同業存單量價齊升 銀行陷負債管理困境
外匯天眼APP訊 : “量價齊升”成為近段時間同業存單市場的關鍵詞。
相關數據顯示，同業存單發行利率一度上漲並超過同期限中期借貸便利（MLF）操作利率；在發行量方面，8月共計發行1.9萬億元，創今年以來新高。
記者採訪多位銀行人士瞭解到，不少銀行面臨負債端壓力。某上市城商行金融市場部負責人告訴記者：“最近的同業存單市場比較瘋狂，很大程度是因為前期寬鬆的貨幣政策在5月份明顯出現邊際性收緊，打亂了市場預期。為維持資產端的投放計劃，負債端依賴同業存單的銀行只能通過抬高發行利率吸收同業資金。”
“火熱”的同業存單市場
Wind數據顯示，截至9月7日，AAA級1年期同業存單 平均利率為3.10%，高於同期限中期借貸便利（MLF）操作利率。從發行量來看，自5月以來，同業存單發行量逐月增加，7月、8月的合計發行規模接近二季度發行總和。
中信證券明明債券研究團隊分析，從供給方面來看，2020年1～6月同業存單淨融資額相較往年明顯減少，今年5月後央行貨幣政策操作有所收斂使得發行同業存單募集資金的需求重新上升，而前期較小的淨融資額即需要更多的當期發行，更大的供給會導致發行價格的上行；同時，發行同業存單仍然有疏解監管指標壓力的作用，在跨季甚至半年後，短端存單的供給會相對減少，長端同業存單的供給會相對增加，使得1年期同業存單發行利率也會有所上行。
“三季度比較特殊，同業存單季節性集中到期，以及8～10月地方專項債和國債將迎來發行高峯期，同業存單發行量大增與這些因素亦有關聯。”某股份行金融同業部人士指出。
在此背景下，銀行間市場出現“爭搶流動性”的局面。華北某城商行金融同業部人士坦言：“我行還是原先的資金計劃，在當前時點只能通過抬高利率發行同業存單；後續會持續加大存款吸收，緩解負債端壓力。”
“同業存單利率的變化及時反映市場情況。當市場有其他資產可投放時，就會形成甲方市場，存單就會持續提價；反之是乙方市場，存單就會降價。”前述股份行金融同業部人士向記者分析。
在前述受訪某上市城商行金融市場部負責人看來，同業存單利率上升，不只是因為市場流動性緊張，更主要的原因在於信心缺乏。該負責人表示：“近段時間，央行進行一些市場資金投放，但事實上並沒有緩解銀行間市場的緊張情況。銀行對貨幣性政策預期不明，抬價也要發行，導致銀行間市場出現同業存單利率一直上漲的局面。”
天風證券孫彬彬團隊分析，同業存單利率持續上行，意味着流動性出現結構性緊張，一方面，在資金面緊平衡情況下，資金利率中樞穩定但波動率不小，需發行同業存單穩定負債端；另一方面，臨近季末，相對於質押式回購而言，發行同業存單更有利於應對監管考核。
在孫彬彬團隊看來，考慮到同業存單利率已接近甚至超過MLF操作利率，銀行對MLF的需求預計會明顯增加。
不過，記者在採訪中瞭解到，不同於能獲得MLF支持的大型銀行，股份行、城商行則更加需要通過多發同業存單緩解長期流動性緊張問題。“MLF很難直接對我們這類小行起作用，通常是大行獲得MLF流動性支持後，再通過同業存單市場傳導至小銀行。”上述華北某城商行金融同業部人士表示。
談及同業存單利率後市情況，京東數科研究院有關人士認為，後續同業存單利率仍然面臨一定上行壓力，主要由於：貨幣政策放鬆的可能性較小，公開市場操作和MLF適度超額續作並不是央行釋放流動性的大招；8～10月為地方專項債和國債發行高峯期，政策操作恐難完全對沖債券供給增加對流動性的影響；當前經濟恢復的方向仍在，後續一旦經濟復甦趨勢進一步確認或是強於預期，整體利率將進一步上行，同業存單利率將繼續跟隨式上行；雖然下半年商業銀行信貸擴張將會放緩，但監管壓降結構性存款的進程仍將繼續，銀行負債端的壓力將繼續存在，負債端壓力將導致銀行間資金面持續偏緊。
銀行負債端壓力凸顯
同業存單“量價齊升”背後亦反映出銀行負債端壓力和負債管理的困境。
同業存單發行價格上升的根本原因還是穩定負債的缺乏。明明團隊指出，同業存單是股份行以及城商行負債端的重要組成部分，佔比分別達到8%、11%左右，其負債端變動對同業存單發行的彈性也相對更大。由於自6月起寬信用進程有所放緩，同時監管層仍在推行結構性存款的壓降，部分中小型銀行即開始缺乏穩定的負債來源，於是同業存單發行供給開始增加，其中以股份行、城商行較為明顯。
郵儲銀行研究員婁飛鵬亦表示，貨幣政策保持穩健中性，信貸增速下降派生存款減少，壓降結構性存款等導致銀行吸收存款難度加大，從而發行同業存單解決負債端壓力。
而同業存單發行利率明顯抬升，會對銀行負債端成本控制造成一定壓力，繼而對資產端配置產生影響從而傳導至實體經濟。上述某股份行金融同業部人士告訴記者，部分銀行有負債吸收成本指標，壓低成本吸收負債比較困難，若寧願不吸收也不提價，則會拋出資產以維持存貸比。
東方金誠金融業務部助理總經理李茜向記者分析，整體來看，同業存單的發行更多還是取決於各銀行自身業務發展需要，未來發行還是會考慮到銀行自身資產負債結構、流動性以及資金面等的變化。
據瞭解，銀行負債來源主要包括央行借款、吸收存款、同業負債以及應付債券等。婁飛鵬進一步指出，就目前的情況看，銀行負債端壓力仍然較大，對發行同業存單仍然有較大依賴，應積極拓展其他負債來源進行補充。
從不同類型銀行來看，李茜表示，全國性銀行的渠道、品牌和資本優勢顯著，整體流動性充足，但6月以來全國性銀行的同業存單整體發行利率上行的幅度高於其他類銀行，且面臨的結構性存款壓降壓力亦較高，其負債端依然存在不穩定因素；部分城商行存在同業負債依賴度高等問題，存在一定的流動性壓力；農商行基於地域等優勢存款來源相對穩定，整體流動性處於充裕狀態，適當的主動負債對其資產負債結構優化有一定促進作用。