2022-01-21東吳證券股份有限公司朱國廣對片仔癀進行研究併發布了研究報告《2021業績快報點評：Q4業績亮眼，“一核兩翼”戰略穩步推進》，本報告對片仔癀給出買入評級，當前股價為379.22元。
片仔癀(600436)
投資要點
事件：公司發佈 2021 年年度業績快報，實現營業總收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為 80.26 億元、24.33 億元、24.30 億元，分別同比增長 23.27%、45.55%、52.93%。。
市場推廣強化，化妝品加快發展，公司營業收入逐季加快增長：公司2021 年營業總收入同比增長 23.27%，主要由於強化市場策劃及拓展銷售渠道帶來銷售規模擴大，公司收入加快增長，此外控股子公司廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司（合併）及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司（合併）的銷售收入增加。分單季度來看，2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 公司分別實現營業收入 20.02/18.47/22.63/19.14 億元，分別同比增長16.76%/20.57%/24.09%/ 32.82%，公司收入增長逐季加快。
營銷渠道拓展，新增線上旗艦店，公司盈利能力提升：2021 年三季度以來，公司一方面通過穩定供應量、規範終端銷售等方式穩定片仔癀錠劑的價格體系。另一方面，公司加大自營銷售渠道拓展市場推廣，新增線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店等線上營銷渠道，增加了消費可及性，直銷比例提升顯著提升公司盈利能力。2021年 Q1/Q2/Q3/Q4 公司分別實現歸母淨利潤 5.65/5.50/8.96/4.22 億元，分別 同 比 增 長 20.84%/38.54%/93.08%/23.03% ， 歸 母 淨 利 率 分 別 為28.22%/29.78%/39.59%/22.05%。2021Q4 公司實現扣非歸母淨利潤 4.24億元，同比增長 58.21%，業績表現亮眼。
公司“一核兩翼”戰略穩步推進，化妝品有望實現加快增長：2021 年公司繼續實施“一核兩翼”大健康發展戰略，在夯實以片仔癀為核心的醫藥製造業的基礎上，加強化妝品、日化產品及保健品、保健食品兩翼發展。片仔癀化妝品現已形成“片仔癀”“皇后”等多品牌，片仔癀上海家化口腔護理已佈局中高端牙膏市場，推出口腔護理解決方案。根據公司業績快報，我們認為公司化妝品有望實現快速發展，為公司積極貢獻業績增量。
盈利預測與投資評級：考慮到公司市場銷售渠道拓展推動業績增長，直銷比例提升助力利潤率提高，我們將 2022-2023 年公司歸母淨利潤預測由 25.09/30.09 億元，調整至 29.95/36.26 億元，對應當前市值的 PE 分別是 78X/64X。維持“買入”評級。
風險提示：化妝品業務發展或低於預期，原材料供給與價格波動。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為479.63；證券之星估值分析工具顯示，片仔癀（600436）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。