中國經濟網北京5月24日訊 （記者 康博） 在連續兩年大漲過後，進入2021年的A股市場震盪明顯加劇，即便是消費、醫藥這類主業增長較為穩定的行業，其整個板塊也在春節過後遭遇了快速下跌。然而僅過了兩個月，生物醫藥行業的眾多龍頭公司股價就觸底反彈，至今的反彈幅度更是超過了20%。在長城基金譚小兵看來，對於醫藥核心資產來説，年後的調整並不是基本面出現變化，而主要是宏觀環境所導致的市場風格變化，其中長期的估值擴張邏輯並沒有發生變化。
譚小兵介紹，一方面我國GDP處於增速放緩階段，但是我國醫藥產業又處於成長早期階段，存在逆向剪刀差。醫藥長期廣闊空間帶來的持續高增長預期，使醫藥行業必將享受超越歷史的估值溢價率，尤其是一些新興高景氣的賽道更加如此。另一方面，行業本身在經歷資本邏輯與產業邏輯的雙重共振後，出現了優質資產荒，具備長期投資價值的賽道變得越來越稀缺。這兩方面的因素決定了醫藥核心資產的高估值只會波動不會消失。
在過去5年裏，由譚小兵管理的長城醫療保健混合基金的任職回報高達268%。儘管多數醫藥股都屬於成長型公司，具有較大的波動性，但譚小兵憑藉自上而下與自下而上相結合的選股思路以及賽道、護城河、管理層三個選股維度仍然創造了優秀的長期業績。目前，由譚小兵擔任基金經理的長城醫藥科技六個月持有混合正在認購期，據悉，該基金將重點佈局在新藥研發、生物疫苗、國產創新器械、CXO、腫瘤治療等具有較強科技屬性的醫藥子行業，以及人工智能、物聯網、5G、機器人等科學技術與醫療、醫藥、健康服務等融合的Health-tech領域。
譚小兵認為，醫藥科技這一黃金賽道具有廣闊的成長空間。在科技創新賦能下，醫藥企業藉助科技創新手段，將技術應用在傳統的製藥、器械、服務等領域，將有力促進醫藥行業的轉型升級。醫藥行業的發展進步，也賦予現代科技更廣闊的施展空間，讓科技煥發更強生命力。
以下為訪談實錄：
問：醫藥領域的發展空間有目共睹，但同時其投資難度也被各類投資者公認，和食品領域相比，這一行業目前還大多屬於“小公司”，這是不是也説明其投資的確定性不太高？您在考察一家公司時會從哪些方面打分？
長城基金譚小兵：其實，經過這些年的發展，醫藥行業已經發生了非常大的變化。我記得剛入行的時候，對很多醫藥行業公司來説，市值過200億元是一個門檻，現在我們可以看到，上千億元市值的公司已經有很多了。所以在醫藥行業的投資過程中，如何把握確定性的投資機會，方法論非常重要。
在公司、個股的選擇上，我主要採用自上而下與自下而上相結合的思路，嚴格按照賽道、護城河、管理層三個維度進行選股。具體到選股標準上，一是公司所處行業成長性好，景氣度高，行業具有廣闊明晰的發展空間，符合當前產業發展趨勢；二是公司具有可持續經營的商業模式、清晰的定位和詳細的戰略規劃，發展空間大，競爭優勢明顯，業績增速領先；三是公司管理層優秀，具有企業家精神，誠實正直，公司管理透明性高。
ü在操作性上，我偏好那些具有可跟蹤性，業務結構可拆分，季度報表可跟蹤，行業上下游可驗證的標的；財務指標上具有可持續且有質量的收入和利潤增長；現金流夯實，資產負債表穩健；ROE穩定或者呈現逐步改善趨勢。
問：您的新基金長城醫藥科技（A類011673； C類：011674）目前正在認購期，您怎麼理解醫藥科技這個投資主題？
長城基金譚小兵：現代醫藥行業與科技的交叉融合已越來越明顯，也越來越深入。長城醫藥科技六個月持有期混合基金（A類011673； C類：011674）的投資方向，是聚焦醫藥賽道中具有高景氣度的細分領域，重點佈局在新藥研發、生物疫苗、國產創新器械、CXO、腫瘤治療等具有較強科技屬性的醫藥子行業，以及人工智能、物聯網、5G、機器人等科學技術與醫療、醫藥、健康服務等融合的Health-tech領域。
醫藥科技這一黃金賽道具有廣闊的成長空間。在科技創新賦能下，醫藥企業藉助科技創新手段，將技術應用在傳統的製藥、器械、服務等領域，將有力促進醫藥行業的轉型升級。醫藥行業的發展進步，也賦予現代科技更廣闊的施展空間，讓科技煥發更強生命力。
後疫情時代，國內衞生總費用隨着國家GDP增長而持續快速提升，政府將更重視公共衞生體系和基層醫療的完善，也會持續加大相應投入，包括疫苗研發、創新藥、醫療檢測、重症監護、醫療信息化等醫藥科技的子領域都將持續迎來長期的發展機遇。
問：如果從中短期看，比如説我們看到春節後，醫藥板塊其實調整比較多，而近期內有反彈，像很多標的也反彈了20%了，也有不少投資人會擔心，醫藥板塊去年漲幅比較大，未來的兩三年是不是需要去消化估值。你對醫藥板塊今年以及未來兩三年的行情怎麼看？重點看好哪些高增速子板塊？
長城基金譚小兵：首先，從中長期來看，醫藥板塊肯定是長跑之王，這個是由整個宏觀大環境和醫藥行業景氣度所決定的。對於醫藥核心資產來説，年後的調整並不是基本面出現了變化，而主要是宏觀環境所導致的市場風格變化，其中長期的估值擴張邏輯並沒有發生變化。
一方面是我國的GDP處於增速放緩的階段，但是我國醫藥產業又處於成長早期階段，存在逆向剪刀差。而醫藥長期廣闊空間帶來的持續高增長預期，使醫藥行業必將享受超越歷史的估值溢價率，尤其是一些新興高景氣的賽道更加如此。
另一方面，則是行業本身在經歷資本邏輯與產業邏輯的雙重共振，出現了優質資產荒。一方面從資本上來説，居民資產權益化是長期的趨勢，配置醫藥的資金在不斷增加；另一方面從醫藥行業的產業邏輯上來説，由於醫保局、藥監局主導的政策變革，具備長期投資價值的賽道變得越來越稀缺。這兩方面的因素決定了醫藥核心資產的高估值只會波動不會消失。
再落實到具體的細分領域來看，我更加看好醫美、創新藥、疫苗這三個領域。首先現在在醫藥裏面選擇細分領域，一定是選擇不受政策的負向擾動的，那麼這三個都是醫保外的細分領域，或者是受到醫保長期鼓勵的方向。醫美板塊在現在的顏值經濟和消費升級的過程中，長期受益；創新藥是醫藥中最具爆發性的領域之一；疫苗，本身行業景氣度就高，“大產品大時代”在不斷兑現，這幾年又有新冠疫苗的業績加持，也是非常看好的方向。
問：您投資的主要是成長股，這類公司本身具有高波動性特點，似乎不太符合價值投資的範疇，但您管理的長城醫療保健混合基金又具有非常好的歷史業績，能否介紹一下您的投資理念？以及在投資中的一些策略？
長城基金譚小兵：我的投資理念其實非常簡單，就是專注於獲取景氣產業中的阿爾法（超額收益），賺產業發展的錢、賺公司業績增長的錢。
我偏好的公司類型主要有兩大類：成長型公司和拐點型公司。前者主要是指具有良好的商業模式，ROE穩定提高，利潤增長顯著，可預見未來三年業務穩定增長的標的。後者是指前期因各種原因壓抑了產能，或者是前期研發投入大，正逐步進入新產品持續發力階段的標的。
從風格上來講，我具有三大明顯特點：第一，偏愛成長股，非常注重公司的長期空間，對短期估值的容忍度相對較高；第二，方法論上是自上而下與自下而上相結合，操作上採取行業集中、個股分散的方法；第三，對重倉股要求高，優選基本面和趨勢處於共振的公司。
入行十三載，我總結自己的投資心得，有兩個體會。首先一定要勤奮，我每年通過產業鏈調研，比如説專家訪談、渠道經銷商調研或公司訪談等等各種形式，調研的次數達到兩百餘次。其次，我屬於典型的阿爾法選手，從我整個偏好以及投資的風格上來説，我的持倉基本上都是成長股，而且我所選擇的成長股帶來了非常明顯的超額收益。我於2016年2月份接管長城醫療保健基金以來，獲得了較好的超額收益，大部分超額收益來源於成長股。
問：醫藥股經過短暫回調後目前的估值又回到了年初的高位，這對於新基金的建倉是否有影響？您對建倉節奏、倉位控制又是怎麼考慮的？
長城基金譚小兵：長城醫藥科技將重點關注新藥研發、生物疫苗、國產創新器械、CXO、腫瘤治療等具有較強科技屬性的醫藥子行業，以及人工智能、物聯網、5G、機器人等科學技術與醫療、醫藥、健康服務等融合的Health-tech領域。建倉方面，會採取謹慎建倉的策略，視市場情況在調整中逐漸加倉，主要集中於長期景氣度較高的醫藥行業，個股分散，避免大幅回撤，提升基民的持基體驗。
對於市場未來中長期的表現，我是比較看好的，認為大概率長牛，會積極參與市場，以期分享中國醫藥科技持續發展帶來的投資紅利。
基金經理簡介：
譚小兵 長城基金權益投資部基金經理
暨南大學管理學碩士，製藥工程與會計學複合專業背景；
1年醫藥實業經驗，8年證券研究經驗，5年公募基金投資管理經驗；
曾就職於聯邦制藥、東莞證券、信達澳銀基金，2014年加入長城基金，歷任行業研究員、基金經理助理，現任權益投資部基金經理。
代表基金：長城醫療保健混合，基金定期報告顯示，截至3月31日，長城醫療保健混合近三年、近五年的淨值增長率分別為154.65%和219.39%，同期業績基準分別為29.73%和65.59%，超額收益顯著。在海通證券分類下的強股混合型基金中分列 15/435和13/377，獲評海通證券三年期、五年期雙五星評級（評級時間：2021年5月18日）。
風險提示：
基金投資需謹慎，請投資者全面認識本基金的風險特徵，聽取銷售機構的適當性意見，根據自身風險承受能力，在詳細閲讀《基金合同》、《招募説明書》等信息披露文件的基礎上，謹慎投資。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，基金的過往業績及淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成本基金業績表現的保證。在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法規的規定，切實履行反洗錢義務。本投資觀點並不構成對投資者實質性的投資建議或長城基金最終的投資觀點。本公司不擬就任何依賴本文觀點作出的投資行為承擔責任。本產品由長城基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兑付和風險管理責任。