A股唯一能看的遊戲公司！

　　只想看結論的可以看最後一段。

　　首先吉比特的財務報表是很好看的。大家可以用我們小工具財務摘要自己看看，下圖只是小工具的第一頁。

　　可以看到roe/roic常年在30%以上，毛利率接近90%堪比茅台，歷史上利潤含金量也很高，自由現金流也很靚麗的而且和利潤基本匹配，過去多年保持高雙位數增速。基本上沒有負債，光看報表沒有槽點。歷史上派息一直比較慷概，即便在股價高位股息率也超過2%，2022年熊市股價較低且派息2次，股息率達到9.2%。所以，可以初步認定，這家公司至少歷史財務表現是很好看的。排除騰訊網易這種港股巨頭，A股上市公司有幾家遊戲公司，吉比特在A股裏面歷史報表是最好看的，比如小幅好於三七互娛，大幅好於完美世界。所以這個公司是值得研究一下的。

　　接下來，我們需要回答一個問題。這公司的商業模式我們看得懂嗎，進而未來它的報表還能保持這個勢頭嗎？

　　吉比特是一家遊戲公司，自研和代理都做，商業模式類似網易，所以也有分析師叫它小網易，不過我相信遊戲玩家會更加覺得它在很氪(金)這一點上很像網易。關於遊戲的商業模式，我們認為遊戲可以是好的商業模式，這個一方面可以從吉比特的報表和三七互娛的報表能感受到，另外我們之前有一篇長文論述各種遊戲遊商業模式的三六九等，有興趣的可以去看一下《騰訊的遊戲還有沒有未來》。這裏，我們提出這家公司持續性是核心問題，讀者如果做決策需要重點思考這個問題，所以我們需要考察一下吉比特的遊戲產品。

　　這家公司的產品(含代理)和運營能力還是可以的，他歷史上有好幾個還算有名的遊戲在當時都為公司貢獻持續盈利，關鍵它的產品還是長期能有人玩的而非曇花一現，舉幾個例子，作為遊戲玩家可能聽過《摩爾莊園》、《問道》、《一念逍遙》，即便不玩遊戲的，估計也聽過或者玩過他們的一個小遊戲《羊了個羊》，側面也説明這家公司在傳播和投放上也有兩把刷子。從歷史遊戲來看，這家公司的遊戲產品力還是過關的，你像《一念逍遙》現在還一直在APP熱銷榜上，割韭菜都割到韓國去了。不過這家公司的遊戲會被有些主流正統玩家吐槽太氪了，站在公司的角度，能收錢當然是很好的。然而正是太氪這一點，也構成了我們對他生意持續性的擔憂，或許這是資本市場不給它高估值的原因，但它在A股遊戲公司裏面(不含港股騰訊和網易)裏面在產品力和氪金方面目前看算是平很得還不錯的，相比其他A股公司，他們還是適當注重產品的而不是純粹割韭菜。不過未來如何，得持續跟進。

　　於我而言，跟進不深，上述問題我倒是不能很有把握得回答。但是看了看去年打出來得最低點估值我還是可以説兩句。去年低點大約對應2022年業績10倍PE，最近反彈厲害到16倍PE了。那麼我覺得對於一家報表很靚麗的公司，即便增速不確定，假設它未來產品爆款度不能持續而呈現週期性，那麼10~15倍PE當週期股看估值，我覺得也是可以看的，而且越接近10倍PE，安全邊際越明顯。2022年過完了，年報還沒出，但預測估計八九不離十了，我們小工具靠譜分析師里拉一個準確率比較高的預測看一下。

　　那麼22年15億左右淨利潤，對應17.6倍PE，而2023年如果靠譜分析師預測靠譜的話19.81億對應23年PE為13倍多一點。因此在2023年中，可以觀察實際業績趨勢和股價情況，在15倍~10倍之間沒準會有更好機會，如果能有接近10倍的機會則更具安全邊際。但尋求一些安全邊際以彌補我們不太看得清它遠期產品力前景的風險，而且股息率也挺高，錯了趴着吃股息，對了賺漲幅，關鍵問題就是不能買貴了。對公司產品遠景有深刻認知和洞察的投資者可以自便。

　　當下遊戲版號審批日漸恢復，未來還有更多的先進技術例如chatgpt等都有望應用到遊戲端。遊戲行業的未來依舊值得期待，後續我們將持續跟蹤所關注的公司。