作者：龔進輝
最近，愛奇藝迎來11週歲生日，但它的日子卻越來越不好過，兩個硬性指標足以説明問題：
一是股價低迷，愛奇藝最新收盤價為15.26美元，較發行價跌去15.2%，市值僅剩下120億美元。二是持續虧損，在我的印象中，成立11年來，愛奇藝不僅從未實現年度盈利，反而年年面臨鉅額虧損，2017-2020年，其分別虧損37.37億元、91.10億元、103.2億元、70.38億元，4年合計虧損超300億元。
除此之外，兩個危險信號也已浮出水面。一是營收增速持續下滑，2016-2019年，愛奇藝營收同比增速分別為111%、55%、44%、16%，而過去的2020年，增速更是從兩位數直降到個位數，只有少得可憐的2%，代表營收增長近乎停滯。
二是愛奇藝會員規模下降，截至2020年底，愛奇藝總訂閲會員人數1.017億，同比下降4.95%，表面上看，愛奇藝會員規模已觸達天花板，但鑑於會員與內容品質息息相關，會員規模下降，代表其內容對用户吸引力下降，或將連累會員營收。
果不其然，2020年Q4，佔據半壁江山的會員營收出現下滑，同比減少0.67%至38.35億元。對於一直對標國際巨頭奈飛的愛奇藝來説，會員營收下滑非常尷尬，顯然不利於其繼續講“中國版奈飛”的故事。對了，儘管2年前愛奇藝率先宣佈會員規模破億，但騰訊視頻後來居上，2020年付費會員數達到1.23億，愛奇藝被反超後勢必面臨更大的競爭壓力。
愛奇藝業務的增長困境直接映射到市值上。2018年3月底，愛奇藝在美國納斯達克上市，發行價為18美元，3年後的今天，其最新收盤價僅為15.26美元，慘到跌破發行價，實在讓人大跌眼鏡。沒有對比就沒有傷害，芒果超媒（前身是快樂購）於2015年1月上市，發行價為9.06元，最新收盤價為63.23元，至今股價大漲6倍。
芒果超媒與愛奇藝都深耕長視頻賽道，儘管前者會員收入、會員規模遠不及後者，但依然獲得資本市場的認可。2020年，芒果超媒打造的《乘風破浪的姐姐》成為爆款綜藝，其商業價值再次放大，目前市值為1126億元，遠超愛奇藝的120億美元，求愛奇藝創始人龔宇的心理陰影面積。
其實，他面臨的尷尬遠不止這一幕。去年5月27日，B站市值首次超過愛奇藝，外界將此舉形容為“國內在線視頻行業歷史性的一幕”。如今，B站市值387億美元，是愛奇藝的3倍多。至於奈飛，愛奇藝與它的差距更大，無論是營收增速、會員收入佔比還是盈利、市值，愛奇藝均被猛甩N條街，比如市值不到奈飛的1/18。
事實上，內容是愛奇藝商業模式的重要基石，所有戰略落地、財務指標的改善，都要回歸到內容本源上。説白了，就是提升內容投入產出比，愛奇藝的策略是增長內容品質，而不是內容數量，即更加關注打造爆款，尤其是自制劇、自制綜藝。同時，影視寒冬下，全行業都在走向規範化，包括演員片酬下降，這對愛奇藝是個利好。
不過，外部競爭加劇卻是愛奇藝無法左右的，也會讓其在成本控制上的努力大打折扣。當愛奇藝內容成本在收入中的佔比走向健康趨勢時，其最大勁敵騰訊視頻卻喊出3年內1000億元投入內容，不僅表明發力優質內容的決心，也讓愛奇藝陷入兩難境地，糾結於跟還是不跟。
跟，愛奇藝財力並不允許，截至2020年12月31日，愛奇藝擁有現金、現金等價物、限制性用途現金和短期投資共計143億元，此等財力與背靠騰訊的騰訊視頻相差甚遠，在內容投入上有心無力；不跟，愛奇藝會員規模已落後於騰訊視頻，往後差距可能進一步拉大，加上優酷、芒果超媒在一旁虎視眈眈，行業競爭加劇不允許其採取保守的內容投入策略。
由此可見，短期內愛奇藝的增長困境註定無解，未來日子依然不好過。曾幾何時，愛奇藝把自身商業模式形容為“蘋果樹”，幾年後龔宇又稱“愛奇藝的生態系統模型已由蘋果樹變為蘋果園”，即圍繞整個在線版權內容進行佈局，形成一個覆蓋視頻內容、音頻內容、知識付費、電商、遊戲甚至金融的整個內容鏈條，打通一條可自我循環的生態鏈路。
因此，你會看到，愛奇藝在上述賽道進行諸多嘗試，被外界視為謀求走出增長困境，但幾年下來，其並未在長視頻之外打造出可以獨當一面的強勢業務，寄予厚望的樣樣精通變成樣樣稀鬆。換言之，時至今日，愛奇藝的蘋果園只有長視頻這一顆蘋果樹勉強算得上枝繁葉茂，其他蘋果樹的長勢均明顯欠佳。
目前，愛奇藝仍在做各種探索，試圖打造新的增長點，但留給它突圍的時間已然不多，相信龔宇心裏最清楚。祝愛奇藝好運。