浙商證券：給予平安銀行買入評級，目標價位33.03元

2022-01-14浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對平安銀行進行研究併發布了研究報告《2021年平安銀行業績快報點評：利潤藏在撥備裏》，本報告對平安銀行給出買入評級，認為其目標價位為33.03元，當前股價為16.98元，預期上漲幅度為94.52%。

平安銀行(000001)

數據概覽

2021年歸母淨利潤同比+25.6%，營收同比+10.3%。ROE10.9%，同比+1.3pc；不良率1.02%，環比-3bp；撥備覆蓋率288%，環比+20pc。

核心觀點

1、為何利潤增速邊際回落？經濟增速下行疊加20Q4高基數背景下，平安銀行利潤更多“藏”在了撥備裏面，而非真實盈利能力減弱。21Q4撥備覆蓋率環比大幅提升20pc，如撥備水平環比三季度持平，利潤增速可高達42%，盈利動能實際非常強勁。

2、營收動能是否繼續改善？

2021Q4單季營收同比+14.1%，增速環比+2.9pc，延續三季度的改善趨勢。展望未來，隨着信用卡業務恢復以及AUM增速回升，預計營收仍將較快增長。

3、不良率有無受地產影響？

2021A末不良率環比-3bp至1.02%，達到2014年以來最優水平，推測房地產貸款不良率環比仍在改善，這可以打消部分投資者對於平安銀行地產貸款風險的疑慮。逾期60+偏離度85%，同樣在歷史低位，顯示資產質量紮實、穩定。

盈利預測及估值

預計平安銀行2022-2023年歸母淨利潤同比增長15.40%/15.36%，對應BPS18.56/20.65元股。現價對應PB估值0.91/0.82倍。維持目標價33.03元，對應2022年PB1.78x，現價對應2022年PB0.91x，現價空間95%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級19家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為28.89；證券之星估值分析工具顯示，平安銀行（000001）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)