去年營收55億，迷你"Shein"迎來上市大考

編者按：本文來自微信公眾號 見聞IPO（ID:jianwen724），作者：周亞嬈，創業邦經授權發佈。

最近深圳跨境電商聚集地華南城知名“大賣”，與傲基、通拓、有棵樹並稱“華南城四大天王”的賽維時代更新招股書，再次衝擊創業板。

賽維時代的上市之路可謂幾經波折。

公司於2016年11月在新三板掛牌上市，2018年終止新三板掛牌。

賽維時代cengyu12020年12月18日申請創業板IPO，因申請文件中記載的財務資料已過有效期，公司兩次被深交所中止其發行上市審核。2022年1月14日，賽維時代再度遞交招股書，又因發行人律師事務所被證監會立案調查，發行上市審核再度被中止。

幾經波折的賽維時代終於迎來上市，明日即將接受上市委審核。

本次擬公開發行不超過4010萬股A股普通股股票，募集資金全部用於公司時尚產業供應鏈及運營中心繫統建設、物流倉儲升級、品牌建設與渠道推廣等主營業務及相關項目。

賽維時代是通過Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方電商平台和一些垂直品類自營網站向全球消費者銷售包括服飾配飾、運動娛樂、百貨家居等時尚產品的一家跨境電商平台。

在2018年虧損663萬元後，2019年至2021年，賽維時代營業收入分別為28.8億元、52.5億元和55.6億元，同比分別增長28.2%、82.5%和5.93%。同期，賽維時代淨利潤分別為5410.8萬元、4.51億元和3.48億元，同比增長915%、733%和-19.07%。

2019年、2020年賽維時代營收和利潤的快速增長，與其自2016年起推行的“品牌化”戰略密切相關。

賽維時代最初的運營模式是店羣模式。通過在多平台多店鋪鋪貨，擴大規模；依託在行業內攢下的資源，提升運營效率從而獲得利潤。但隨着市場競爭的加劇，多平台多店鋪致使庫存、人力成本增加，產品無法做到有效管理。

因此2016年起，賽維時代開始向“品牌化”方向發展，至2019年基本實現“品牌化”轉型，轉型成果和業務調整成效凸顯，當年實現扭虧為盈。

2020 年公司品牌和品類擴張能力逐漸成熟，推動了品牌溢價能力提升和品類延展，轉型成果進一步釋放；且由於新冠疫情加速了消費者消費習慣的轉變，越來越多消費者通過線上方式進行商品採購，海外市場電商滲透率在疫情促進下得到大幅提升，促使賽維時代整體業績增長較快。

來源：招股書

2021年，公司繼續推動品牌化戰略，但受到外部環境變動的影響，營業收入增長速度下滑，淨利潤相比去年同期大幅下滑。

同樣，報告期內公司毛利率分別為66.21%、66.82%和62.78%，2019年、2020年毛利率平穩增長，2021年受海外經營環境的變化及物流成本的上升，毛利率較上一年下降了4.04%。

雖然受到外部環境的影響業績有所波動，但賽維時代“品牌化”戰略的成績還是比較亮眼的。報告期內，公司已孵化50個營收過千萬的自有品牌，佔公司報告期內商品銷售收入的比重為81.78%。

其中，家居服品牌 Ekouaer、男裝品牌 Coofandy、內衣品牌Avidlove、運動器材品牌 ANCHEER 等19個品牌在報告期內營業收入過億，佔公司報告期內商品銷售收入比重為73.27%。

來源：招股書

報告期內，公司期間費用總額分別為18.11億元、28.80億元及30.31億元，佔當期營業收入的比例分別為62.90%、54.82%及54.47%。

來源：招股書

其中，公司銷售費用分別為 16.61億元、26.53億元及28.09億元，佔營業收入的比分別為57.71%和50.51%及50.49%，2021年較2019年下降了7.22%。

同期，賽維時代淨利潤佔營收的比分別為1.88%、8.58%及6.25%，淨利潤分別為2019年的5410.8萬元，2020年的4.51億元及2021年的3.48億元。2020年淨利潤佔營收比較之前提高了6.7個百分點，且2020年淨利潤同比增長高達733%。

來源：招股書

除了受益於“品牌化”戰略，賽維時代是在通過壓縮銷售費用“衝”業績嗎？

據招股書顯示，賽維時代的銷售費用中佔比最大的是物流費用和銷售平台費，其中物流費用佔營收比也呈下降趨勢，報告期內，分別為37.94%、36.22%、35.84%。

來源：招股書

賽維時代配送分為FBA配送（由亞馬遜代為配送）、海外第三方配送和國內直郵。其中，FBA配送和海外第三方配送佔比較大，招股書數據顯示兩者的物流費率近年來成下降趨勢。

物流渠道費用明細 來源：招股書

但實際上，因疫情影響物流運力普遍緊張，各物流渠道均有一定比例提價。

但是作為賽維時代的配送核心，fba配送費用在2021年相較2020年下降了0.17%，也正是這0.17個百分點使得賽維能夠在一定程度上壓縮自己的銷售費用。

除了銷售費用之外，賽維時代的研發費用更令人感到“離譜”。

賽維時代在招股書中特意強調了自己的科技屬性：

還尤其提到自己在數字化能力打造方面：

但報告期內公司研發費用分別為 3355.78 萬元、3334.38 萬元和3604.47 萬元，並沒有明顯地變動，且主要為研發人員職工薪酬、折舊及攤銷費。

來源：招股書

與同行業研發費用率相比，賽維時代的研發投入更是遠低於同行。2021年，公司的研發費用率僅僅0.65%，而多品類、多渠道經營的出海品牌標杆安克創新，同期的研發費用率為6.19%，相差近10倍。

來源：招股書

即便用可比公司均值，賽維時代與之也相差甚遠。不僅如此，就算只是與自己比，公司2021年的研發費用率也較2019年的1.17%幾乎打了對摺。

對於這一趨勢，公司也在招股書中只是解釋到：

一面要保持營收，一面要繼續“品牌化”轉型，賽維時代正將店鋪集中在亞馬遜上（相比被稱為“美版拼多多”的Wish，亞馬遜定位稍高）。

兩年多時間內，賽維時代關閉了在Wish上的700多家店鋪，亞馬遜上關閉了283多家店，其整體門店數量也從2019年的2361家店鋪鋭減到2021年底的933家，現有店鋪中611家為亞馬遜店，Wish上僅剩26家店鋪。

精簡店鋪後，賽維時代各平台客單價有所上升。亞馬遜平台客單價從2019年的260.28元漲至2020年的479.5元；在Wish大幅關閉低效益店鋪後，客單價從2019年的33.24元漲至2021年的652.39元。

同時，賽維時代來自亞馬遜的銷售收入佔比也一路走高，2019年為68.33%，2020年達到85.55%。

來源：招股書

過分依賴來自亞馬遜的收入，正是賽維時代如今面臨的最大風險之一。

2021年5月，亞馬遜利用《賣家行為準則》等格式條款，掀起一波“封店潮”，對其平台上的五萬多中國賣家進行了封店，大量中國賣家在這場風波中損失慘重。

根據Marketplace Pulse公佈的數據顯示，截止2019年10月有38%的亞馬遜賣家的業務地址位於中國，深圳是亞馬遜上三分之一的中國賣家的所在地。

來源：Marketplace Pulse

根據中國深圳市跨境電子商務協會統計，亞馬遜封店導致的中國電商行業損失金額預估超過千億元，其中損失最嚴重的是位於深圳的跨境電商“有棵樹”，340個站點被封、1.3億資金被凍結。

與此前幾次封殺中國賣家基於國際通行的貿易規則不同，這次的理由完全基於亞馬遜平台的規則。

雖然賽維時代在回覆深交所的問詢中，稱不存在被封號的情形。但在招股書中，賽維時代也稱：受“封號潮”影響同行低價清貨行為給其2021年業績帶來了影響。其營收和利潤均顯示出在高度依賴亞馬遜平台時，平台政策變動對其產生的巨大沖擊和風險。

當然，賽維時代並沒有坐以待斃，2018年賽維時代通過 Shopify平台搭建了自營獨立站：Sheshow、Retrostage等。

來源：Sheshow 品牌網站

Sheshow 品牌主要運營精品類女裝，產品以時尚款式為主，商品價格在11—29美元之間，2019年銷售收入5720.97萬元，2020年銷售收入增加至1.31億元；但遠遠不及其在亞馬遜平台的銷售額。

來源：招股書

同樣成立於2012年的中國時尚獨立站品牌Shein，主營業務與賽維時代類似，但其靠獨立站生態取得了快速的增長。

據Marketplace Pulse，Shein在2021年成為全球第二受歡迎的購物應用程序，目前是美國下載量最大的應用程序，超過了TikTok，Instagram和Twitter等巨頭，遠遠領先於亞馬遜。

來源：Marketplace Pulse

Shein的渠道平台建設已經較為完備，如今已接受第三方品牌的入駐，而有着“迷你Shein”之稱的賽維時代目前還只是個依賴於亞馬遜的品牌孵化商，有着打造爆款的經驗，但自身平台似乎並沒有為其帶來更寬的道路。

短時間內，賽維時代也許還是擺脱不掉對亞馬遜的依賴，但是未來，賽維時代能否依靠自營獨立站成為下一個Shein，起碼在IPO這一項上，賽維時代跑的可能是比Shein快了一點點。

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