浙商證券：給予內蒙一機買入評級

2022-05-16浙商證券股份有限公司王華君對內蒙一機進行研究併發布了研究報告《內蒙一機點評報告：2021年業績達標股權激勵要求；未來業績有望提速》，本報告對內蒙一機給出買入評級，當前股價為8.88元。

內蒙一機(600967)

事件：公司股票激勵計劃第一批次業績考核順利達標

2021年淨利潤、加權平均淨資產收益率均滿足股權激勵考核要求

1）以2019年淨利潤為基數，公司2021年淨利潤複合增長率為15.85%，不低於10%；加權平均淨資產收益率為7.02%，不低於6.3%，滿足考核要求。

2）與2019年相比，公司2021年加權平均淨資產收益率為7.02%，高於對標企業75分位值的6.78%，滿足考核要求。

3）與2019年相比，公司2021年淨利潤複合增長率為15.85%，高於同行業“鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備”均值的1.91%，滿足考核要求。

2022年一季度收入超預期，我們預計公司業績將提速

公司一季度營收、淨利潤增速較2021年明顯加快。2019-2021年公司收入、歸母淨利同比增速分別為3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、歸母淨利同比增速分別提升至47%、17%，提速明顯。

截至2022Q1，公司合同負債達103.5億元，存貨達到40.2億元，疊加公司上調

2022年預計關聯交易銷售額至54.8億元，同比增長23%，我們判斷公司在手訂單飽滿，全年業績將提速。

陸軍裝備龍頭，外貿有望高增長，推動業績提速

2021年公司外貿業務實現營收16.6億元，同比大幅增長119%；毛利率達到19.7%，同比提升7.93pct。經過多年來的精耕細作，公司民品外貿業務和軍品外貿業務將逐漸步入收穫期，未來有望迎來量利齊升。

公司是我國唯一主戰坦克及中重型輪式裝甲車公司，將持續受益於保持強大陸軍及新型裝備換裝的國內需求，以及大幅增長的外貿需求。

低估值、安全邊際高：賬上現金67億元，PE估值最低的國防主機廠之一

安全邊際高：賬上大量現金，估值水平顯著低於國防整機企業。公司PE估值為4大國防整機（航發動力、中航西飛、中航沈飛、洪都航空）的1/3。

投資建議：預計2022-2024年業績複合增速20%，持續推薦預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為8.8/10.6/12.9億元，複合增速為20%，PE為17/14/12倍，目前估值偏低，維持“買入”評級。

風險提示：

出口需求及交付節奏低於預期、新型坦克裝甲車列裝低於預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司孔令鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.32%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.62億，根據現價換算的預測PE為17.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為10.92。證券之星估值分析工具顯示，內蒙一機（600967）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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