新股評級 之江生物：首批新冠檢測試劑獲批企業，一季度實現利潤暴增
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今天為大家帶來【之江生物】 的新股評級。本評級主要圍繞基本盤、實操盤兩大維度，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為 10 分，各指標單獨評分，按“(權重佔比*分數)之和” 計算，最終結果按照四捨五入得到。
格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予【之江生物】 的新股綜合評估分數為【5】，滿分為 10 分），如下圖：
之江生物新股評級詳解：
一、行業前景（認購前10%，認購開始後5%）6分
EvaluateMedTech統計和預測，2017年體外診斷佔據了醫療器械市場13.00%的市場份額，是醫療器械領域最大的細分市場，2017年至2024年的年複合增長率預計為6.10%，並且至2024年體外診斷仍將是醫療器械領域的第一大細分市場。全球體外診斷行業保持平穩發展，其市場規模從2013年的533億美元增長至2017年的648億美元，預計2020年達到747億美元。
我國作為分子診斷新興市場國家，在消費升級、技術進步、政策扶持等多重因素的共同推動下，分子診斷行業已具備一定的市場規模和基礎，正從產業導入期步入成長期，市場發展前景良好。隨着“兩票制”在全國範圍內的推廣，診斷試劑企業將被逐步納入“兩票制”的範圍,將會造成產品毛利率的下降，對利潤產生影響。
之江生物作為國內感染性疾病分子診斷產品最為齊全的企業之一，已開發400餘種產品，受益於新冠疫情，主營業務收入進一步增長，未來有較大增長潛力。
二、市場地位（認購前20%，認購開始後10%）4分
海外體外診斷行業經過多年的發展，行業不斷併購整合，市場集中度逐步上升，市場形成“4+X”的局勢。根據 EvaluateMedTech 數據顯示，僅全球前四大體外診斷公司羅氏、雅培、丹納赫和西門子就佔據了全球一半左右的市場份額，前十家佔據了全球超過 2/3 的市場份額，行業呈現出寡頭壟斷的競爭格局。
而國內分子診斷行業的行業集中度較低，主要國內企業包括達安基因、之江生物、聖湘生物、碩世生物、熱景生物、凱普生物、艾德生物等，國際知名企業如羅氏、雅培等也在國內市場中佔有相當的市場份額。總體上，國內市場的競爭較為分散，國外巨頭無明顯優勢，主要因為國內企業積極競爭提高了市場化程度，打破了國外廠商對分子診斷試劑產品的壟斷。
三、成長潛力（認購前30%，認購開始後15%）5分
公司2017-2019年營業收入分別為1.92億元、2.24億元和2.58億元，2017-2019年淨利潤為5152.57萬元、6231.85萬元和5152.18萬元。
2020年一季度公司實現銷售收入2.24億元，扣非歸母淨利潤達9,915.78萬元，超過2019年全年。主要原因是2020年一季度全球範圍內暴發新冠肺炎疫情，公司作為首批獲得新冠病毒核酸檢測試劑盒註冊證的企業，核酸檢測試劑盒及以Autrax儀器為代表的分子診斷儀器銷售規模均取得了一定增長,其中新冠病毒核酸檢測試劑盒境內外銷售及捐贈合計199.28萬人份，帶動發行人整體銷售收入增長。
公司淨利潤水平整體穩定，經營活動產生的現金流量較為充沛，為公司規模的擴大和業績的增長提供了有力的保障，在分子診斷行業規模增長的背景下，公司擁有較強競爭力，具有較好的成長性。
四、公司治理（認購前10%，認購開始後5%）6分
公司前五大股東為之江藥業、中信投資、寧波睿道、上海能發和寧波康飛，分別持有44.49%
、27.02%、7.41%、5.23%及4.11%，邵俊斌為公司的實際控制人，通過之江藥業及寧波康飛分別持有24.65%及2.30%公司股份，共計持有26.95%公司股份。
公司旗下共計擁有全資子公司5家，分別為杭州博康、之江科技、上海奧潤、之江美國、之江工程；擁有孫公司1家，為杭州博賽；擁有參股公司4家，分別為邁迪生物、德譯醫療、三優生物、ChunLab。
五、財務質量（認購前30%，認購開始後15%）5分
公司營業毛利主要由主營業務貢獻，呈現逐年下降的趨勢，綜合毛利率2017-2019年分別為81.78%、80.63%及76.12%。核酸檢測試劑盒對毛利率貢獻較大，2017年-2019年佔比分別為94.43%、94.03%及87.01%，呈逐年下降趨勢。2019年淨利潤為5152.18萬元，同比下降17.33%。
2017-2019年公司應收賬款分別為1.01億、1.17億和1.27億，大部分應收賬款集中在一年以下，壞賬計提充分，高於同行業可比公司均值。公司賬面現金充裕，2019年公司貨幣資金達2.46億元。
2017-2019年負債分別為4342.18萬元、4697.51萬元和7008.69萬元，2019年有所上升，資產負債率由2018年8.10%上升到2019年的10.92%，和可比公司資產負債率均值相比屬正常水平。