“好消息就是壞消息”！美國經濟衰退預期降温，市場擔憂通脹再次過熱

隨着華爾街對美國經濟陷入衰退可能性的預測降温，市場又開始容易受到美國經濟過熱跡象的影響——即市場重返“好消息是壞消息”模式。摩根大通的數據顯示，從高收益債券到股票，反映在金融資產中的經濟衰退可能性已降至2022年4月以來的最低水平。這與去年的悲觀情緒形成了巨大對比，當時人們實際上將衰退視為板上釘釘的事情。

這意味着市場越來越受經濟消息的支配，這些消息可能預示着又一輪嚴重的通脹，給利率敏感型策略帶來麻煩。對許多投資者來説，積極的經濟數據及其刺激更多緊縮政策的潛力是他們正在對抗的逆風。

道富環球市場高級多資產策略師Marija Veitmane表示:“我擔心，目前良好的經濟數據可能會讓通脹壓力在表面之下不斷冒泡。這將阻止美聯儲和其他央行降息，而降息最終會破壞經濟。”

例如，上週四公佈的初請失業金人數穩健，以及上週三公佈的服務業活動超過所有預期，強化了美聯儲維持利率不變的理由，拖累了股市下跌。由於一系列強於預期的經濟數據，就連美國政府債券的投資者最近也不那麼悲觀了。美國政府債券是少數幾個對經濟衰退押注最狂熱的市場之一。可怕的美國國債收益率曲線倒掛——一個傳統的經濟預警信號——終於得到緩解。過去兩個月，交易員一直在削減對美聯儲明年將被迫降息以對抗經濟衰退的押注。

從標普500指數與花旗集團廣受關注的美國經濟意外指數之間的聯繫顯示出市場對最新經濟數據極其敏感。兩者的40天相關性已跌至有記錄以來最負的水平，這意味着當從就業到製造業的整體數據比經濟學家預期的要熱時，股市就會下跌。相反，經濟數據意外降温會引發故事反彈。

美國國債與經濟數據之間的關係也變得更加負面，經濟走強暗示國債價格走弱，即美債收益率走高。BMO Wealth首席投資策略師Yung-Yu Ma在一份報告中寫道:“我們正處於‘壞消息就是好消息’的週期階段，原因是市場非常擔心美聯儲再次加息。”

突如其來的經濟壞消息顯然有可能引發全球動盪。但就目前而言，好消息可能是更大的風險，因為其隨之而來的是通脹和政策利率上升，這將損害企業盈利，抑制企業投資，並威脅到揹負高額債務的消費者。彭博宏觀經濟策略師Cameron Crise表示：“因此，我們陷入了某種經濟和市場的煉獄，曲線顯示一切都將走向地獄，但風險資產卻給我們帶來了天堂般的軟着陸的希望。”

就美聯儲政策制定者而言，他們正在盡最大努力打消對轉向更寬鬆政策的押注，並讓市場對加息的可能性保持警覺。交易員已經將對美聯儲明年的降息幅度預測從2023年初的150多個基點下調至100個基點左右。市場普遍預計美聯儲將在9月20日的下次會議上維持利率在5.25%至5.5%的區間不變。

隨着美國經濟以2%的速度增長，就連美聯儲的工作人員也從他們對今年的預測中排除了衰退的結論。亞特蘭大聯儲一項受到廣泛關注的非官方追蹤數據顯示，美國經濟第三季度摺合成年率將增長5.6%。

道明證券全球宏觀策略主管James Rossiter表示:“我認為，在看到衰退的真面目之前，市場將對衰退持懷疑態度。在過去一年左右的時間裏，像我這樣的人太多次對經濟衰退的預測喊狼來了，結果卻看到世界比人們擔心的要好。”他現在預計，美國經濟將在明年初出現收縮。

和Rossiter一樣，各種資產的投資者都在重新考慮對經濟低迷的押注。摩根大通的一項交易模型顯示，股票、信貸和利率市場對未來6至12個月美國經濟衰退的預測概率加起來為16%，低於去年10月份的50%以上。而標普500指數數據反映出投資者認為出現衰退的可能性只有22%，低於去年10月份時的98%，而垃圾債券市場數據反映出投資者認為出現衰退的可能性為9%。

一些人擔心，這種情景逆轉已經走得太遠了，過熱的經濟將消費者價格壓力推得過高，令美聯儲感到不安。在過去半個世紀的大部分時間裏，政策制定者一直未能實現軟着陸，即加息減緩通脹和經濟，但不會導致經濟崩潰。

Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示:“‘金髮女孩’情景更有可能是通往更好或更糟的增長背景的一箇中轉站。在更強勁的經濟增長環境中，更大的通脹壓力應該是必然的，市場將不得不應對更多的加息。”