十倍以上？”問題時，小康股份表示，公司主打新能源車金康賽力斯未來的估值相對來説比其他新能源車企估值的空間可能會更大。
根據小康股份制定的中期發展規劃，未來3-5年內，公司將在賽力斯 5車型基礎上，進一步開發六款新能源車型，這些仍將需要大量的資金投入。為此小康股份準備募集不超過27億元的資金總額。
雖然乘着這輪新能源的風小康股份飛起來了，但股市上漲歸上漲，終有回調的那天。小康股份重要的還是要提升技術和銷量，那才能真正的喜笑顏開。