148億國資近水，救不了蘇寧易購遠火

蘇寧易購易主疑雲終於落下帷幕。

2月25日，蘇寧易購停牌，公告稱控股股東張近東打算轉讓20%-25%的股權。當時有消息稱南京國資將接盤。結果的確是國資入股，但投資人變成了深圳國資。2月28日晚，蘇寧易購發佈公告，深圳2家國有戰略投資者順利入股。今日上午，蘇寧易購復牌，瞬間一字漲停。

至此，在“生死線”邊緣掙扎的蘇寧終於得以續命，但可以持續多久依舊是個問題。

2月28日晚間，蘇寧易購發佈公告，深圳國際控股（深圳）有限公司、深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司將會從張近東、蘇寧控股集團、蘇寧電器集團、西藏信託有限公司那裏受讓23%的股份。其中，深國際受讓8%，鯤鵬受讓15%。受讓價格為6.92元/股，這是此前60個交易日股票交易均價的九折，總共作價148.17億元。

轉讓後的蘇寧易購進入無控股股東、無實際控制人狀態。張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、蘇寧電器集團持股比例為21.83%，深圳國資合計持股23%，淘寶持股19.99%，蘇寧易購股權三足鼎立。

此外，蘇寧易購在公告中強調，張近東仍為第一大表決權股東。這筆交易對於張近東而言，既沒有失去對蘇寧易購的話事權，還獲得了近150億的輸血，緩解蘇寧的短期債務難題。

2020年底，蘇寧將出售電商業務的消息就在市場上流傳。此後，蘇寧控股集團將公司股權出質給淘寶，出質人為張近東、其子張康陽。不過，蘇寧方面始終不願承認資金鍊吃緊。

蘇寧短期債務的集中兑付問題也被擺到明面上。據統計，蘇寧電器存續債券達23只，涉及規模為294.19億元，其中，2021年內到期及回售的規模達104.88億元。此外，蘇寧易購存續債券13只，存續規模92.5億元，其中53.59億元今年內到期。

除了即將到期的債券，蘇寧易購還有高達280.97億短期借款。而截至2020年三季末，蘇寧易購的賬上貨幣資金僅為308.37億元，其中還有200億多是受限資金不可動用的。

可以説深圳國資的148億是及時雨，解了張近東的燃眉之急。

但問題來了，蘇寧易購除了短期非流動債務之外，還有千億流動性債務，嬗變的資本不可能一直為蘇寧輸血。

據2020年三季度報數據，截至去年9月末，蘇寧易購的總負債規模達1361.40億元，其中，流動性負債合計1099.67億元。

這些債務是蘇寧易購向上發力電商、佈局全場景零售積累的。過去張近東希望通過佈局足球、娛樂等非零售業務獲得流量，為電商業務引流，但結果差強人意。

所以進入牛年後，張近東就定下了收縮戰線的戰略。

2月28日，蘇寧集團宣佈停止對江蘇足球俱樂部的運營，去年剛拿到中超冠軍的江蘇隊將會解散。有消息稱，此前投入的PPTV、天天快遞等業務也在尋求出售。

事實上，過去7年蘇寧易購一直通過變賣資產，以獲得財務報表上的盈利即歸母淨利潤為正。但如果用營業收入減去營業成本就會發現蘇寧易購的扣非歸母淨利潤一直為負數，且虧損越來越大。

蘇寧易購最大的問題是被來勢洶洶的電商大潮打了個措手不及，緊急培養了“互聯網思維”後殺向別人的戰場。雖然線上線上融合的思路沒錯，但公司長期缺乏跨界的管理人才和行業資源。再加上跑馬圈地、快速擴張，蘇寧易購不僅沒有彎道超車，反而在主賽道上被甩遠。

但蘇寧依然是中國零售界不可忽視的一股力量，如何發揮既有優勢，在複雜的零售市場突出重圍是蘇寧的當務之急。

一方面蘇寧有着短期債務和流動性債務的壓力。另一方面，國有資產是所有資本類型中偏保守的。

目前尚未得知，蘇寧易購與深圳國資是否有額外的協議。而入股後，蘇寧易購還定下了未來三年每年20%的銷售收入增長和歸母淨利潤從虧損30多億元到盈利30多億元的目標。

如果蘇寧易購沒有完成目標，深圳國資是否會有動作？從現有公告可以看出，此次引進的國資戰略股東也並不滿足於作為財務投資者，他們希望參與到蘇寧易購的運營當中。畢竟在股權層面，張近東對蘇寧易購沒有絕對的掌控權。

留給張近東的時間不多了。

ZAKER新聞出品

文/李佳華