電動工具及户外動力設備（OPE）全球供應商——泉峯控股（02285），經歷過“增收不增利”的2022年後，在2023年掉入“營利雙降”的“深淵”。
據泉峯控股2023年中期財報，公司期內取得收入7.39億美元，同比減少26.3%；經調整純利4954.7萬美元，同比減少32.7%；公司權益股東應占溢利4911.9萬美元，同比減少22.61%。
隨着業績下滑，泉峯控股股價一度下探至歷史低點23.15港元，較歷史高點69.882港元（前復權）跌去66.9%。公司股價在2022年下跌超25%的基礎上，於2023年最高續跌逾45%。
陷下游去庫存“泥潭”
泉峯控股在財報中表示，公司的收入由2022年上半年的10.02億美元，減少26.3%至2023年上半年的7.39億美元，主要由於外部因素所致。
具體來看，公司OPE產品上半年實現銷售收入4.45億美元，同比減少25.3%，主要由於行業去庫存、客户採取較為保守的庫存政策，以及2023年春季北美各地的不利天氣對OPE工具需求帶來負面影響所致。上半年，電動工具的銷售收入為2.86億美元，同比減少28.6%，主要由於宏觀經濟不利因素導致房地產市場疲軟及行業進入去庫存週期所致。
智通財經APP注意到，電工工具市場，渠道去庫存的現象早已有之。泉峯控股曾在2022年年報中表示，公司電動工具分部由2021年的8.85億美元下降14.7%至2022年的7.545億美元，主要由於市場需求放緩以及客户縮減庫存所致。
上半年，不利的外部環境，繼續對泉峯控股的經營造成“連鎖反應”。例如，由於收入減少，公司流動資產中，現金及現金等價物為3.96億美元，較2022年期末下降15.1%。由於客户採取了較為保守的庫存政策導致若干訂單暫停或取消，公司上半年存貨週轉天數達到209天，同比增加57天。為減輕以美元計值的利率上升的影響，公司管理層決定減少客户供應鏈融資，上半年貿易應收款項及應收票據週轉天數達到63天，同比增加11天。
此外，儘管公司銷售收入明顯減少，但公司仍然保持了相當強度的銷售投入，一定程度限制了公司盈利水平提升。上半年，公司銷售及分銷開支達到9400萬美元，同比減少7.3%，降幅遠低於收入下滑幅度。
產能擴張棋局生變
長期來看，向何處要增長是橫亙在泉峯控股面前的一道必答題，也是一道難題。
根據弗若斯特沙利文報告，2016年-2020年，全球動力工具市場按6.1%的複合年增長率，從309億美元增至2020年的392億美元（按收入計），預計將以5.5%的複合年增長率進一步增長至2025年的513億美元（按收入計）。
按動力來源劃分，全球電動工具的市場規模由2016年的228億美元增長至2020年的291億美元，複合年增長率為6.2%，預計2021年至2025年，全球電動工具市場規模將以5.9%的複合年增長率增長至386億美元。
可見，全球動力工具市場規模增速處於下滑狀態，而疫情引發的一系列負面連鎖反應，導致海外消費降級階段，耐用品增速下滑導致渠道庫銷比居高不下，更加劇了市場下滑的情形。面對市場環境的變化，泉峯控股如何調整業務發展策略變得至關重要。
泉峯控股在2023年中報中表示，考慮到宏觀經濟的不確定性，公司已決定調整其泉峯智能製造產業園的建設節奏，以適應該市場變化。因此，上市募集的部分剩餘所得款項淨額將重新分配至研發產品、加強銷售及分銷渠道、支付計息銀行借款及營運資金以及其他一般企業用途。
剩餘所得款項淨額更新分配後，用於擴大升級生產基地的資金從19.31億元減少至4.31億元，用於產品研發、改善銷售及分銷渠道的資金均增加4.69億港元。
據智通財經APP瞭解，泉峯控股上市前，產能擴張是公司的一條“主線任務”。泉峯控股曾在股招股書中披露，2020年，公司產品設計產能為1289萬件，同年，公司產能利用率達到94%。為緩解產能緊張，公司計劃建設泉峯智能製造產業園和泉峯新能源工業園II期項目。其中，泉峯智能製造產業園預計2024年投入使用，該生產基地產能將增加1040萬件。泉峯新能源工業園II期項目預計預計2023年投入使用，該基地將使公司年產能增加約1200萬件。
據智通財經APP瞭解，今年8月，泉峯新能源工業園II期項目已竣工投產。然而，市場環境已今非昔比，供給側產能快速增長和需求側的疲弱相成鮮明對比，勢必要求公司對產能投放保持審慎。
在此背景下，泉峯控股擴大產品銷售範圍、減少對少數數客户的依賴將變得更為重要。根據泉峯控股在招股書中披露的信息，公司產品銷往100多個國家和地區，但主要的海外銷售目的地集中在北美和歐洲，公司主要的合作渠道包括Lowe’s、Kingfisher、沃爾瑪等。2021年，最大客户及五大客户佔泉峯控股收入的40.9%及64.7%，2022年這一比例進一步提高至49.8%及70.5%，足見泉峯控股對少數客户的依賴。
為改善現狀，2023年，泉峯控股對渠道進行拓展。6月，泉峯控股發佈公告稱，公司已與Deere & Company (John Deere)訂立戰略協議，據此，自2023年第三季度起，集團的一系列EGO品牌鋰電產品將在美國及加拿大的John Deere經銷商處銷售。公司和John Deere也將致力於新產品的合作開發。
此外，泉峯控股還通過與電子商務平台合作和運營自有網店來進一步增強在線銷售渠道。例如，上半年，公司在美國的一家領先電子商務平台上的產品銷售額增長超過20%。
財通證券在研報中表示，泉峯控股與 John deere 渠道新實現戰略合作，三季度起收入有望受益。財通證券稱，預計泉峯控股的訂單轉正仍需時間，考慮到公司自有品牌終端銷售維持正增長，下半年降幅有望收窄。
在智通財經APP看來，短期而言，泉峯控股的渠道拓展取得一定成效，有望助力公司業績修復。但長期來看，公司削減產能佈局力度，恐令市場下調對公司的成長預期，同時，下游渠道能否充分消化公司新增產能亦是未知數。後續，泉峯控股能否扭轉當前的不利局面，且靜待時間檢驗。