導讀：為期兩天的2020觀傳媒大型年終秀《答案》圓滿落下帷幕，在28日下午的主題演講與圓桌論壇《中國金融開放會引狼入室嗎》中，中國人民大學財政金融學院教授、國際事務高級顧問兼“經濟和金融政策管理項目”主任張之驤，針對金融體系的風險對經濟產生的影響，例舉了三個發人深思的現實案例。
非常榮幸參加觀傳媒組織的這場節目，直接進入我們的主題：金融的風險，對經濟究竟有多大的影響？我講三個確確實實發生的案例，能看出金融風險對經濟的整體影響。
第一個案例是在1996年到1999年，我擔任國際貨幣基金組織執董會成員期間的事情。1998年我們接到了俄羅斯向國際貨幣基金組織尋求貸款的緊急要求。當時問題出在哪？前蘇聯在解體的時候，俄羅斯採取的改革是休克療法，（shock approach）。休克療法的癥結在，把國有資產都作為股份，分給了每一個從業人員。但從業人員的經濟狀況不一樣，有的富裕一點，有的差一點。所以股份集中地被那些富人吞併了。
當時的盧布對美元的匯率今天來看有一定的高估，1盧布值2美元。所以那些有錢的富商們，一看到這個，就把盧布換成美元，都到了國外去了。經營這件事情的是花旗銀行，所以花旗銀行在整個的過程中，發了一筆，但是由於外匯儲備的枯竭，再加上國內通貨膨脹激烈地增加，使得物價一下很猛地上漲。
匯率由高估值貶值到後來幾乎不值錢的地步，當時有一個笑話，盧布的貨幣可以做窗户紙來用。這是一個很突出、很明顯的案例。我們國際貨幣基金組織的執董會，在討論這個問題的時候，大家就覺得確實是金融出現的危機，給經濟帶來那麼大的影響。可是基金組織裏面也有一些國家，就説無論如何要幫俄羅斯，原因很簡單，用英文説，Too nuclear to fall。它是一個核大國，我們不能讓它倒下來，基本上是那麼一個概念。所以能看出來金融對經濟的影響。
鮑里斯·葉利欽向集會者祝賀民主的勝利（資料圖）
第二個案例，今天可以作為故事來説，但這是確確實實發生的案例。1992年到1994年我做人民銀行在歐洲代表處的首席代表，當時英鎊受到了猛烈的攻擊，原因是英鎊和其他的一些歐洲國家的貨幣都是歐洲貨幣單位的成員，英文叫ECU（European currency unit）。在這裏面對於各個國家的匯率浮動是有一定限制的，英文叫band，升值不能超過2.25%的幅度，貶值也一樣不能超過這個幅度。
在這種情況下，英國的貨幣受到當時經濟的影響，想做一定的調整，要出去。在當時的匯率情況下，1英鎊值1.5美元，大家都覺得不行，對英鎊有一定的衝擊。
英國的貨幣當局想了一招，具體的辦法是什麼呢？把年利率由3%到3點幾的幅度增加到15%。意思就是説吸收英鎊，然後對外的匯率調高，調到1:2，1英鎊能兑換2美元，目的是讓人家更多的來囤英鎊。可是計策並沒有得逞，理由是什麼？大家都看到英國基礎的經濟實力不能支撐一個高估的美元匯率。
所以當時以索羅斯為主，完全賣空了英鎊。這種情況下，英國不得已只好後來又調回了1.5，所以索羅斯在兩個月不到，就賺了人家英國人10個億的英鎊。在整個金融史裏面稍微知道一點的人，大家也都記得這麼一件事兒。
當時我也在倫敦，我自己也有經歷，當然公家賬户我們不能碰。但是私人的賬户你能看到這個事實，你只要有1000個英鎊，你當時到銀行裏兑2000美元，反過頭來它的匯率恢復正常，一對1.5的時候，無形之中你1000英鎊就等於賺了500美元。
所以索羅斯這樣的人，就起了一個帶頭作用，我們叫做羊羣效應（herding effect）。我們並不是跟索羅斯一樣，因為他是狼。今天我們談的話題就華爾街之狼。
我現在講第三個事例，第三個事例也是我自己經歷的。1992年，我在倫敦做首席代表，就接了一個案子。有三個加拿大人到了我們河北省衡水農業銀行的一個分支機構，去兜售備用信用證。
我估計大家很熟悉這一塊，信用證本身叫做跟單信用證，也就是説我有商品，有賣方，也有買方，賣方跟買方簽訂合約以後，按照產品的質量要求，向買方提供，買方就等於在一家兩邊都同意的銀行存一筆錢，等東西到貨以後，驗明它是不是符合買方的要求，假如説得以兑現，所有手續辦成了，通知銀行，然後賣方也覺得這個事情都已經完結了，就把這筆錢在銀行裏面做一個清算，基本上這個叫做L/C，就是信用證。
但是這三個加拿大人跑到了衡水，説我這有一個叫備用信用證。備用信用證（standby letter of credit）是什麼意思？這個東西完全相當於一種債券性質。銀行發了這個東西以後，持券人就可以找任何一家銀行，以一定的貼水，也就是説付出一定的代價，這個就是一種債券性質。
當時總量是100億美元，不知道大家記不記得。1992年的時候，我們中國的外匯儲備不像今天有31,000億，當時我們只有200億，所以我們100億就被人家騙出去了。像這種很生動的例子，我們費了很大的勁，我在倫敦的時候就受理了這麼一個案件。可以跟大家講，我到現在為止這一輩子沒有進過法院，唯一的一次進法院出庭，就是為了這件事，好在我們準備工作是比較充分的，100億的債券在有效期內。什麼是有效期？發了備用信用證，一年內有效，你到銀行可以做交易，但是我們就在有效期內收回了200張中的185張。這個案子我們就很成功地把它做掉了。
這裏的教訓是什麼？為什麼出現這個問題？我後來問了一下當事人，不是我自己親自問的當事人，我是轉了一個手，讓人家幫我查一下。為什麼這一件事聽起來很蠢，怎麼就被人家騙了？很容易解讀。這個騙子跟農行的行長講，這件事很大，100億歷史以來很少有的，等於是一塊肥肉。這塊肥肉要是按照你們的規定逐步去報，由你的支行到分行，分行要辦到總行，整個過程中100億就不會落在你的手裏，這個好處就別人拿走了。
這些人我説的好聽一點，是立功心太強，覺得這件事我不應該報告，理論上按照規定你是應該這麼做的，但是他並沒有那麼做，原因就很簡單，不願意讓人家知道，好把功勞放在自己的肚子裏，所以就是利用了我們在工作中出現的這些問題。
三個例子説明一個什麼問題？ 説明我們在金融進一步改革的過程中，要避免風險，不讓狼性發出它的狼性。
第一，要建立一個高質量的同時又具有現代化的、有國際化的、遵守紀律的一支隊伍。當然更主要的就是我剛才講的頭兩個例子。制定、執行宏觀經濟政策、金融政策，一定要根據國情去做。你的國情究竟允許你做哪些切切實實的可以執行的政策。比如説休克療法（ shock approach），肯定是不適合轉型國家所採取的步驟的。
第二，一個貨幣政策的巨大調整，你要考慮到你自己的經濟實力所在，才能夠使得你經濟避免受到金融風暴或者是金融所造成的一些風險，所給你帶來的問題。
當然我最後還想強調一點，所有這些很好的政策，除去我們要做剛才提到的關鍵，建立增長一支隊伍，把監管做好，把我們從業人員的現代化做好，國際化做好。另外遵守司法程序，不會出現問題。
此外，我強調一定要常態化，所謂常態化的意思就是説，我們一定要規定好步驟，沒有很大的一些事故的影響，儘量少進行大規模的一些變動，這樣使得我們整個的金融的秩序跟我們執行的效果能夠相對一致，這樣一來保證我們的經濟體是在一個高質量、高效率的軌道上得以前進。
當然我還有一些其他的例子，因為受時間的限制，希望以後還能有機會跟大家彙報我以前所做過的一些工作，同時也進行一定的交流，謝謝大家。
本文系觀察者網獨家稿件，文章內容純屬作者個人觀點，不代表平台觀點，未經授權，不得轉載，否則將追究法律責任。關注觀察者網微信guanchacn，每日閲讀趣味文章。