2022-05-04東吳證券股份有限公司張瀟,鄒文婕對共創草坪進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022年一季報點評：短期業績承壓，產能加速擴張驅動高速增長》，本報告對共創草坪給出買入評級，當前股價為24.95元。
共創草坪(605099)
投資要點
公司 2021 年業績符合市場預期， 2022Q1 略低於市場預期。 公司 2021年實現營業收入 23.02 億元， 同比+24.39%，歸母淨利潤 3.80 億元，同比-7.45%，扣非後歸母淨利潤 3.55 億元，同比-7.53%。 2022Q1 實現營業收入 6.81 億元，同比+27.78%；歸母淨利潤 0.85 億元，同比-13.80%；扣非後歸母淨利潤 0.82 億元，同比-14.82%。
休閒草貢獻主要收入增量，海外需求強勁。 2021 年公司累計銷售人造草坪 6659 萬平方米，同比+29.78%，人造草坪產品均價 32.65 元/平方米，同比-5.23%，產品均價下降主要系公司休閒草銷售佔比提升。 分產品看，1） 休閒草收入 16.47 億元，同比+31.62%，休閒草外銷需求持續向好，同比+31.78%； 2） 運動草收入 5.27 億元，同比+2.08%， 其中外銷迎來補償性需求反彈，同比+7.51%，內銷足球場地項目建設受疫情影響造成延遲，同比-4.29%。 3）草絲及其他產品收入 1.28 億元， 同比+54.38%，公司多元化業務增速較快。 分區域看， 公司境外銷售收入 20.17 億元，同比+30.54%，歐洲及美國等高毛利地區需求增長強勁；境內收入 2.84億元，同比-6.73%，主要為疫情反覆導致體育產業建設規劃落地延遲。
原材料成本上行疊加人民幣匯率波動，短期盈利承壓。 盈利能力方面，公司 2021 年毛利率同比-9.02pp 至 27.90%，其中休閒草毛利率同比-9.14pp 至 27.56%，運動草毛利率同比-9.62pp 至 32.03%； 歸母淨利率同比-2.40pp 至 16.52%，主要系國際原油等大宗商品上漲致公司原材料成本大幅上漲及人民幣升值。 2022Q1 毛利率 24.09%，同比-7.25pp，歸母淨利潤率 12.52%，同比-6.04pp。
產能釋放超我們預期，公司加速擴張。 2021 年越南二期項目產能快速爬坡，打破公司產能瓶頸，截至 2021 年底公司人造草坪產能達 11000萬平方米，產能釋放速度超我們此前預期。公司於 2021 年 7 月啓動擴建越南生產基地，以滿足未來三年不斷增長的市場需求，項目全面投產後公司產能將達到 16000 萬平方米，龍頭地位穩固。
盈利預測與投資評級： 人造草坪行業空間廣闊，休閒草滲透率不斷提升。公司產能釋放確定性較強，預計未來業績加速增長。 考慮短期原材料價格上漲的影響， 我們下調 2022-2023 年歸母淨利潤為 4.4/7.1 億元（原預測為 6.1/7.8 億元）， 預計 2024 年歸母淨利潤為 9.0 億元， 對應 2022 年-2024 年 PE 分別為 23/14/11X，維持“買入”評級。
風險提示： 匯率及原材料價格大幅波動、下游需求增長不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.16%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.46億，根據現價換算的預測PE為15.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為33.61。證券之星估值分析工具顯示，共創草坪（605099）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。