最近關於股票的抱團效應的討論甚囂塵上，也有不少機構和媒體在提示股票的抱團風險。的確，從結果上看,股票的漲幅跟機構持倉的變化高度相關，但是要評估抱團風險，以及判斷這個風險何時會爆發，卻是另外一件事。
我們不妨先提出另外一個問題，股票漲是抱團的原因還是結果？或許都是，越漲越買越買越漲。
股票漲了，淨值漲，淨值漲了，基金規模擴張，新增資金繼續買，繼續漲。這是一個顯而易見的正反饋的循環。但是這個輪子什麼時候反着轉，卻不太好説。
因為基金經理買股票的理由很少是以抱團為目的的。他買股票的理由通常是覺得它好，那麼他賣股票的理由也只能是覺得它不好，從好到不好，這種態度的轉變是由多重因素來誘發的。比如説基本面惡化，股票價格太貴，對系統性風險的擔心，或者是對流動性環境趨緊的擔憂等等。
所以我們如果要判斷抱團效應何時瓦解，就需要判斷所有這些複雜的因素，更難的是你不僅要評估這些因素本身，還要給市場號脈。因為股票的漲跌不僅取決於事實本身，還取決於投資者對事實的態度。
譬如打牌，一場牌局的輸贏不僅取決於你手中的牌，也取決於對手的牌，更取決於你們怎麼樣猜測對方的牌。簡而言之，判斷抱團效應何時瓦解的本質是擇時，而擇時的本質是投機，投機特別難。
那麼一個簡化的替代方案是什麼呢？那就是放棄擇時，放棄去判斷抱團效應何時瓦解，而專注於對股票的價值進行評估，那麼事情就變得簡單了許多，你買入股票的理由只剩下一個，那就是你覺得它物超所值，賣出的理由也不超過三個：看錯了；太貴了；或者有其它更好的。換言之，如果你不以抱團為目的，也就不必猜測抱團何時會瓦解了。
姜誠，現任中泰資管基金業務部總經理，中泰星元靈活配置混合基金經理。
清華大學金融學學士，上海財經大學金融學碩士。曾任安信基金研究部總經理、基金投資部總經理。
投資風格穩健，堅持價值投資理念。
