北京時間2月4日高通發佈了2021Q1季度財報，本季度營收表現低於市場預期。此前，據雅虎財經頻道提供的數據顯示，22名分析師此前平均預期高通第一財季營收將達82.7億美元。
財報發佈當日，高通股價下跌2.48美元，報收於162.30美元，跌幅為1.50%。截至目前，高通總市值為1843.33億美元。
行業拐點看龍頭，高通依靠CDMA技術成就手機通信行業的霸主地位，但隨着隨着AMD、英偉達等後起之秀的崛起，高通還能否在5G時代保持它的霸主地位呢？結合這份財報或許可以一探究竟。
營收、淨利“疫”外有所好轉，但依賴大客户訂單恐成利空因素
全球範圍內5G手機芯片需求的提升，推動了高通的在20Q1季度的收入增長。高通第一財季營收為82.35億美元，相比去年同期的50.77億美元增長62%。針對2021第一財季的營收未達到預期，高通表示：部分原因在於受到了全球半導體行業供應短缺的影響。
截止到2020Q4財季，高通的淨利潤為24.55億美元，比去年同期的9.25億美元增長165%；但相較於上一季度29.6億美元同比上漲73%有下滑的趨勢。
高通的營業收入主要來自QCT（芯片產品）部門和QTL（技術授權）部門。具體來説，高通芯片業務部門營收65.33億美元，同比增長81%；而利潤率更高的專利授權部門並未實現顯着增長，營收16.6億美元，同比增長18%。
高通技術授權部門營收大漲主要原因是與蘋果達成了和解，在2019年4月份，圍繞手機通信半導體的知識產權，蘋果與高通在美國展開了多年訴訟大戰，最終還是和解了，同時蘋果公司重啓對高通的半導體採購。
其次，高通技術授權部門營收大漲也是由於技術授權範圍擴大，不僅僅是手機領域，自動駕駛和物聯網領域也是技術授權範圍。在2021年第一季度汽車領域收入為2.12億美元，物聯網領域收入達到10.44億美元。
（圖源方正證券）
5G的發行被推遲這也就造成了高通芯片產品部門，相比去年同期下降了3%。5G到來，會迎來一波換機熱潮。此前，高通2020預計出貨量在18.5億台，其中5G設備預計出貨2.25億台。但是隨着突發的世界衞生事件，出貨不得不降低。
值得注意的是，高通的大客户蘋果恐成為高通業務增長的隱患，雖然蘋果和高通和解時簽署了6年的基帶合作協議，蘋果公司需要高通的基帶提供，但是蘋果公司並沒有放棄自研基帶芯片的做法。
早在在2019年12月，蘋果就收購了英特爾的調制解調器資產，並正在利用這些資產開發自己的現代產品。並且在2020年6月22日，蘋果公司在線上舉行了全球開發者大會並宣佈：蘋果方面將放棄在所有Mac電腦上使用英特爾的芯片，改用自主設計開發的芯片。
無獨有偶，三星也有一個芯片夢。目前，三星的GalaxyS21已經放棄驍龍888，專注Exyno，採用自研芯片，對於三星而言這既能大幅降低自家設備的成本，又可以減少對供應商的依賴。這就意味着，目前是高通的客户將來某一天可能都是用自己的芯片，這對於高通而言是一個利空因素。
高通公司目前處於通信行業龍頭地位，但是隨着AMD、英偉達為代表的後起之秀的崛起，高通公司還能否保持自己的龍頭位置呢？
巨頭強勢入局，芯片競爭加大增長承壓
從行業角度而言半導體行業是一個週期性行業，隔3到4年會經歷一個從衰退到昌盛的週期波動，回顧高通的營收變化就可以明顯看到這個週期波動。
從17年開始全球4G滲透率日趨飽和，從17Q3季度開始高通的營收增長基本停滯，在19年出現下滑的趨勢，終於在上一季度高通引來拐點，但是在本季度卻沒有保持上一個季度的增速。
在全球芯片行業，除了與老牌玩家廝殺之外，高通正面臨越來越多後起之秀的追擊。以英偉達的業績來看，其在營收增速上表現還不錯。
在芯片製造領域，IC設計廠商在其中擔任的作用就是設計芯片。沒有IC設計廠商的設計圖紙，即使晶圓廠製造能力再強也造不出芯片。據拓墣產業研究院最新的數據顯示在公佈的《全球前十大IC設計公司營收排名》上，高通、博通和英偉達排名前三。
英偉達雖然第三季度的營收排名第三，但是年成長（YoY）高達55.7%，成長幅度再度奪冠。 超威半導體（AMD）得益於今年在Ryzen、EPYC處理器在市場的佳績，營收至28.01億美元，年成長55.5%，緊追英偉達之後。從競爭層面來看，後浪們對高通的圍剿在加劇。
此前，高通的強勢由它的科技實力決定的，與它的專利實力有着密切的關係。根據高通年報顯示， 在1992年至2008年間，高通公司在研發上的累計投入已經超過了104億美元。研發的投入給高通帶來了強勁的技術專利，這使得高通掌握CDMA底層核心解碼專利技術，成為3G和4G時代的霸主。
為提高競爭力搶奪市場，各大芯片巨頭也加大研發投入。以英特爾為例，2020全年，英特爾研發投入為136億美元。據半導體諮詢機構IC Insights公佈的2020年全球半導體公司研發支出排名，英特爾去年佔產業總研發支出的約1/5，穩居第一，大有後來居上的趨勢。
高通2021年第一季度研發投入為16.53億元，2020年全年投入59.8億美元。與英特爾研發投入為136億美元有很大的差距。同時在營收上，英特爾的營收收入也普遍高於高通。
雖然英特爾在手機市場不佔優勢，但是英特爾可以繼續在物聯網、平板電腦、基帶市場給高通很大的壓力，同時華為海思和三星的獵户座也對高通的發展帶來很大的衝擊。
在產品上，芯片同質化嚴重，同質化的產品必然走向價格戰，在2020年高通就已經將驍龍765系列芯片的售價降低到約40美元，降低幅度為25-30%，希望以此來恢復市場競爭力。
的確，驍龍765系列芯片的售價降低後，聯發科的主要5G芯片客户——OPPO、vivo和小米，將把2000萬到2500萬個芯片訂單從聯發科轉移到高通。但此舉做法無異於飲鳩止渴，它不但沒有降低市場競爭強度，反而在一定程度上拉開了價格戰的序幕。相信不久之後聯發科或者更多芯片廠家將會有所反擊。
5G之戰諸侯爭霸，高通勝算幾何？
根據ResearchAndMarkets的數據顯示：全球5G核心市場規模預計將從2020年的6.3億美元增長到2025年的94.97億美元。5G龐大的市場規模對高通來説是一次挑戰，5G這片藍海必然會有無數巨頭融入其中，高通能否把握機遇？
一、提前佈局5G，奈何已烽火四起
在2019年9月17日，高通就斥巨資31億美元收購了TDK在射頻識別企業RF360Holdings的所有股份，正式切入射頻前端市場。因為在4G到5G的升級中，射頻前端的增長是最快的一個細分。
根據2019年QYR Electronics Research Center的統計，到2023年全球射頻前端市場規模預計接近313.10億美元。高通提前佈局已經掌握了進軍5G的第一張王牌。而此時高通手中還有一張王牌——“芯片”
根據IDC的全球季度手機追蹤數據顯示，小米擠下蘋果手機的位置晉身前三，2020年第三季度手機生產商三星、華為、小米佔據全球手機生產數量TOP3。但是不管三星、華為、小米、蘋果的排名如何變動它們都是高通的客户。
也就是説，高通現在手中已經掌握了制霸5G時代的兩個核心武器——芯片和射頻核心技術。
然而，在3G和4G時代通信行業已經苦”高通税“久已，各路諸侯為了避免再走3G、4G時代的老路，大家都在5G的專利上下足了功夫。
日本技術貿易株式會社(NGB Corporation)的分析報告顯示：截至2020年5月17日，在5G關鍵專利方面，中國公司佔比超過38%，其中華為以20.1%的佔比排名全球第一。這也就意味着中興、華為等多家企業也會參與5G標準的制定，高通的專利技術壁壘有所鬆動，在5G時代通信行業不是高通一家公司説了算的。
日本技術貿易株式會社(NGB Corporation)的分析報告顯示：截至2020年5月17日，在5G關鍵專利方面，中國公司佔比超過38%，其中華為以20.1%的佔比排名全球第一。
這也就意味着中興、華為等多家企業也會參與5G標準的制定，高通的專利技術壁壘有所鬆動，在5G時代通信行業不是高通一家公司説了算的。
二、專利收入前景暗淡，擴大領域道阻且長
“芯片 + 專利”的兩板斧，是高通公司縱橫江湖的絕招，QCT（芯片產品）部門營收佔總營收的四分之三以上，QTL（技術授權）營收佔總營收的四分之一以上。專利授權收入成本不高，利潤空間大。
從長遠來看，專利授權收入是高通持續盈利的保障，而且產品從根本上還是依賴於技術的。
QTL部門收入依賴於高通的商業模式——“賣標準”，“標準”源於高通行業龍頭的位置，但如今羣雄逐鹿，高通再也無法繼續當年雄姿。
然而，高通在全球不少地區面臨反壟斷官司纏身。1月28日，新浪科技報道，高通公司今日在一場曠日持久的反壟斷案件中輸掉了一起上訟官司。在上訴之前，歐盟曾要求高通提供有關其商業行為的更多信息。
面對壓力，高通沒有坐以待斃，將觸角已經伸向智能物聯聯網領域。
早在2016年，高通就以470億美元收購了恩智浦，恩智浦是一家領先的汽車行業半導體解決方案提供商。也就是説高通試圖將芯片覆蓋更多的應用場景，特別是將專利的範圍擴大之後，自動駕駛、汽車也是專利授權範圍，因此蔚藍、特拉斯也需要向高通交專利税。
但是，先行者早已在物聯網領域構築的銅牆鐵壁，正如桌面CPU市場之於英特爾，DRAM內存市場之於三星、模擬芯片市場之於德州儀器。高通要想在這片領域開闢出一生路。不能再靠之前的“雙板斧”模式，技術研發是重要的，但是商業模式更加的重要。
“芯片 + 專利”的二板斧只適合處於霸主時候的高通，不再適合諸侯並起的時代。
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