華泰證券：予合盛硅業(603260.SH)“增持”評級 目標價120.9元

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，予合盛硅業(603260.SH)“增持”評級，預計21-23年EPS分別為3.9/4.49/5.39元，參考可比公司21年平均26倍的Wind一致預期PE，考慮到公司硅基材料全產業鏈發展、行業龍頭地位持續鞏固，予其21年31倍PE估值，對應目標價格為120.9元。

華泰證券主要觀點如下：

國內硅基材料龍頭

公司依託自產工業硅向下遊有機硅及深加工產品延伸，是行業龍頭企業。該行看好公司的主要原因：一是公司設廠低電價地區，產業鏈垂直整合，低成本優勢凸顯；二是公司產能規模在保障低成本優勢的前提下持續擴張，未來有望釋放高利潤彈性；三是工業硅行業中小產能出清、供給格局優化，價格中樞有望逐步上移，公司將享受量價齊升。

低電價疊加產業鏈垂直整合，成本優勢突出

公司現有工業硅產能全部集中在新疆，自備電廠運行，在電價成本上擁有顯著優勢，並且自設工廠生產石墨電極原材料，成本優勢顯著；現有有機硅產能分佈在新疆、四川和浙江，近年新增產能集中於新疆，與原料工業硅工廠就近配套。未來雲南基地工業硅、有機硅和煤化工一體化項目電力成本仍然較低，且自產石英礦和甲醇，公司有望保持低成本優勢持續擴張。

今明2年步入產能擴張週期

截至2020年末公司已有工業硅產能73萬噸，有機硅單體產能53萬噸。21年3月起公司新疆石河子基地有機硅項目逐漸投產，該行預計21年內將全部達產，屆時公司有機硅單體產能將達93萬噸。此外公司新疆鄯善基地有機硅二期項目預計2022年投產，將新增40萬噸單體產能；雲南基地一期40萬噸工業硅+40萬噸有機硅項目同樣計劃在2022年投產，二期40萬噸工業硅計劃晚於一期項目半年投產。

硅產業鏈景氣向好，公司有望享受行業景氣彈性

20Q3以來硅產業鏈步入景氣上行週期，公司工業硅、有機硅產品下游需求旺盛，價格持續上漲。在此背景下公司有望釋放前期擴張產能，享受本輪價量齊升帶來的盈利增長。長期來看工業硅未來擴產受限，供給格局持續優化，產品價格中樞或將上移。

風險提示：新項目進度不及預期；有機硅行業產能投放進度超預期。