楊德龍：看好消費和新能源兩個方向的投資機會

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

12月22日週三，滬深兩維持震盪的走勢，房地產板塊週一週二連續兩個交易日走勢強勁，主要由於預期房地產調控力度有望適度放鬆，房地產在大幅下跌之後出現了反彈機會。創業板在近期也出現了強勁反彈，科技題材迎來反彈機會，科技板塊整體上受益於政策支持以及高景氣度出現了一定的回升。另外，春節前是傳統的消費旺季，消費在經過一段時間調整之後有望重拾聲勢，對後市建議投資者要保持信心和耐心。而新能源在近期出現了獲利回吐的壓力，多數股票出現了回調，但我認為跨年度行情的大邏輯依然存在，不必過度擔心短期的擾動。在消費、新能源以及其他強勢板塊的反彈帶領之下，跨年度行情將在指數震盪抬升和板塊輪動中不斷展開。

2021年市場整體的表現還是以分化為主，新能源是貫穿全年的行情。從大方向來看，我一直看好消費和新能源兩個方向的投資機會，特別是新能源。受益於新能源大漲，前海開源多支新能源基金收益遙遙領先，有望奪得年度冠軍，2021年還剩最後不到十個交易日，冠軍花落誰家我們拭目以待。把握大的方向至關重要，特別是對於基金配置來説，能否抓住行業的大方向，決定了業績的差距。在新的一年裏，我認為2022年依然要繼續看多新能源，但是在大幅上漲之後，新能源的波動必然會加大，所以通過主動管理、靈活配置來做投資可能會降低波動率，前海開源清潔能源基金一方面配置80%的主題在新能源上，另一方面20%可以配置一些具備低位投資價值的消費股來降低風險。另外由於是主動管理的基金，倉位可以靈活配置，最低可以降到零，最高可以加到95%，通過主動配置來更好的降低淨值的回撤。

年底基金排名的拉鋸戰也拉開序幕，相關基金的重倉股也有望獲得一定的拉昇機會，部分資金開始佈局2022年新一年的投資機會，一些被錯殺的優質龍頭股成為資金的首選，所以近期低估值板塊出現了明顯的反彈，顯示出這部分資金的偏好。一些優質股票在大幅回落之後，受到資金的關注也是在情理之中。2022年我認為市場應該是恢復性上漲，一些在2021年被錯殺的優質龍頭股有可能出現估值回升、恢復性上漲的機會，並且不排除一部分優質龍頭股再創新高。從長期來看，配置核心資產，配置好行業、好公司是做價值投資的根本。在2022年這一點可能會體現的更加明確，2021年可以説是價值投資的小年，而2022年有望成為價值投資的大年。一些炒題材、炒概念的投資方法可能就很難奏效，甚至可能會出現比較大的風險。週期股、題材股在2022年的投資風險明顯加大，而一些價值投資標的可能會重新受到資金的關注，這些轉變大家要有清醒的認識。

今天繼續給大家講價值投資理念，在大多數人不願做的事情中，通常能夠挖掘出最佳機會，但最重要的不單單是股價，也不單單是價值，而是相對的性價比，也就是安全邊際。為了找到市場中難得的便宜股票，我們必須瞭解為什麼該資產會被輕視，是什麼造成了一些公司的價格低於價值。第一，是與熱門題材資產不同，便宜股票往往存在客觀不足，比如説資產類別可能存在缺陷，公司可能存在一些負面的消息，所以造成了股價的下跌低於價值。第二是便宜股票往往使得投資者不能保持客觀的態度對待資產，沒有透過表象全面瞭解資產或未能克服某些不以價值為基礎的傳統偏見或者束縛。第三，與市場寵兒不同，孤兒資產常被忽略或鄙視，這些資產可能不是市場的寵兒所以出現被冷落的情況。第四，不斷下跌的價格通常會讓投資者發問：“誰會想要它？”。第五，便宜股票往往成為極不受歡迎的資產，資本遠離或者出逃，沒有人想得出持有它的理由。當然，不會總有偉大的機會等着我們，有時候我們可以通過敏鋭的洞察和相對消極的行動來追求成果的最大化，耐心等待機會，等待便宜股票出現，然後堅定地投資配置往往是最好的策略。最重要的不是主動尋找機會，而是耐心等待機會上門。投資領域並不是一個未來可以預見特定行為總能產生特定結果的、有秩序、有邏輯的地方，事實上投資很大程度上受到運氣的支配，有些人喜歡把它稱做偶然性或者隨機性。這些詞聽起來的確比運氣更加高深，但歸根結底，他們都是同一件事。

作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響，在成功的時候，運氣看起來像技能，巧合看起來像因果。“幸運的傻瓜”看起來像專業的投資者。當然，即使知道隨機性的影響，區分“幸運的傻瓜”和專業投資者也並不容易，但是我們必須努力的區分。好的決策應該是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現時、結果出現之前做出的。長期來看，好的決策一定會帶來投資收益，然而在短期內，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須學會忍耐。與世界不確定的認識相伴而行的其他表現為：適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是概率分佈的，並相應的進行投資，堅持防禦性投資，強調避免錯誤的重要性。所以聰明的投資者幾乎無需做對很多事情，只需要能夠避免犯重大錯誤，而在投資中能夠堅守價值投資，能夠做好公司的股東即可。做價值投資知易行難，成功的投資或者成功的投資生涯的基礎是價值，必須清楚的認識到想買東西的價值，估算價值的方法有很多，包括賬面現金，有形資產的價值，公司或者資產產生現金流的能力，以及這些東西的增值潛力，必須以可靠的事實和分析為基礎，建立並堅持自己的價值觀，只有這樣才能知道買進和賣出的時機。只有擁有良好的價值觀，才能培養在資產價格高漲並且人人認為會永遠上漲的時候獲利，而在危機的時候甚至價格日益下跌的時候進行持倉，並且敢於以低於平均價格的時候買進的勇氣。做價值投資關鍵是要知行合一，能夠認識到價值投資的重要性是第一步，而能落實到行動上則是第二步。認真學習價值投資的方法和理念，認真學習局面分析的方法，學習機構投資者的分析方法，這是我一直倡導的投資策略。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉