創業16年仍未盈利，這家企服企業衝刺IPO

10 月 15 日，據港交所披露，豬八戒股份有限公司（以下簡稱“豬八戒”）向港交所遞交招股書。

豬八戒成立於2006年，作為一家成立16年的互聯網老兵，豬八戒早有上市之意。

此前，豬八戒曾於2011年探索海外上市計劃，於2015年決定不進行海外上市並計劃在A股上市，2019年7月豬八戒向重慶證監局提交上市輔導備案，但並未正式申請，後決定進行香港上市計劃。

此次衝刺港股，豬八戒能打開資本大門嗎？

創業16年，IDG兩次押注

2006年，電商在中國蓬勃發展。彼時，擔任《重慶晚報》首席編輯的朱明躍產生一個念頭，電商交易的都是實物，創新創業這種非實物類的是不是也可以用電商來實現？

朱明躍便開始自學編程，但建站仍未果。抱着試一試的想法，朱明躍在網上發帖懸賞 500 塊錢建網站，很快便有人接下了這個活。這就是最早的豬八戒網。

這一單也證明了互聯網非實物類交易的需求和可行性，32歲的朱明躍辭職創業，專職做豬八戒網。

2006年9月底，豬八戒網在一個45平方米的平房裏正式上線。包括兼職人員在內，整個創業團隊只有6人。

網站雖然上線了，但缺錢一直是朱明躍的心病。一開始豬八戒網採用抽傭的商業模式，但20％ 的抽傭比例並不足以維持日常運轉，豬八戒網的生存變得異常困難。

朱明躍找到了重慶博恩科技集團董事長熊新祥，希望得到一筆200萬的天使投資。令朱明躍意外的是，熊新祥的回答是：“如果你不從報社辭職，一分錢我也不給。如果你首席編輯敢下海，我給你500萬元。要是沒做起來，再給500萬元，而且不增加股份。”

拿到500萬天使投資的朱明躍信心倍增，用9個月時間讓豬八戒網成為眾包服務交易行業的頭部企業。後來，朱明躍在採訪中曾提到：“如果沒有博恩科技集團500萬的投資，豬八戒早死了。”

2010年，有一位IDG的投資合夥人在重慶考察項目，發現這個遠離北上廣偏隅重慶的豬八戒網仍然活着。彼時，互聯網經濟的快速發展，社交、團購、O2O等模式層出不窮，投資界內不少人認為，豬八戒很快會銷聲匿跡。

但豬八戒網一直活着還活得不錯，IDG感到非常意外，就約見了朱明躍。之後，2011年豬八戒便獲得了IDG660萬美元的投資。

2014年，朱明躍制定了“數據海洋+鑽井平台”的發展戰略，深挖海量數據背後深層價值，在法律文書、會計代賬、職業服裝製作、印刷、工程設計和金融等領域展開全方位的服務探索。僅6個月時間，就帶來了近億元的收入。

同年，豬八戒完成IDG資本和重慶文投集團投資的1750萬美元B輪融資。第二年，豬八戒又完成了26億C輪融資，投資方包括賽伯樂投資、博恩集團、北京智融卓信投資管理、重慶兩江新區產業、杭州樂辰投資管理、重慶匯湧金股權投資等。豬八戒估值過百億元。

IPO前，朱明躍（透過八戒實業及堆龍高老莊）、劉川鬱及朱陶先生分別持有公司已發行股本總額約28.09％、1.12％及1.35％，三人一共持股約30.55％，共同構成控股股東。

兩江產業集團持股為17.45％，博恩持股為15.51％，堆龍天禽持股為2.84％，堆龍天問持股為0.95％。

高毛利下仍陷虧損，三年半虧損超10億

創業16年來，豬八戒已孵化了多條業務線。目前，豬八戒的營收主要來自企業服務平台、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務等四大板塊。

其中，企業服務平台業務是豬八戒成立之初就涉足的業務，主要為企業僱主提供覆蓋企業創立期、發展期、成熟期全生命週期所需廣泛企業服務，包括品牌設計、IT開發、營銷推廣、工商財税、知識產權、科技諮詢等具剛性客户需求的服務。

截至2022年6月30日，企業僱主可在豬八戒網採購逾500種企業服務。2021年，豬八戒GMV超過1000萬的服務類型超過50個。

2015年豬八戒拓展了智慧企業服務，這是豬八戒自營的、面向企業的服務，區別於豬八戒平台上服務商提供的服務，通過智慧工商財税服務、智慧知識產權服務、智慧科技諮詢服務等方式創收。

2021年豬八戒還推出了SaaS服務筋斗雲，幫助服務商實現數字化轉型，提升經營效率。

在四大業務板塊中，雖然智慧企業服務推出時間不長，但營收比例最高。2022年上半年，豬八戒來自前述四大業務板塊的營收佔總營收的比例分別為21.2％、40.7％、14％和24.1％。

根據招股書顯示，豬八戒2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月營收分別為7.168億元、7.571億元、7.67億元及2.871億元。

從毛利率角度看，豬八戒四大業務板塊的毛利率均不低，最高的是企業服務平台板塊，2022年上半年該板塊的毛利率達到92.6％，2022年上半年毛利率最低的是產業服務板塊，也將近42％，而智慧企業服務和政府領域企業服務生態促進合作業務的毛利率均超過50％。

雖然營收略微增長，毛利率也不低，但豬八戒近三年時間仍在虧損狀態。

報告期內，豬八戒分別虧損2.725億元、2.679億元、3.662億元以及1.333億元，三年半虧損10.399億元。

這兩年，豬八戒已減少銷售及營銷開支。

招股書顯示，豬八戒銷售及營銷開支由截至2021年6月30日止六個月的1.44億減少7.4％至截至2022年6月30日止六個月的1.34億元。

研發開支也相對保持穩定。招股書顯示，研發開支由截至2021年6月30日止六個月的0.42億元增加6.5％至截至2022年6月30日止六個月的0.44億元。

在朱明躍看來，創業如取經，幾經磨難，九死一生，而豬八戒看似平凡但最終也能克服重重困難，這也是豬八戒網的名字由來。上市這一關，豬八戒和朱明躍已經闖了11年，這次朱明躍能如願打開資本大門嗎？

本文源自直通IPO