公司是市場稀缺的集危化品貨運代理、運輸、倉儲及線上平台一體的投資標的。看好公司持續的內生增長與外延併購，推動營收規模和淨利潤高速增長。預測公司2020-2022年歸母淨利潤分別為3.10/4.53/6.15億元，對應EPS分別為2.01/2.93/3.98元，給予公司2021年50倍PE，對應目標價147元，首次覆蓋給予“買入”評級。
▍線下物流倉儲與線上平台一體化，打造國內第三方化工品物流龍頭企業。
公司主要面向化工企業提供一站式物流供應鏈服務，核心業務為貨運代理、倉儲、運輸為中心的線下綜合物流服務以及線上化工品交易物流平台。自2015年對化學品、危險品的倉儲與物流監管收緊以來，公司憑藉其高資質倉儲技術、設備及運輸工具等獨自優勢，實現了營收及利潤的高增長，5年營收、淨利潤CAGR分別高達30.89%和30.73%。
▍國內第三方化工物流市場規模超4000億，頭部企業成長空間巨大。
2019年國內化工物流行業市場規模達1.87萬億元，其中第三方物流市場約4600億。公司作為第三方化工物流頭部企業，市佔率不足1%，與美國同行業對比，頭部企業尚有10倍以上增長空間。產業分工趨勢深化背景下，隨着上游化工行業“退城入園”加速和集中度提升，疊加化工物流環節政策監管趨嚴逐步淘汰，我們預計全國範圍佈局、倉儲物流一體化、兼具線上平台和資金優勢的企業將更具競爭優勢和成長潛力。
▍內生外延並舉，第三方化工物流龍頭在路上。
公司作為民營化工供應鏈主板上市第一股，通過多元化的融資渠道為持續高速發展提供支持。公司憑藉自主研發的MCP業務系統和ASM監控系統搭建高效安全的業務運營管理體系，獲得巴斯夫、萬華化學等國內外化工龍頭高度認可，並立足上海拓展全國，積極通過自建與併購在全國各地佈局，擴展業務地區版圖，已從上海地區擴展至7個地區集羣，並可以通過優異的運營能力迅速整合標的資產。同時，公司通過自有化e運、昤元素等線上平台，並與1688合作，彌補中小企業化工交易短板。
▍風險因素：
化工行業景氣度下行；併購和業務增長不及預期；危化品安全風險。
▍投資建議：
公司是市場稀缺的集危化品貨運代理、運輸、倉儲及線上平台一體的投資標的。看好公司持續的內生增長與外延併購，推動營收規模和淨利潤高速增長。預測公司2020-2022年歸母淨利潤分別為3.10/4.53/6.15億元，對應EPS分別為2.01/2.93/3.98元，參考可比公司估值水平，考慮到公司稀缺性和高業績增速，給予一定溢價，給予公司2021、2022年73、50倍PE，對應目標價147元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中信證券研究
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